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導讀：
2016年10月，國務院頒布了《「健康中國2030」規劃綱要》（以下簡稱《綱要》），「健康中國」的概念被提升至優先發展的戰略地位，《綱要》明確提出健康服務業總規模於2020、2030年超過8兆和16兆，「健康中國」戰略必將成為我國醫療健康產業發展的重要引擎。
中美乃至全球的資本市場裡，醫療健康一直是最活躍的領域之一。從產業界到資本市場到政府政策，醫健生態圈中的每一環都處在積極發展的狀態，各細分領域也因此取得了長足的進步。諸多巨集觀和微觀的因素共同促進了該產業的發展，包括醫藥醫療監管政策的改革、地方政府的有力支持、中國整體資本市場的進一步成熟、社會結構的改變、國內外邊界的模糊等等。
那麼，如何看待醫療健康領域的投資現狀和發展趨勢？在該領域還可關注哪些風口？
多維度闡釋核心投資邏輯
一、政策維度
醫健行業受經濟周期影響相對小，但受政策周期影響很大，因為這是一個被嚴格監管的行業。
醫藥醫療體制改革在持續深化。2016年可謂是分水嶺，一系列重大改革陸續頒布，兩票製、招標政策、分級診療等等。2017年北京市又全面推行葯事服務費機制改革。醫改進度和未來局面難以預測，投資機構固然可以參考美國、英國、新加坡等醫療體制，但更應順應當下政策導向，結合中國醫藥醫療產業本身發展趨勢，尋找未來5年左右有確定性爆發屬性的產品或服務。
二、產業維度
醫健行業產業周期整體偏長，各類資金應該根據自身的屬性尋找周期相匹配的方向。任何一個活躍的行業都在不斷發生變化，投資者能否深入到各細分方向的產業鏈條內、觸摸到產業更新的脈搏，是其能否找到有轉捩點屬性標的的關鍵。對一個被深度監管的行業，通過新的技術手段，以更高的性價比去做存量市場的替代，一般比開發增量市場更加容易實現，同時新興產業方向需要被足夠重視，尤其是那些臨床上未滿足的剛性需求方向。
三、商業維度
任何行業都應該遵循最本質的商業邏輯，當然包括醫健行業、投資行業。一個企業的社會價值或科學價值大，不代表其商業價值也大；情懷不代表盈利能力；一系列假設後產生的圖景，不代表真正能夠實現的情況；布局多元化不代表有實力實現多元化。
在商業生態中，話語權是否較大、是否受客戶和供應商太多限制，可以反映一個企業的競爭力，同一客戶管道有無可持續的銷貨能力、有無其他產品的拓展，可能可以反映一個企業的資源把控能力，毛利率高低可以反映一個企業的盈利能力。
四、資本維度
中國資本市場的「羊群效應」明顯，因此無論創業者還是投資人都應該重視市場普遍認同的價值判斷點。一方面這些價值點是市場無形之手選擇的結果，另一方面因為這些價值點被廣泛認同，往往會給企業帶來額外的溢價太空。這類價值點很多，比如處於寡頭壟斷地位的企業，比如各細分方向的行業龍頭或前三名，比如具有良好國際化、視野開闊的創始人和團隊，比如在美國等成熟市場有對標企業且技術過關的企業，又比如盈利模型已經通過市場驗證的企業。
醫療健康投資的發展驅動力
全球老齡化人口結構對醫療健康產品和服務的各層面需求日趨增加；
發展中國家的中產階級日益壯大，用於醫療健康的可支配收入將大幅提升；
疾病種類由急性病（感染、傳染病等）向慢性病（糖尿病、腫瘤等）轉移，由於慢性病的長期性和複雜性，對醫療體系相關方提供了更多改進太空；
新技術層出不窮，尤其是在生物製藥領域，如基因測序技術使治療個性化，縮短藥品開發周期，並提高藥品研發成功率；
醫療大數據的不斷開發並持續改進醫療保健行為，如各種在線醫療平台提高醫患互動效率；
公司風險投資部等非傳統投資機構加大對創新企業的投入，拓寬了新興項目的融資和退出管道；
各種有利醫療的政策法規頒布，提高了新產品註冊的透明度和效率，比如FDA通過四大機制加快審批流程（加速批準、優先審核、快速通道和突破性療法）。
綜上所述，我們把醫療投資分為四大部分：製藥、醫療器械、醫療服務和數字醫療。具體可以分為：
製藥：生物和化學藥品的開發、生產和行銷
醫療器械：研發、製造和銷售醫療設備、醫用耗材，以及用於診斷疾病和健康狀況的儀器
數字醫療：運用電腦硬體、軟體和互聯網提供醫療服務，主要包括在線醫療、可穿戴設備、健康管理工具、保險管理、遠程醫療和醫療協調等
醫療服務：提供預防、治療、保健、護理等醫療服務，包括綜合性和專科住院醫療、護理、養老等
下一個醫療投資風口在哪？
一、基因治療
儘管曾經由於不成功的臨床試驗遭到醫療投資界的冷落，但以Crispr/Cas9為代表的最新技術的誕生讓投資人重新看到了基因治療的巨大潛力。誠然，個體差異性和昂貴價格等的應用壁壘仍然存在。展望未來，基因治療將會擁有足夠多的理由讓投資機構重點關注。代表性企業有Spark Therapeutics，Agtc，Bluebird Bio等。
二、腫瘤免疫療法
腫瘤是製藥業的「珠穆朗瑪」，企業家和科學家花費無數財力和精力期望能更接近「峰頂」—治癒癌症。而腫瘤免疫療法的問世讓醫療界看到了希望。近幾年，免疫療法在一些腫瘤如黑色素瘤，非小細胞肺癌等的治療中展示出了強大的抗腫瘤活性。因此，這個領域未來將可能產生革命性企業，比如Inovio，Xencor，Five Prime Therapeutics等，值得投資人持續關注。
三、微生物組
微生物歷來被認知與人體疾病和健康有著密不可分的關係。隨著測序技術的成熟，科學界對微生物如何促進健康有了更充分的理解，並開發出某些疾病（如腫瘤和炎症性腸病）的微生物療法。這個領域會不斷出現令人眼前一亮的新技術，值得投資人期待。值得關注的創新企業有C3 Jian，Kallyope和Evelo Biosciences等。
四、精準醫學
概括來說，精準醫學希望實現對疾病和患者進行個性化精準治療並提高治療最終效果。因此，精準醫學已經被醫療界和投資界認定為下一個具有爆發性可能的領域。發展迅猛並值得關注的企業有KineMed，Inform Genomics和Everist Health等。
五、數字醫療
近年來，隨著醫療系統對成本控制、醫療服務體驗和醫患溝通協作等方面提出了更高要求，相應的數字醫療產品和技術受到了日漸增多的關注，例如健康管理工具（23andMe、Arivale、Helix等）和醫療協調類產品（DrFirst、TigerText等）。除此以外，臨床級別的可穿戴設備正在獲得更多用戶和投資界的關注，比如已獲得FDA認證的EarlySense和Monica Healthcare。
醫療健康投資風險分析
生物製藥創新企業吸引了很多專業或者準專業的投資機構。但是，這個領域是所有醫療投資板塊中，陷阱最多的地方，如研發、工業、流通、政策等各個環節都可能存在「李鬼」。總體來說，生物製藥需要一個具備工業、醫學、生物科學背景，並能在相應政策環境下運營企業的專家團隊，並不是一兩個生物博士或者醫學博士就能夠完成從概念驗證到產品上市的。
醫療器械亦是如此。雖然醫械開發周期短，但是其將會面臨非常激烈的市場競爭。相比生物製藥，醫療器械面對的市場領域比較狹窄局限，利潤率較創新葯也要低一些，市場太空並不很大。這也就是解釋了醫療投資人基本都首選生物製藥投資，其次才是醫療器械。
數字醫療領域門檻較低。一個技術或商業模式一旦得到市場認可，資本和企業就會聚集，造成重複產品和激烈競爭。同時由於其與高科技結合，估值普遍偏高，比較難實現理想的回報率。
投資的本質是盈利，不是消費，也不是做公益，理性的投資可以促進產業的健康、良性發展。相信隨著國家政策的持續優化，資本市場的進一步成熟，中國的醫健產業將會蓬勃發展。
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