銀行理財“全面轉型”

一邊是保本型銀行理財產品數量的縮減，一邊是淨值型銀行理財產品的快速增長，剛剛過去的2018年，在銀行理財市場發生的變化還不止於此。實際上，在不少業內人士看來，在頻發的監管政策引導下，2018年的銀行理財已正式步入全面轉型元年。

淨值型產品數量激增

2018年4月27日，央行、銀保監會、證監會、外匯局聯合發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《資管新規》）；9月28日，銀保監會正式發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》（下稱《理財新規》）；12月2日，銀保監會發布《商業銀行理財子公司管理辦法》（下稱《辦法》）。

在一系列政策引導下，銀行理財產品結構已逐漸改變。根據普益標準金融數據平台的數據匯總，2018年1月至2018年12月，銀行業金融機構共發行理財產品164686款，其中預期收益型理財產品160205款，淨值型理財產品4481款。相比於2017年，淨值型產品發行數量同比增長率高達278.78%。

“淨值型產品通過合理的淨值波動可以客觀反映投融資市場的真實風險與收益，實現金融市場與實體經濟良性互動，實現理財產品服務實體經濟的需求。隨著2018年《資管新規》《理財新規》《辦法》的相繼頒布，打破剛性兌付、產品淨值化已經成為未來銀行理財產品的發展趨勢，許多銀行在2018年已經開始嘗試理財產品的淨值化管理。”普益標準研究員魏驥遙表示，以淨值日期為標準，2018年1月至12月期間公布兩次以上淨值的淨值型產品存續量與增速顯著高於去年。2017年淨值型理財產品存續量峰值為766款，而2018年峰值為2995款，存續量接近去年的4倍，其發展速度與市場趨勢吻合。

與淨值型產品快速增長相對的，是保本理財產品的逐步退出。融360大數據研究院監測數據顯示，2018年12月保本理財（保證收益類+保本浮動收益類）發行量為2732隻，佔比為24.61%，較1月份大幅下降7.92個百分點。“目前大行和中小銀行的保本理財發行表現不一。”融360理財分析師楊慧敏表示，“大型銀行的保本理財產品主要以結構性理財為主，但不一定是100%保本，投資者要仔細看清楚最低保本比例是多少。而中小銀行目前的保本產品仍以老產品的存量資產為主，發行新的保本產品以對接存量資產。”

需要看到的是，按照《資管新規》要求，新發行的銀行理財產品需按淨值化管理，允許老產品穩步退出。但記者在採訪中了解到，由於短時間內投資者難以接受理財的淨值波動，所以新產品規模短時間內難以擴大，而老產品又進行有序壓降，導致銀行理財規模整體出現一定幅度的同比下降。

從2018年銀行年中報告來看，多家銀行的理財規模和收入也在不斷萎縮，甚至一些銀行的理財業務收入同比降幅在50%以上。

風險管理進一步強化

除了產品類型，銀行理財的轉型還表現在投資範圍和風險管理上。“從投資運作端來看，銀行系正積極壓縮存量投資，重構增量投資體系。”魏驥遙表示，商業銀行在淨值化轉型初期，受客戶需求與自身經驗影響，投資端依然以債券等固定收益類產品為主，但部分轉型節奏較快的銀行已開始探索FOF/MOM投資模式，布局權益市場等更廣泛的投資領域。

值得注意的是，伴隨理財產品投資範圍的拓展，商業銀行在優化傳統的全面風險管理體系基礎上，進一步探索強化市場風險、委外業務道德風險、流動性風險管理的路徑。比如，銀行一方面通過禁資金池、設立理財子公司等手段強化風險隔離；另一方面，銀行已逐步開始優化風險管理框架，通過專業人員引入及培訓、制度體系完善、內控規則優化、權限及限額管理等手段，強化對轉型後期需重點關注的市場風險、道德風險、流動性風險等風險類型的管理與控制，堅持底線思維。

據統計，截止2018年12月31日，共27家商業銀行發布擬設立理財子公司的公告，其中5家國有控股銀行，1家郵儲銀行，9家股份製銀行，10家城商行，2家農商行。截止2019年1月7日，銀保監會已正式批準中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行、交通銀行設立理財子公司的申請。“通過理財子公司開展資管業務有利於優化銀行理財組織管理體系，促進理財業務規範轉型。”魏驥遙說。

“理財子公司的牌照不僅相比原有的銀行理財有比較的優勢，相比其他資管產品也有較大的優勢。比如公募基金不能投資非標，而銀行理財可以投資非標；公募基金不能發行分級產品，理財子公司的銀行理財可以發行分級理財產品。”楊慧敏表示，之前銀行理財的投資門檻為5萬元，但理財子公司設立之後不設起點、不強製面簽，將銷售起點拉至與公募基金同等的位置，銀行理財競爭優勢明顯擴大。

優勢地位將逐步彰顯

隨著轉型的不斷推進，銀行理財產品的收益率也發生了變化。融360大數據研究院數據監測顯示，2018年銀行理財的平均預期收益率最高值在2月份，達到4.91%，之後一直在持續下跌，直至12月份，銀行理財平均預期收益率跌至4.4%。

“銀行理財收益率持續下跌主要有兩方面的原因。”楊慧敏表示，一是2018年流動性相對寬鬆，市場資金利率走低，銀行理財收益率也隨之走低；二是銀行理財的高收益主要靠非標拉高，而在2018年強監管下，非標投資萎縮，相應的銀行理財也難以實現高收益。

展望2019年，從銀行理財產品的收益水準來看，融360大數據研究院認為，2019年同樣面臨流動性寬鬆和非標投資萎縮的局面，所以預計2019年銀行理財收益率也很難回到4.9%的水準，仍會有一定的下行空間。但由於存款利率最高都能達到4%以上，預計銀行理財收益率低於4%的可能性不大。

儘管收益率或不會提升，但在業內人士看來，隨著銀行《理財新規》的邊際放鬆，銀行理財的優勢地位將逐步彰顯，並會對貨幣基金產生一定的衝擊，但與此同時，也將與私募基金以及券商資管等有更多合作機會，比如銀行子公司可以委託券商資管進行投研能力建設等。

“投資能力是資管行業的核心競爭力。”魏驥遙表示，未來，領先銀行應以固定收益投資市場為出發點和落腳點，提升自主投研能力，同時依靠FOF/MOM優化委外投資體系建設。在明確投資理念的基礎上，銀行通過縝密化投資流程、專業化投研團隊、科學化薪酬體系、透明化晉升機制，提升投資表現，保持投資收益的可持續性，降低淨值波動。

此外，魏驥遙表示，考慮到銀行理財客戶對淨值化轉型的接受度問題，發行機構在淨值產品設計上應從低風險低淨值波動產品入手，循序漸進，通過創新產品設計，輔之以系統化投資者教育，引導客戶逐步接受淨值化概念。產品體系完善後期，在拓展產品體系廣度的同時，需加大重點領域投入，打造明星產品，建立差異化品牌效應，爭取超額收益。

（經濟日報 記者：錢箐旎 責編：張葦杭）