海富通王智慧周評：政策釋放積極信號 謹慎尋找轉機

　　海富通王智慧周評：政策釋放積極信號，謹慎尋找轉機

　　本期嘉賓：海富通總經理助理 王智慧

　　本周市場整體收跌。上證綜指收於2668.97點，本周下跌4.52%；深證成指收於8357.04點，本周下跌5.18%；滬深300收於3229.62點，本周下跌5.15%；中小板指收於5761.12點，本周下跌5.30%；創業板指收於1434.31點，本周下跌5.12%。

　　近期市場表現持續低迷，表現為短漲長跌，小漲大跌，我們認為主要原因在於當前內憂外困的環境。內部來看，此輪經濟復甦源於2016年起的去庫存周期，目前已持續了超過兩年，庫存周期已接近反彈尾聲。疊加今年去杠杆力度加大，不僅是金融行業，國有、民營企業杠杆率也較高，部分民營企業有較多杠杆投資。因此在去杠杆環境下，對現金流不充裕的民營企業衝擊較大，也抑製了企業擴大再生產的動力。此外，經濟的回落也對消費帶來衝擊，七月經濟數據顯示，反映居民消費能力的社會消費品零售總額增速再次回落至8.8%。綜上，在工業製造、投資以及消費層面都有所下滑。儘管微觀層面近期披露的中報顯示業績良好，但由於數據具有滯後的效應，市場對部分公司全年的盈利預期出現下調。外部方面，中美貿易摩擦短期內將影響出口，若雙方始終無法達成解決方案，單純的進行貿易戰則會對國內經濟產生較大影響。過去20年的快速發展，很大程度依賴於房地產發展和我國加入WTO帶來的出口全球製造業紅利。當前堅定“房住不炒”的方針，房地產後續發展可能出現調整，中美貿易衝突則直接帶來出口紅利的改變。因此市場對中長期經濟的悲觀預期加劇。

　　從整體估值水準來看，包括成長股在內的各類股票已基本處於歷史底部附近。估值是對中長期預期的反映，但目前還沒有出現明顯對預期修正的推動力，短期看不到市場預期的改變，因此當前我們將保持相對偏謹慎的態度，尋找結構性機會。具體來看，1）半導體、半導體設備領域，鑒於中美對核心技術理念的理解差異，未來政府預計將加大對自主可控的半導體技術的投入，儘管該板塊目前估值偏貴，但行業增速明顯領先於其他製造業。2）5G產業鏈，我國預計2020年左右將5G投入商用，2019年則應該是相關建設的高峰年度，大量採購指日可待，今年三季度的頻譜額度分配將是一個重要時間點。年初由於中興通訊禁令帶來整個板塊的下跌，估值和去年比有所回調。3）水電、火電、鐵路運輸等類公用事業，這類企業表面看增長平庸，但整體資產品質好，行業資本開支較小，現金流穩定，盈利能力穩定增長。4）穿越周期的優質公司，白酒、醫藥、銀行、保險等作為機構長期持有的品種，近期由於市場下跌等因素導致一些機構的被動減倉，但長期來看相關龍頭企業仍具投資價值，可以把握低估的機會。

　　近期市場雖然“內憂外患”，但我們能看到政策面的積極信號。此前中央政治局會議召開並提出“六個穩”，並把“穩就業”放在首要位置。目前已經可以看到財政政策的轉向，如通過基建發力，采取一些積極的財政政策來托底經濟。昨天國務院常務會議則提出發揮民營經濟的活力，民營經濟對解決就業的貢獻較大，過去在去杠杆過程中出現了“國進民退”的局面，儘管後續仍需觀察具體措施的頒布，但發揮民營經濟活力的信號已經釋放。人民幣匯率方面，當前人民幣匯率在6.9附近，央行頒布了更為嚴厲的管制措施。

　　儘管目前可能處在對過去一些發展模式的調整階段，但我國擁有最大的內需市場，依靠龐大的國內市場需求也可能將經濟穩定在一定水準。當前無需過度悲觀，保持謹慎的態度，謹慎尋找轉機，抓住結構性機會。

責任編輯：石秀珍 SF183