桂澤發：以組合投資應對市場分化

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 桂澤發

　　具體資產選擇上要同時兼顧到政策、行業、區域、時窗、企業等多個維度，結合自身風險受力和偏好、家庭生命周期、投資期望曲線、投資期限等實際情況進行操作安排。

　　從交銀中國財富景氣指數看，當前投資基本面整體比較穩定，但背後的結構性分化趨勢日益明顯。一方面是國際上主要經濟體政策變化帶來的衝擊和壓力，另一方面是國內監管政策也出現了重大調整，從過去較為寬鬆的監管到現在的嚴監管、強監管。在這樣的內外部環境下面，大家看到了最近資本市場、樓市、匯市、債市等都呈現出較大的波動性，市場不確定性持續增強。高淨值客戶在市場分化面前的投資選擇也呈現出加速分化趨勢：一是向內和向外的分化，一些客戶把眼光投向國際市場，分享國際市場機會；也有一些客戶選擇向內走，向三四線城市乃至農村發展。二是向虛和向實的分化，有一部分人過去做實體，這些年從實體中退出，進行財富管理；也有一些人反其道而行之，開始往實體經濟走。三是線上和線下的分化，一部分人從線上往線下走，進行線上線下聯通；一些人將投資管道往線上牽移，移動終端成為理財主戰場。四是風險偏好的分化，在市場波動面前，有人選擇防守，有人則樂觀以對，搶抓市場左側機會。五是銀行理財客戶向前與向後的分化，新規實施以後，有些客戶從銀行理財中走向市場謀取更高收益機會，而有些仍退縮回表內理財業務中尋求資金安全。六是標與非標的分化，越來越多的高淨值客戶和成熟投資者向銀行等機構提出訂製化財管需求。七是人工與智能的分化，智能投顧將在財富管理中扮演越來越重要的角色。八是理財機構的分化，市場分化中一些近年來迅速成長的微型理財機構也在風雨飄搖中加速分化過程，這些機構中的不少客戶選擇重新回流銀行等成熟機構，從長計議。九是自助理財與全權委託模式的分化，後者將成為高淨值客戶的重要選擇。十是理財痛點分化，人們理財的重點日益從財富創增向財富守傳挪騰。

　　面對市場和客戶理財的雙重分化，我們有兩個建議：

　　其一，要組合好“五層資產”。我將大類資產分為五類：一是“禦類”，包括銀行理財產品、常規保險、優質房產等。二是“持類”，包括優質債券、票據和信託產品等。三是“攻類”，包括股票、基金和外匯等。四是“搶類”，包括大宗、期權期貨、非標等。五是“搏類”，包括經營權、有價無形資產、珍稀收藏等等。在經濟下行、去杠杆、去泡沫、嚴監管階段，總體而言，大類資產配置要盡量下沉，有序提高禦持類資產的配置比重，適當降低經濟寬鬆、上升階段盛行的搶搏類的資產配置。在具體資產選擇上要同時兼顧到政策、行業、區域、時窗、企業等多個維度，結合自身風險受力和偏好、家庭生命周期、投資期望曲線、投資期限等實際情況進行操作安排。在當下及未來一段時間，房地產因政策持續控壓、流動性趨弱、房產稅在途等因素共同作用下，投資價值趨減、風險趨增，宜慎而持之。股票經過幾番打擊和波折，產生了巨大的分化效應，部分投資者恐慌情緒下的踩踏效應對一些股票形成了持續錯殺，使得一些估值較低、行業較好、具有龍頭地位、政策扶持力度大、企業經營具有護城河效應且有業績支撐的股票的持有價值日益明顯，宜選而投之。對於外匯、貴金屬等要結合自身實際適當持有以分散風險。實力較強的投資者還可依法合規地進行資產海外配置，包括金融資產和不動產投資，分享國際市場投資機會。

　　其二，堅持“五性投資”。關於資產配置和投資組合問題，我們盡可到五行學說裡去探尋答案。五行學說是我國古代人民創造的一種哲學思想，它以日常生活的五種物質元素（金、木、水、火、土）作為構成宇宙萬物及各種自然現象變化的基礎。五行之間有著相生相克的關係，亦即：水生木，木生火，火生土，土生金，金生水；水克火，火克金，金克木，木克土，土克水。以五行學說為指引，我們可以進行簡便的資產配置。如果我有一筆錢要去投資，簡單而言，可分成五個部分：一是現金或存款類。流動性性好，滿足日常支付所需，“水”性明顯。二是股票、基金類。生發性強，長期投資能帶來財富增長，“木”性突出。三是保險、固定資產類。承載、受納、穩定性好，具有“土”性。四是銀行綜合理財產品類。肅降、收斂性突出，能平衡收益與風險，具有“金”性。五是風投與另類資產類。升騰性、爆發性強，往往高風險高收益，“火”性明顯。五類資產各有特點，相生相克，相輔相成。組合起來，既能取長補短、穩獲收益，又能分散投資、降解風險。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，高級經濟師，交通銀行私人銀行中心副總裁，普惠金融30人成員)