中國保險資產管理業協會日前發布的《2018-2019保險資產管理業調研報告》顯示，截至2018年底，保險公司投資信託合計佔總投資資產的9.1%，在保險機構可投的各類金融產品中佔比最高。66%的保險公司已投資信託產品。
一些保險機構人士表示，今年保險資金對於信託產品的需求依然強勁。其原因在於，今明兩年，險資進入另類資產到期高峰期，在優質資產競爭激烈的背景下，保險公司希望通過信託計劃，滿足其另類資產配置需求。事實上，早在去年底，一些保險公司就已經開始進行相關布局。
但不可否認的是，在現有監管規則下，隨著受處罰的信託公司增多，保險公司可合作對接的對象在減少。雙方信用評級及風控標準有差異，資金資產較難匹配，也是信保合作的一大痛點。業內人士認為，未來信保合作可重點在不動產領域、基礎設施建設領域、資產證券化及消費金融領域發力。
今年險資配置意願仍強烈
根據中保登數據，從規模上來看，2012年信保合作起步時，只有6家保險公司投資信託計劃、當年投資規模為294億元；到2018年底時，共152家保險公司投資信託計劃，年度投資規模達1.26兆元。保險機構人士表示，今年保險資金對於信託產品的需求依然強勁。
普益標準研究院龍燕表示，目前信保合作主要有三種業務類型：一是保險資金對接信託資產，拓展保險資金的運用渠道；二是金融產品信託，如保險金信託和企業年金信託；三是股權投資，雙方相互參股，為後續其他渠道的拓寬打下基礎。
華北地區某保險機構高管指出，保險資金作為有償運用的資金，需要追求絕對收益，因此風險偏好較為穩健。而另類投資收益穩定、能穿越周期，已經成了保險資金配置中的“穩定器”。2019年和2020年將成為保險業集中配置的另類投資資產到期的高峰期。資管新規實施後，非標產品供給減少，保險機構積極拓展另類保險產品，以提前應對非標資產集中到期的再配置問題。但是不少保險分支機構和人員有限，缺乏項目觸角，希望能借助信託優勢，提供優質另類投資資產。
一位保險機構金融產品部門負責人表示：“過去兩年信用風險暴露，目前多數保險及保險資管公司風險偏好更低，對融資主體的資質要求更高，優質資產的競爭進一步加劇。加上監管對房地產融資嚴格限制，保險債權投資計劃注冊速度比較慢，債權投資計劃供應不足，保險機構對信託產品的需求量更大了。據我所知，許多保險機構從2018年年底就開始布局了。”
業內人士認為，信託機構與保險機構各有優勢，二者可以形成良好的互補。信託公司靈活的制度是其經營優勢，可為包括險資在內的大體量資金提供股權、債權等保值增值服務。保險資金則有長期低成本的特點，其長期穩定的機構客戶可以發展成為信託公司的資源。
信保合作兩大痛點待解
但不可否認，信保合作目前在制度、風控評級等方面存在痛點。
根據原保監會2014年5月《關於保險資金投資集合資金信託計劃有關事項的通知》的要求，擔任受託人的信託公司應當具備以下條件：一是近三年公司及高級管理人員未發生重大刑事案件且未受監管機構行政處罰；二是承諾向保險業相關行業組織報送相關信息；三是上年末經審計的淨資產不低於30億元。
分析人士稱，製約不少公司開展信保業務的正是“近三年公司未受監管行政處罰”這一條件。某信託業務人員坦言，如果這一標準不修改，保險、信託都很難開展業務。
據中國證券報記者不完全統計，剔除淨資產低於30億元的9家信託公司後，再剔除2015年至今受到過監管行政處罰的37家信託公司，最終只有22家信託公司有資格開展信保業務合作。這22家信託公司分別是：中信信託、中誠信託、中糧信託、民生信託、外貿信託、英大信託、新時代信託、五礦信託、蘇州信託、四川信託、愛建信託、交銀信託、江蘇信託、建信信託、陝國投、華融信託、杭工商信託、重慶信託、長安信託、渤海信託、北京信託和國元信託。
因受罰而無法繼續開展信保合作的某信託公司業務員表示：“現在能開展信保業務的信託公司數量減少了。但可能每家信託公司情況不一樣，所以影響有限。一是可以做的信託公司不多；二是監管有規定，信託向他人提供貸款不得超過其管理所有信託計劃實收餘額30%。目前不少信託公司的貸款額度已經用完，無法承接新業務；三是保險有自己的資管計劃，通過信託走的規模總體也不大。”
信保合作的另一問題，則是雙方信用評級及風控標準有差異，資金資產較難匹配。資深信託研究員袁吉偉就表示，保險資金對於項目質量要求較高，與信託項目匹配率並不高。有的信託公司資金端來源中，保險資金佔比大一些，但是大多數信託公司的資金端保險資金很小，目前資金端更依賴個人。
智信資產管理研究院研究員李潔稱：“雖然保險公司有各自的投資標準，但是保險資金投資的偏好整體趨同，喜歡信用資質高、融資期限長的融資主體。一般而言，保險公司偏好3-5年的產品期限，資質較好的主體可以考慮7-10年；對產品收益率的要求，通常對標同主體公開市場債券溢價50—100個基點；且偏好於AAA級及以上主體或者強AA+主體，少數保險機構可接受AA+的融資主體。總體而言，保險資金向頭部主體聚集，風險下沉難。這給信託公司造成困擾的是，每家保險公司都有一套複雜的內部信評體系，且各家存在差異性。在外部評級機構的評級中，能達到投資級的融資主體，在保險公司內部的信評體系中卻不一定能達到投資級標準。信託公司能夠服務的融資主體，信用資質偏弱、融資期限偏短，導致在主動管理方面，雙方合作並不是很順暢。”
未來重點發力三領域
今年2月，有市場傳聞稱，有關部門正醞釀修改信保合作條件，受行政處罰而無法開展信保業務的信託公司有望“鬆綁”。相關部門正在推動監管規則修訂，進一步明確重大處罰與一般處罰，“重大”的認定將大概率以罰款金額為標準。
中國證券報記者採訪的多位相關人士均表示，截至目前，尚未聽說有新進展。但相關人士均希望合作條件能夠“鬆綁”。袁吉偉認為，“鬆綁”後對信託公司而言，資金渠道可以寬一些；與此同時，也能更好滿足保險資金配置非標資產的需求。
李潔認為，信保合作未來可在以下三個領域重點發力：一是不動產領域。有保險資管公司的相關負責人表示會考慮部分弱主體、強項目的資產，前提是信託公司通過交易結構的設計、有效的風控措施及投後管理提高項目的安全性。這給信託公司更大的發揮空間，信託公司可以充分發揮在項目獲取、結構設計、風險及投後管理等方面的優勢。
二是基礎設施建設領域。由於基礎設施融資主體及項目分散，保險公司難以覆蓋，需要信託作為其“觸角”，主動提供投資機會。在合作模式方面，除了傳統的債權計劃外，還可以考慮股權計劃、資產支持計劃、產業基金等方式，也可以根據雙方資金及風控等要求選擇。
平安信託副總經理李宇航表示，信保合作正深入基礎設施及公共服務領域，不僅可發揮險資長期資金的優勢，且有助於普通投資者分享我國經濟發展的紅利。李宇航認為，當前，信保合作進入深度磨合期，兩者之間的合作與創新空間很大。僅在高速公路股權投資領域，信保合作的前景就很值得期待。信託公司是專業的投資機構，在項目搜索、項目篩選、投資風險控制、資金募集、投後管理等方面都具有專業的投資能力和豐富的投資經驗。而保險資金偏好長久期、穩定收益的投資項目，對投資收益要求相對不高，與已通車的存量高速公路的行業特性最為契合，抵禦經濟周期波動的能力也更強。
三是資產證券化及消費金融領域。李潔表示，不動產領域的證券化業務今年存在較大空間。以往房地產領域是賣方市場，但如今正在向買方市場轉變，開發商融資不便，談判話語權降低，此時正是拿到能夠產生穩定現金流的優質核心物業資產的好時機，並且有抵押品的保障，這種優質資產的證券化產品，符和追求長期險及固定收益的險資的偏好。
此外，部分保險資管已經給消費金融企業融資，且客戶集中在第一梯隊企業。目前頭部消金企業的融資成本低，投資收益率下降，且融資期限短，與保險資金的需求並不完全匹配。信託公司在消金資產上跟保險合作時，主要可以朝三個方向拓展：一是幫助保險公司做履約險產品，信託公司給保險公司提供系統和數據支持；二是目前有信託公司將今年消費金融業務的重心放在消費金融資產的證券化上，保險資金可以投資第一梯隊消費金融資產的ABS的劣後級，以取得相對較高的收益；三是目前給第二梯隊的消費金融企業融資還能獲得可觀的投資收益，信託公司也在為第二梯隊企業輸出系統及風控等服務，扶植其成長。
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