文/劉傑
新浪財經訊，龍津藥業發布2018年半年報，數據顯示，本期實現營業收入1.68億元，較同期增長26.37%，實現淨利潤1092.25萬元，較同期下降53.20%。營收大幅增長下，淨利潤暴降，其中公司依賴投資收益、單一產品的問題逐漸暴露。
淨利潤暴降53.2% 利潤依賴投資收益
龍津藥業2015年初掛牌上市，公司主要主營業務為中西藥的研發、生產和銷售。主要產品為龍津®注射用燈盞花素，屬高純度中藥凍乾粉注射劑，主要用於治療心腦血管疾病，產品具有活血化瘀、通絡止痛的功效，主要用於治療中風及其後遺症，冠心病，心絞痛。
新浪財經發現，2018年上半年，龍津藥業營收大幅增長，淨利潤卻慘遭腰斬，扣除非經常性損益歸屬於母公司的淨利潤僅為58.62萬元，下降比率高達96.84%，較上年同期相比本期扣除非經常性損益後，淨利潤所剩無幾。
龍津藥業營收大漲，為何淨利潤卻暴降，並且幾乎全部都來自於非經常性損益呢？
財報數據顯示，本期投資收益金額為593.51萬元，佔淨利潤的54.34%，本期淨利潤的構成一半來自於投資收益。
本期投資收益較上期增長142.70%，其中收益大部分來自到期理財產品，本期龍津藥業購買理財產品金額為3.5億元，上期購買金額為3.25億元。
公司自2017年11月22日發布使用閑置資金進行現金管理的公告，將使用餘額不超過3.5億元的自由閑置資金進行管理，截止目前全部閑置資金都用於購買保本理財。
2017年度理財產品收益佔淨利潤比例為32%，2018年上半年理財產品收益佔淨利潤比例為70%，理財產品收益佔淨利潤的比重明顯大幅升高，龍津藥業不斷依賴理財產品收益。並且半年報中表示：公司在未來仍然存在對投資理財業務的投資收益產生依賴的風險。
值得注意的是，龍津藥業上市的三年半中，2016年至2018年上半年都出現了此類營收大幅增長，但扣除非經常性損益後淨利潤大幅下降的現象，詳見下圖：
並且，近三年來龍津藥業淨利潤大部分都來自非經常性損益。數據顯示，2016年至2018年上半年，扣除非經常性損益歸母淨利潤佔歸母淨利潤總額的比例分別為63.34%、54.75%、5.37%。扣除非經常性損益後淨利潤所佔比例逐漸減少，表明非經常性損益所佔比重不斷增加，甚至2018年上半年，全部淨利潤幾乎都來自於非經常性損益。
主營產品過於單一
龍津藥業目前擁有 10 種藥品生產批件，但僅有龍津®注射用燈盞花素在產，2015年至2017年，公司產品注射用燈盞花素佔公司營業收入比重分別為86.51%、 97.87%、 99.96%，呈逐年提高的趨勢，並且本期無新品研發，反映出公司產品結構單一，對主要產品具有強大的依賴性。
雖然主營產品的毛利率本期有所提高為91.21%，上年毛利率為87.37%，公司解釋提高原因為公司改變行銷模式，推進精細化行銷向深度分銷轉型力度，取消代理商由公司直接向配送商銷售，提高了出廠價格，致使毛利率上升，但本期的銷量卻有所下滑。
對於單一產品依賴的風險問題，公司稱已加大力度尋求適合投資的項目，但短期內取得明顯效益的可能性較小，公司對外投資尚未產生收益。
也就是說至少短期內，龍津藥業單一產品依賴的問題會一直存在。
值得注意的是，為了推廣主營產品，維持市場地位和競爭力，緩解單一產品的風險，以及順應“兩票製”的政策，公司改變行銷模式，加大市場推廣力度，導致本期銷售費用暴增，本期金額為1.23億元，同比增長77.79%。
本期營業收入1.68億元，銷售費用就高達1.23億元，銷售費用佔營業收入的比重為74%，營收近8成被銷售費用吞噬。
由此可見，本期營業收入增長26.37%，而淨利潤卻下降53.20%，主要原因為期間費用的大幅增長。
然而巨額的銷售費用投入卻沒有換來銷量的增長，年報表明，因醫保政策的影響，本期銷量下降。並且據wind數據顯示，2017年銷量較2016年減少約712.18萬瓶，龍津藥業連續兩年銷量均下滑。
同時，本期經營活動現金流量淨額同比下降82.31%，主要原因為增長的稅費以及增長的銷售費用及管理費用。
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