抗疫下，房地產信託融資何去何從？

近期，網上傳出幾家銀行從2月開始放開房地產非標業務審批，疊加疫情的背景，市場對地產放鬆的討論再度升溫。儘管“房住不炒”未曾改變，但在抗疫之下，房企融資是否受到逆周期調節影響？信託融資是否有放鬆跡象？房企現金流和償付能力將面臨何種挑戰？

對此，第一財經記者採訪多位銀行資管、信託人士。信託人士普遍表示，自去年窗口指導以來（如房地產信託規模不能超過2019年6月30日規模），2020年的地產信託融資、風控並未較2019年放鬆，且“432”仍是是銀行、信託公司對房企發放貸款的紅線。“即使是在當前的額度管控下，基本也能滿足業務量，加之現在能同時滿足合規標準和風險偏好的地產項目並不好找，因此基本還是聚焦頭部地產企業。”某頭部信託項目負責人告訴記者。

而對資金需求方房企而言，當前其對新項目的意願並不強。疫情下，售樓活動暫停，而銷售現金流往往對房企而言比融資現金流更為關鍵。“對開發商而言，先穩下來，把手頭產品做好，確保資金周轉才是第一位的，而後才會考慮規模提升，目前多數審批項目尚未展開。”西安高新房地產開發財務總監王自更表示。

不過，記者也了解到，銀行可能存在非標額度年初提前下放的可能，同時開發貸流動性或比去年三、四季度更好一些，對部分項目貸款還款時間或在風控許可下適度寬限。

信託融資規模、風控要求未放鬆

去年，針對房地產行業的調控政策從銷售端逐步走向融資端，信託融資規模限制目前也並無放鬆。目前，各大信託機構都在排查手頭項目情況，並通過設計更滿足客戶需求的項目以適應轉型。

“我們春節前接到通知，2020年信託公司的房地產非標額度不能超過去年12月底。我們去年12月底的規模已較同年6月底下降較多，同時，目前房地產公司的融資意願也在下降，地產融資性現金流（信託地產融資）也不會太快增加，今年信託規模至少在一個季度內會出現下降的格局。”中融信託助理總裁趙元近日在相關電話會議中表示。

去年5月開始，針對房地產行業的調控政策已經從銷售端逐步走向融資端，5月的“23號文”只是開始。當時，第一財經記者了解到，某信託公司收到窗口指導，針對房地產信託有5點要求。第一，房地產信託規模不能超過2019年6月30日規模；第二，已備案項目不影響發行及成立，但未備案項目一律暫停；第三，符合“432”通道類業務也算房地產項目，也要受到窗口指導影響，全部暫停；第四，地產公司並購類也算房地產項目，受到窗口指導影響，全部暫停；第五，未來公司每月老項目結束所釋放出來的規模，優先供公司戰略客戶使用。

“432”是銀行、信託公司對房地產開發企業發放貸款的紅線，其目的是避免資金違規流入房企用於支付土地款。“4”是指該項目在信託項目發行時需要保證至少四證齊全：國有土地使用證、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證、建築工程施工許可證；“3”是指該地產類項目的總資金中必須至少有30%的資金來自於融資方；“2”是指該地產類項目的融資方至少擁有二級以上（包括二級）的開發資質。

“目前信託額度並未鬆綁，同時在疫情背景下，各大機構都在對存量地產項目進行排查，主要觀察房企的經營性現金流能扛多久，存續債務是否能償還等。”中信信託信託業務部副總經理趙立新表示。

他稱，在去年的嚴監管下，信託駕輕就熟的融資模式被叫停，目前能夠進行的放款模式包括抵押貸款等，並非信託的主流模式，因此影響了放款能力。“23號文”的重要條款包括，在房地產領域不可“通過股權投資+股東借款、股權投資+債權認購劣後、應收账款、特定資產收益權等方式變相提供融資。”同時，嚴查表內外資金直接或變相用於土地出讓金融資；資金通過影子銀行渠道違規流入房地產市場等。

合規項目放款和展期靈活度或提高

不過，趙立新認為，積極的一點或許在於，現階段，各家公司在上報項目、審批推進方面都有意識地加快了速度，只是對風控要求並未放鬆，包括風險把控、城市篩選、交易對手的把控、項目指定的判斷等。

“鑒於疫情期間難以進行現場盡調，因此信託對於有互信基礎的客戶、優質或熟悉城市的項目推進速度較快。”他稱。疫情過後，優質開發商的銷售數據增長會更快，因此目前更容易獲得支持，將關注以下指標——運營風格、財務報表較為穩健；自身團隊比較成熟，開發口碑不錯；布局合理（一二線城市以及經濟發展可靠的三線城市），土儲較為健康。

上述頭部信託業務人士也對記者表示：“非標額度的放開有待考證，最多可能是對到期貸款有序支持續貸的方案，這也主要因為目前各地房地產開工時間還要打個問號，”他提及，其所在機構春節前過會的一個12個月的地產項目，由於疫情無法開工，項目目前調整到了18個月。

銀行方面，近期有消息傳出某股份銀行已經放出幾百億非標額度（自營+理財），也有消息稱央行或計劃調整“宏觀審慎評估體系”（MPA）中的房地產相關考核指標，不再細化考核抵押和開發貸款等具體比例。對此，有開發商對記者表示，去年末開始也有銀行詢問是否存在貸款需求，但多位銀行資管人士對記者表示，銀行層面並未出現整體非標額度的放鬆，“去年下半年我們近乎停了非標，近期的非標放款或和年初額度釋放有關。”

除了銀行的非標貸款，就表內的開發貸而言，一般要求和銷售進度掛鉤。“銀行都對房企的銷售金額進行監控，設定具體還款日期，”王自更表示，“通過初步和各家銀行的溝通，鑒於當前情況特殊，表內貸款在一定前提下可通過風控進行變更還款時間。”

也有房企率先開始行動，通過各種優惠活動加速銷售回款，以滿足信託、銀行對銷售現金流的要求。例如，恆大將於2月18日啟動其歷史上力度最大的一次優惠讓利，全國建案75折優惠。

關注房企銷售和償債情況

未來一段時間，開發商的房地產銷售、現金流以及償債進度都值得關注。

穆迪方面表示，為阻止疫情進一步蔓延持續，許多城市的售樓處在春節後的一段時間將繼續關閉，這或削弱2020年一季度開發商的地產銷售，進而影響其現金流。“若建築工人在節後推後返程復工，那麽2020年上半年開發商的施工計劃以及預售項目的完工可能延遲。與其他省市相比，武漢和湖北房地產市場回暖可能需要更長時間。”

不過，穆迪也表示，一季度是傳統的房地產銷售和施工淡季，若疫情得到控制，屆時開發商可在之後幾個季度加速銷售和施工進度。該機構預計，疫情可能導致2020年全國房地產合約銷售額小幅下降，而此前預計銷售額基本持平。

此外，瑞銀表示，上海、天津、南京等多個地方政府已頒布政策支持，緩解開發商的資金壓力，包括土地款項可申請延期或分期繳付，部份銀行承諾延長開發貸款。就該機構覆蓋的債券發行人來說，疫情沒有對開發商的基本面造成重大影響。