從美股退市六天擬回A股 中概股晶澳借殼天業通聯

　　來源：時代周報

　　[摘要] 行業環境影響之下，光伏企業急需獲得大量的資金支持，而能夠快速實現A股的再上市顯得尤為重要。但是回A之路卻不見得那麽容易。

　　正式從美國納斯達克退市的六天后，晶澳太陽能（美股JASO）火速借殼天業通聯回歸A股。

　　7月23日，秦皇島天業通聯重工股份有限公司發布公告宣布，與晶澳太陽能有限公司的實際控制人簽署了《重大資產重組意向協定》，將以發行股份方式購買晶澳太陽能100%的股權相關事宜達成合作意向。

　　本次重組完成後，晶澳董事長兼CEO靳保芳預計將持有上市公司5%以上的股份，根據相關規定，靳保芳為上市公司潛在關聯方，因此，本次重組構成關聯交易。本次重組前後，上市公司的實際控制人將發生變更，由何志平變更為靳保芳，因此本次重組將構成借殼上市。

　　而就在不到一周前的7月17日，晶澳太陽能才剛剛宣布正式從美國納斯達克退市。這也意味著在歷經一波三折的私有化曲折之後，晶澳太陽能或將實現換股上市速率的大逆轉，成為近兩年裡退市的光伏中概股中最快回歸A股的組件企業。

　　晶澳退市之路

　　資料顯示，天業通聯始創於2000年，是集研發設計、製造安裝、銷售服務為一體的重大裝備製造骨乾企業，於2010年8月10日成功上市。根據其2017年財報，天業通聯2017年的營業收入約為3.57億元、歸屬於上市公司股東的淨利潤約為0.22億元、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約為-824.63萬元。

　　在外界看來，即便分屬於不同的行業，靳保芳火速選擇借殼天業通聯，顯然是並不想花費更多時間排隊IPO。事實上，晶澳此前為了私有化已經付出了不少的時間成本。據悉，在今年7月17日，晶澳太陽能宣布正式從美國納斯達克退市並成為私有公司之前，公司已經經過了一波三折的三次私有化邀約報價。

　　2015年6月，該公司曾收到了靳保芳的私有化要約，報價9.69美元，企業估值約4.891億美元，但在往後的一年多時間裡，該收購邀約陷於沉寂，及至2017年6月5日，晶澳再次獲得了一份修改過的、仍來自靳保芳提議的私有化邀約，交易報價為6.8美元。隨後2017年11月17日，該報價最終以每股7.55美元，總計3.62億美元的協定價格落槌成交。

　　儘管這一交易價格相比兩年之前，其私有化報價已經降低25.9%，但晶澳的整個私有化進程已經遠遠落後於行業的整體節奏。 不過，如若此次能成功借殼天業通聯，由靳保芳掌控的晶澳公司將借殼天業通聯實現A股上市，其也將實現後來者的逆轉。

　　雖然在2017年12月，針對關於晶澳在國內上市的傳言，晶澳曾發布聲明稱：“目前公司沒有關於國內上市的計劃，晶澳太陽能有限公司及其關聯公司沒有也不會以再上市名義發布募集資金的通知、公告、內部消息等，更不會以再上市的名義實施公開募集資金的行為。”

　　事實上，作為國內第三大光伏組件企業，晶澳太陽能近幾年的業績表現為業界所看好。晶澳太陽能2017年財報數據顯示，全年總計出貨7501兆瓦，全球排名第三，相比此前兩年3937.9兆瓦和4920.4兆瓦的產能，已有大幅提升。此外，2017年公司總收入達到197億元，利潤總額為5.37億元，淨利潤為4.47億元。

　　不過，相比晶澳在業績上的大步提升，其股價自經受2012年歐美等國頻頻發起的“雙反”衝擊後，從此前2011年12月30日每股35.25美元的高位直線跌落，一直徘徊在個位數的水準。

　　光伏中概股退市潮

　　估值過低，這也成為了促成晶澳私有化回A股的直接原因。事實上，從去年開始，光伏中概股就掀起了退市潮流。

　　據悉，2016年去年8月，登陸紐交所十年之久的天合光能（美股TSL）宣布與投資者財團達成11億美元的私有化協定，並於2017年3月正式完成私有化，從納斯達克退市。同年6月，因股價低於1美元而收到退市警告的昱輝陽光，通過資產轉出，成為隻關注中小電站尤其是分布式業務的獨立下遊服務商。

　　此外，2017年12月11日，全球光伏組件出貨量排名前三的阿特斯（美股CSIQ）陽光電力集團宣布，董事長兼CEO瞿曉鏵擬以每股18.47美元的價格，收購公司所有不屬於瞿曉鏵及其配偶張含冰的在外普通股。這意味著阿特斯成為近年來第四家實施私有化的光伏中概股。

　　截至今年6月28日，昔日全球最大的光伏面板供應商英利（美股YGE），因未能在連續30個交易日內保持至少5000萬美元的平均全球市值，且其股東權益不足5000萬美元，不符合持續上市標準，受到了紐交所的摘牌處置，公司也決定正式從紐交所退市。

　　事實上，在這些退市的企業中，其產能和產值不少位於全球前列，但其估值均不能與A股相比。英利方面此前就曾指出，“中概股回歸潮一方面是因為中美市場估值差異，光伏板塊美股普遍估計較低，A股普遍高估值”。

　　據悉，一些從紐交所退市後的光伏企業在尋找重新上市的機會。其中，天合光能是唯一一家明確表示將在國內上市的企業。此外據媒體消息稱，阿特斯旗下蘇州高創特新能源發展股份有限公司可能成為其謀求A股主機板上市的前哨，高創特或從新三板退市，進入主機板市場；而目前尚未從紐交所退市的晶科能源（美股JKS），也通過拆分資產的方式尋求A股或者H股上市，實現更好的融資市場開拓。

　　不過，業內指出，雖然中概股逐漸回A是一種趨勢，但晶澳此次火速借殼天業通聯的背後是其資金承壓。據悉，中國光伏行業協會副理事長兼秘書長王勃華在7月26日就曾指出，今年國內光伏行業上半年搶裝不如預期，1–5月份組件價格基本處於持續下降狀態。尤其是5月31日後，組件價格甚至跌破2元/瓦，半年降幅近30%，多家組件企業處於虧損狀態，中小企業尤為明顯。

　　晶澳2017年年報顯示，截至2017年12月31日，公司短期借款和長期借款的當期部分分別為29.11億元和9.96億元，以及長期借款（扣除當期部分）為21億元。截至當年，其負債總額147億元，淨資產為56.33億元，資產負債率為72%。

　　二次上市前路

　　行業環境影響之下，光伏企業急需獲得大量的資金支持，而能夠快速實現A股的再上市顯得尤為重要。但是回A之路卻不見得那麽容易。

　　相比港股IPO出現一日八企業共同敲鍾的“井噴”現象，申請A股上市的企業今年過會情況依舊趨緩趨嚴。據了解，受大環境及證監會政策調控的較大影響，即便A股今年也加大了對新經濟企業上市的傾向力度，但截至2018年6月，A股今年的IPO依舊清冷，甚至引發了企業大規模“撤退潮”。

　　據投中研究院數據顯示，2018年上半年，共148家公司撤回IPO申請，超過2017年全年數量，較去年同期增長179.25%。與此同時，截至6月29日，中國證監會受理首發及發行存托憑證企業322家，其中已過會27家，未過會295家。未過會企業中正常待審企業288家，中止審查企業7家。此外，今年僅新增67家報會企業，而去年同期數量為225家。

　　雖然相比一年之前多達500多家企業排隊上市時的情形，A股IPO“堰塞湖”水位急速下降，但在A股市場新股發行常態化和從嚴監管已雙雙步入正軌之時，退市後回歸的光伏中概股要想實現A股上市，除了要面對可能長達2–3年的排隊時間成本以外，自2016年9月證監會頒布的“史上最嚴借殼新規”是其上市的另一個艱難障礙。

　　一位不願具名的投資分析人士對時代周報記者指出，監管層對於紅籌股回A的態度向來較為謹慎，給中概股開綠色通道的可能性並不大。此外，光伏行業當前的整體環境，也並不是此類企業上市的最好時機。

責任編輯：張玉潔 SF107