資金困難阻礙業務拓展 棕櫚股份轉型陷窘境

由生態環境業務轉向生態城鎮業務，棕櫚生態城鎮發展股份有限公司（以下簡稱“棕櫚股份”）走的並不順利。

6月25日，棕櫚股份回復了深交所對其2018年業績的問詢函，其中提到2018年棕櫚股份生態城鎮業務毛利率只有15.51%，同比下滑50.43%，與鐵漢生態、嶺南股份、東方園林等同行業企業相比處於較低水準。根據棕櫚股份解釋，主要因為業務承接階段的收益下滑所致，而該階段毛利率往往較高。

《華夏時報》記者梳理發現，2018年生態城鎮業務為棕櫚股份貢獻營業收入約3.2億元，比2017年同期下降52.52%，僅佔總營業收入的6.01%。而該板塊的廣告、辦公、差旅、招待等費用卻大幅上漲。2019年第一季度，棕櫚股份業績進一步下滑，甚至出現了虧損。

棕櫚股份在公告中解釋稱，“融資難、融資貴”導致了業績下滑，為緩解資金壓力，其不得不放緩項目實施節奏，並放棄承接一些毛利雖然較高但資金佔用較多的項目。

業績持續下滑

今年第一季度，棕櫚股份實現營業收入約4.42億元，同比減少31.28%，淨利潤則出現了虧損。對此棕櫚股份稱，一是受融資形勢及季節性等因素影響，公司傳統建設業務項目的實施進度放緩，營業收入較上年同期減少；二是在融資成本上升的情況下，公司的財務費用較上年同期有較大幅度的增長；三是上年同期確認了生態城鎮業務中產業配套項目公司的股權轉讓收益，本期無相應業務。

事實上，棕櫚股份的業績虧損是從2018年就開始的，2018年其扣除非經常性損益後的淨利潤約為-2.88億元，比上年同期下降206.09%。

即便加上約3.39億元的非經常性損益，棕櫚股份的淨利潤仍然只有約5019.93萬元，比2017年減少了約2.52億元。

記者了解到，2018年棕櫚股份營業毛利 8.46 億元，較上年同期減少 3.63 億，同比下降 30.03%。其中生態城鎮業務毛利下降了1.6 億元，工程毛利和設計毛利分別減少了1.48億元和2172萬元。

生態城鎮業務收益下滑

毛利下滑最多的生態城鎮業務是棕櫚股份近年來轉型的重要方向。

成立於1984年的棕櫚股份此前一直以生態環境為主營業務，即園林施工、設計服務等。2014年棕櫚股份制定了轉型升級戰略，由單一環境園林類業務向生態環境綜合運營商轉變，即從單純製造輸出“設計施工產品”的初級業務形態，拓展升級為輸出“創意、品牌、標準、服務”為主體的高價值業務形態。

彼時，通過參與長沙、貴陽的生態城鎮項目的開發，棕櫚股份輸出了規劃設計、園林等傳統業務。

根據棕櫚股份年報介紹，生態城鎮業務按照流程可以分為業務承接、建設配套、產業導入、運營管理四個階段。而生態城鎮業務的收益主要包括生態城鎮業務收入和生態城鎮項目公司投資收益兩部分。

其中生態城鎮業務收入包括生態城鎮 2G 端收益(生態城鎮谘詢、策劃、規劃設計與立項建設等服務收取的配套建設收益)與自營2C端收益(項目建設完成後通過相關投資運營項目享受後期2C端服務收費)。

投資收益則是通過轉讓子平台公司股權來實現的。

經過三年的投入後，棕櫚股份的生態城鎮業務終於在2017年實現了營業收入，2017年，棕櫚股份生態城鎮業務實現營業收入6.74億元，佔營業收入比重達到12.84%；實現營業利潤2.11億元，毛利率為31.29%。

不過剛嘗到甜頭，生態城鎮業績即急轉直下，2018年生態城鎮業務為棕櫚股份貢獻營業收入約3.2億元，比2017年同期下降52.52%，僅佔總營業收入的6.01%。

而另一方面，生態城鎮的廣告、辦公、差旅、招待等費用卻大幅上漲。

根據6月25日棕櫚股份對深交所的回復，2018年其辦公差旅及招待費用達到2237.13萬元，比上年增加1240.83萬元，同比增長124.54%，主要是生態城鎮業務開拓中相關支出增長所致；廣告及業務宣傳費用為4191.56萬元，比上年增加1538.4萬元，同比增長57.98%，主要是生態城鎮業務開拓中發生的廣告宣傳費用、行銷活動費、代理費等支出增長所致。

此外，2018年棕櫚股份生態城鎮業務毛利率只有15.51%，同比下滑50.43%，與之相比，鐵漢生態的生態旅遊板塊業務毛利率為22.02%，嶺南股份的文化旅遊業務毛利率為42.39%，美尚生態的生態文旅業務毛利率為33.51%，棕櫚股份的毛利率處於較低水準。

對此棕櫚股份解釋稱，生態城鎮收入主要來源於業務承接、建設配套、運營管理階段，2017年各階段實現收入分別佔生態城鎮業務收入的 22%、76%、2%。而2018年，業務承接、建設配套、運營管理階段實現的收入分別佔生態城鎮業務收入的4%、86%、10%。

2018年棕櫚股份業務承接階段的營業收入明顯降低，而業務承接階段通過提供谘詢、策劃、規劃設計等獲得服務收益，其成本主要是人力成本，毛利率水準較高，建設配套階段毛利水準和園林施工業務基本持平，毛利率較低。

綜合起來，導致棕櫚股份2018年生態城鎮業務整體毛利率大幅下降。

上海市新世紀資信評估投資服務有限公司（以下簡稱“上海新世紀評估”）分析認為，棕櫚股份生態城鎮業務的墊付資金量大、回報周期長且面臨較大的不確定，業務模式有待進一步檢驗。

資金困難影響業績拓展

棕櫚股份將業績下滑的主要原因歸結於 “融資難、融資貴”，尤其是其所處行業屬於資金密集型企業，融資難問題更加凸顯。為緩解資金壓力，提高抗風險能力，棕櫚股份主動選擇放緩項目實施節奏，並放棄承接一些毛利雖然較高但資金佔用較多的項目，營業收入未達到預期增長目標。

《華夏時報》記者梳理發現，近年來棕櫚股份股東吳桂昌、吳漢昌、吳建昌、林叢孝頻繁質押所持股份。2016年以來棕櫚股份負債逐步攀升，2016-2018年報告期末，負債總額分別為91.12 億元、99.04 億元和119.05 億元。

值得一提的是，棕櫚股份的總負債中，短期借款、長期借款、應付債券等剛性債務佔據大部分。2016-2018年報告期末，棕櫚股份剛性債務佔總負債比分別為57.91%、55.96%、50.12%。2019年3月底，剛性債務仍佔棕櫚股份總債務的52.3%。

而剛性債務中，又以短期借款的比例最高，2018年末棕櫚股份短期借款高達36.57億元，2019年3月底棕櫚股份短期借款進一步攀升至38.78億元。

《華夏時報》記者了解到，2016 年棕櫚股份發行了本金為10.80 億元的公司債券，對自身債務結構做了調整；2017 年短期借款大幅增加，加上2015 年發行的中期票據轉入“一年內到期的非流動負債”科目，債務結構迅速短期化；2018 年棕櫚股份發行兩期共計7.00 億元的公司債券。 上海新世紀評估稱，考慮到（棕櫚股份）三期設有回售安排的公司債將於2019 年9月及2020年2月進入回售期，且18棕櫚生態SCP001將於2019年9月到期。棕櫚股份債務集中到期償付壓力或顯著加大。

責任編輯：袁曉瀾 主編：王冰凝