科創板下周一（7月22日）正式開板。對於投資者而言，交易規則、打新收益、基金投資、後市走向等都成為關注的焦點。
證監會上交所就科創板熱點問題做出回應
周五（7月19日）晚間，證監會副主席方星海、上交所副總經理闕波分別就市場關注的科創板熱點問題做出回應。
1、關於科創板企業屬性。證券時報網報導，針對首批科創板企業科創屬性不高的問題，證監會副主席方星海7月19日晚間在參加央視財經評論時表示，首批企業是一定創新能力、專長的企業，在信息披露真實、準確、完整方面是符合上市要求的，這25家首批上市企業是符合標準的。
方星海表示，對科創板要有耐心，可能會成長為下一批華為或谷歌企業。要用長期的眼光看待科創板，近期主要是把制度建設好，確保首批、下一批企業符合上市要求，信息披露符合高標準，不能上市不久就出現財務造假的情況。只有制度建設好就會有聲譽，真正好的企業會主動上市，“要有耐心，科創板一定會成功的”。
2、關於科創板企業市盈率。針對首批科創板企業市盈率高的問題，方星海表示，科創板發行價格完全市場化，科創板一開始盈利小，增長速度快，光看靜態市盈率是不夠的，主要看增長率折算後的市盈率，投資科創板不能光看市盈率，要看增長率。
方星海稱，科創板有些企業增長率高，也有些企業風險較大，投資者在參與科創板股票，要做認真分析，如果對行業不是很了解，更適合買基金。
上交所副總經理闕波也提到，科創企業的估值在全世界都是一個難題，跟成熟企業不一樣，對科創企業來講要有其他的估值方法。首批25家企業商業模式成熟，增長潛力大。
3、關於科創板對市場資金影響。針對“科創板抽血”論，方星海回應稱，只要公司質量好，不缺資金。
上交所副總經理闕波表示，科創板上市不會對主機板“抽血”：
首先，上交所參考中小板和創業板經驗，通過幾個維度的測算，如上市一周和一個月的日均成交金額和股指漲幅，發現新板塊上線不會對主機板產生負面影響。相反，中小板和創業板等新板塊上線對主機板和其他板塊有帶動作用；
第二，上交所做的相關測算，首批25家上市企業容量有限，如果按80%換手率來算大約會有300億成交金額，與滬深主機板相比資金額較小；
第三，市場並不缺資金，主要要看公司質地。
4、關於科創板交易制度。針對科創板交易制度的疑問，闕波表示，科創板實行差異化交易制度，借鑒國內外資本市場經驗，上市前五天往往市場波動較大，五天后歸於平靜，前五天不設置漲跌幅限制是希望市場快速博弈，快速形成合理價格，提高定價效率。有待市場判斷。科創板設置了投資者適當性限制，目前大部分是機構投資者，相對理性，希望他們發揮主導作用。
闕波還表示，科創板即將上市，目前還有很多工作要做，希望投資者盡快熟悉科創板的規則，了解風險，敬畏風險。科創板承擔著助力實體經濟發展，推動多層次資本市場改革的功能，希望通過努力形成可複製可推廣的經驗。
5、關於科創板企業融資。針對科創板超募有圈錢嫌疑，方星海表示，科創板讓市場化定價，投資者願意給出較高價格，願意把錢給這些企業用，這是投資者判斷結果，不存在超募概念，企業能不能把錢用好是需要關注的，最終還是要看企業是不是能把投資者的錢用好，從而產生收益來回報投資者。
6、關於科創板信披。針對科創板信披的問題，方星海表示，從審核到注冊階段，如果企業、中介機構有違規，證監會會嚴格進行處分，比如有兩家頭部券商在科創板承銷過程中擅自修改招股說明書受到了處分。科創板在信披真實準確完整方面的要求非常嚴格。希望通過科創板的推出、通過真正貫徹以信息披露為核心的注冊製的方法，提高中介機構和上市公司的質量。
方星海還表示，科創板審核中發現有企業在會計準則應用方面打擦邊球。
7、關於科創板準入標準。針對個人投資者準入標準是否會放低的問題，方星海表示，現在提及這一問題有些早，科創板在盈利方面放寬要求、放開了漲跌幅限制，需要在投資者準入方面進行規定。
各項準備工作已就緒
據證券時報報導，證監會新聞發言人常德鵬19日在例行新聞發布會上表示，科創板各項準備工作，包括審核、注冊、市場主體發行承銷、技術系統等方面目前已經就緒，7月22日首批的25家科創板企業將在上交所上市交易，上交所將發布相關信息。
另據上海證券報報導，近日上交所向券商下發《關於做好科創板開市交易相關工作的通知》。《通知》要求券商做好科創板開市後的業務和技術風險防範，出現重大業務風險或是技術系統故障，應當及時向交易所報告。
交易所將在科創板開市交易初期，在相關地區開展專項現場服務工作，及時響應券商技術故障，督導券商落實協同監管職責，防範、化解相關風險。通知還要求，各券商應從科創板開市首日起，逐日向交易所報送截至上一交易日科創板業務和技術運行情況，報送工作結束日期將另行通知。
需關注四大制度變化
周五（7月19日），上交所就科創板開市初期貨易制度答記者問稱，投資者在對科創企業進行投資價值判斷的時候應脫離此前單一的“唯市盈率論”；對希望盡快成交的投資者，建議使用本方最優或者對手方最優市價訂單；投資者下市價訂單時必須同步輸入保護限價，否則該筆訂單無效；在盤中臨時停牌期間，投資者可以繼續申報或撤單，但是不會實時揭示行情。
（圖片來源上交所官網）
上交所在借鑒境外成熟市場經驗基礎上，相比主機板交易機制，在科創板引入一系列創新交易機制安排，其中需要投資者重點關注以下4方面的變化。
一是放開/放寬漲跌幅限制。與主機板不同，科創板股票上市前五日不設漲跌幅限制，之後每日漲跌幅由主機板的10%放寬至20%。需要注意的是，在新股上市初期，股票日內波動可能會較主機板顯著加大，建議個人投資者審慎參與，切忌盲目跟風。
二是引入價格申報範圍限制。科創板此次引入的“價格申報範圍限制”，即在連續競價階段，限價申報的買入申報價格不得高於買入基準價格的102%；賣出申報價格不得低於賣出基準價格的98%。需要注意的是，因價格變動較快以及行情延遲等原因，部分投資者填報的訂單價格可能會因超出上述價格申報範圍而出現廢單。對於希望盡快成交的投資者，建議使用本方最優或者對手方最優市價訂單。
三是優化盤中臨時停牌機制。結合科創板企業特點，上交所對A股已有的臨時停牌機制進行了兩方面的優化，一是放寬臨時停牌的觸發閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發停牌；二是將兩次停牌的持續時間均縮短至10分鐘。需要注意的是，在盤中臨時停牌期間，投資者可以繼續申報或撤單，但是不會實時揭示行情。停牌結束後，交易所會對現有訂單集中撮合。
四是市價訂單設置了保護限價。投資者下市價訂單時必須同步輸入保護限價，否則該筆訂單無效。對市價訂單設置限價保護主要出於以下兩點考慮：一是在市場流動性差的情況下，可以防範因市價訂單帶來的價格大幅波動，也為投資者控制下單成本提供了保護工具；二是有助於券商在無價格漲跌幅限制的情形下，對市價訂單作資金前端控制。
此外，科創板還引入了盤後固定價格交易，新增了兩類市價訂單類型，優化了融券機制，提高了最小報單數量。
“科創50”指數下月初面世
據上觀新聞，上交所和中證指數有限公司日前宣布，將於科創板上市股票與存托憑證數量滿30隻後的第11個交易日正式發布上證科創板50成份指數，簡稱“科創50”。
為表征多層次市場體系與側重投資性，全面反映滬市科創板公司的整體表現，上證科創板50成份指數的編制充分借鑒了境內外市場指數及指數化投資產品發展經驗：
一是明確成份指數樣本數量，當科創板上市股票與存托憑證數量不足50隻時，全部入選，待數量超過50隻後，固定樣本數量為50隻，有利於集中反映核心上市公司股價表現，同時便於指數型產品跟蹤投資；
二是以自由流通市值加權，並設置個股權重上限，避免個股權重過大，增強了指數的投資性，符合主流成份指數編制方法。
據中證網，科創板股票與存托憑證將於2020年1月22日起按照現行指數規則納入上證綜指，納入上證成份指數樣本空間的規則將在指數專家委員會審議後另行公告。首批企業上市後，上交所將持續進行跟蹤評估，充分聽取市場意見。
另據MSCI官網顯示，將會在11月半年度指數評估前繼續觀察中國科創板，並提供進一步合格性評估。
據一財網，MSCI針對科創版意見暫時計劃11月之前公布，跟下一步納入因子的討論無關。
首批上市公司概覽
Wind梳理顯示，首批科創板上市公司，涉及業務多集中在高新製造領域。
Wind此前文章《僅余2個交易日！12張圖透視科創板最新情況》，也對各家公司基本情況進行了梳理。
發行價格方面。發行價最高的為樂鑫科技，達62.60元；中國通號發行價最低，為5.85元。
發行市盈率方面。發行市盈率最高的為中微公司，為170.75倍；發行市盈率最低的為中國通號，為18.80倍。
募資規模方面。募資規模最高的為中國通號，達105.30億元；募資額最低的為安集科技，為5.20億元。
中簽率方面。中簽率最高的為中國通號，為0.2254%；中簽率最低的為安集科技，為0.0464%。
想參與科創板？這些規則要了解
根據興業證券的梳理，參與科創板交易，需要注意以下六點：
一、科創板股票交易漲跌幅限制。科創板股票競價交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為20%。首次公開發行上市的股票，在上市後的前5個交易日不設漲跌幅限制。科創板股票不實行當日回轉交易，投資者當日買入的科創板股票，在次一交易日才能賣出，投資者需關注可能產生的股價波動風險。
二、科創板股票買賣單筆申報數量。通過限價申報買賣科創板股票的，單筆申報數量應當不小於200股，且不超過10萬股；通過市價申報買賣科創板股票的，單筆申報數量應當不小於200股，且不超過5萬股。賣出時，餘額不足200股的部分，應當一次性申報賣出。
三、新增盤後固定價格交易。盤後固定價格的申報時間為每個交易日9:30-11:30、13:00-15:30，交易時間為每個交易日15:05-15:30，當日 15:00 仍處於停牌狀態的股票不進行盤後固定價格交易。
盤後固定價格交易階段，上交所以收盤價為成交價、按照時間優先原則對收盤定價申報進行逐筆連續撮合。
盤後固定價格交易申報價格為限價申報。若收盤價高於收盤定價買入申報指令的限價，則該筆買入申報無效；若收盤價低於收盤定價賣出申報指令的限價，則該筆賣出申報無效。單筆申報數量不小於 200 股，且不超過 100 萬股；賣出時，餘額不足 200 股的部分，應當一次性申報賣出。
四、限價申報引入基準價格機制。買賣科創板股票，在連續競價階段（9:30至11:30、13:00至14:57）的限價申報，應當符合下列要求：
1、買入申報價格不得高於買入基準價格的102%；
2、賣出申報價格不得低於賣出基準價格的98%。
上述買入（賣出）基準價格，為即時揭示的最低賣出（最高買入）申報價格；無即時揭示的最低賣出（最高買入）申報價格的，為即時揭示的最高買入（最低賣出）申報價格；無即時揭示的最高買入（最低賣出）申報價格的，為最新成交價；當日無成交的，為前收盤價。
開市期間臨時停牌階段的限價申報，不適用上述1、2點規定。
五、市價申報採用價格保護措施。買賣科創板股票，在連續競價階段（9:30至11:30、13:00至14:57）的市價申報，申報內容應當包含投資者能夠接受的最高買價（買入保護限價）或者最低賣價（賣出保護限價）。
保護限價由投資者在進行市價委託時自行通過交易客戶端界面輸入，且保護限價價格將會影響市價委託申報是否成功。上交所系統處理上述的市價申報時，買入申報的成交價格和轉為限價申報的申報價格不高於買入保護限價，賣出申報的成交價格和轉為限價申報的申報價格不低於賣出保護限價。
六、盤中異常波動臨時停牌機制。科創板股票競價交易出現下列情形之一的，屬於盤中異常波動，上交所實施盤中臨時停牌：
1、無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過30%的；
2、無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當日開盤價格首次上漲或下跌達到或超過60%的；
3、中國證監會或者上交所認定屬於盤中異常波動的其他情形。
根據上述規定實施盤中臨時停牌的，按照下列規定執行：
1、單次盤中臨時停牌的持續時間為10分鐘；
2、停牌時間跨越14:57的，於當日14:57複牌；
3、盤中臨時停牌期間，可以繼續申報，也可以撤銷申報，複牌時對已接受的申報實行集合競價撮合。
實施盤中臨時停牌後，上交所將通過官方網站和衛星傳輸系統對外發布公告。具體停複牌時間，以上交所公告為準。
中簽後交易策略一覽
按照以往的交易經驗，打新中簽的散戶往往會“捂”到開板以後，才將股票賣出。而科創板前五個交易日不設漲停板，有了30%和60%的熔斷點，同時有2%的限價申報機制，傳統的交易策略也將失效。
Wind此前文章《科創板再添新進展：本周進行全網測試，下周將迎新股“申購潮”》中曾對科創板打新收益進行了梳理。
天風證券吳先興研報分析，在未來一年科創板累計不同發行規模下，各類機構投資者打新账戶年收益區間測算結果為：
1、當科創板發行規模達到1500億元的情況下：A、B、C類投資者打新账戶有望分別獲得年化4.5%-40.9%、3.5%-32%以及3.3%-30.3%的收益增厚。
2、當科創板發行規模達到1200億元的情況下：A、B、C類投資者打新账戶有望分別獲得年化3.6%-32.7%、2.8%-25.6%以及2.7%-24.2%的收益增厚。
3、當科創板發行規模達到900億元的情況下：A、B、C類投資者打新账戶有望分別獲得年化2.7%-24.5%、2.1%-19.2%以及2%-18.2%的收益增厚。
中信證券建議，持有中簽新股的投資者可以考慮在上市交易第一天兌現收益，普通投資者靜觀炒作不參與；重視科創板的融券創新、逐漸形成雙向交易思維和策略；回歸基本面，待到新股上市交易一段時間、股價和換手均趨於平穩後，再有序建倉優質個股，踐行成長價值投資。
國金證券相關負責人表示，對中簽的投資者而言，首先要借這幾天的“空檔期”對手中持股做全面了解，尤其是基本面的信息。根據基本面情況和自己的投資風格，決定短期參與還是長期投資，同時自己給一個相對合理的投資回報預期。
海通證券投資顧問瞿時尹表示，科創板股票上市前5個交易日沒有漲跌幅限制，所以需要更為主觀的止盈策略。科創板新股估值，以傳統的PB+PE視角看，不算便宜，所以對投資者的建議是適當降低新股漲幅預期，關注上市後的30%和60%兩個臨時停牌點。如果順利觸發這兩個點可以繼續持有，如果換手過高或拋壓太大，要及時止盈。
機構研判走勢
當前投資者針對科創板整體市場表現及其對A股影響也極為關注。
廣發證券倪賡、戴康研報認為，注冊製機制決定初期收益率不會過於樂觀，科創板首批初期幾乎難以重現創業板開市首日平均106%漲幅，但短期內破發同樣難以出現：
第一，科創板首批平均網下配售比例高達62.3%，遠高於創業板歷史水準（中樞15%左右），稀缺性下降，新股回報率會打一定折扣；
第二，一級市場打新策略下不能完全反映投資者樂觀預期，二級市場估值溢價空間依然存在；
第三，回溯創業板市場化定價時期，新股破發率與整體估值呈現較為明顯的負相關關係，負面影響巨大，初期臨時停牌、連續競價限制等政策工具初期將有效防範破發情況出現。
華泰證券張馨元團隊研報分析，預計科創板開市短期對A股日成交額擠佔較大，有一定的交易金額分流效應，並且發行估值越高，開市換手率越高，分流效應越顯著。
報告估算，7月22日上市25家預計募資348億元中，其中60%-70%獲配股份可流通，即有209—244億元可流通。如果科創板開市首日換手率（日成交額佔流通市值比例）跟創業板首日相近，達到80%以上，開板首日科創板日交易額佔A股日成交額可至4.2%、佔創業板日成交額可至23.0%。
此外，參考創業板開市半年換手率變化，預計下半年科創板換手率有望回落至10%，科創板日成交金額佔A股、創業板的日成交額比重回落至2.0%、11.2%，分流效應緩解。
招商證券張夏研報分析，科創板開板帶來的投資機會包括：
1、科創板映射：市場對於科創板第一批優秀標的估值預期較高，通過比價效應，使得A股中優秀科技公司估值水準進一步提升。另外，科創板聚焦的高研發投入的硬科技領域將形成獨特的估值體系，科創板企業的估值體系和基準將成為存量A股科技股的估值錨。此外，A股相關影子股、創投、券商等在科創板開板後可能存在新一波主題機會。
2、直接投資於科創板：即通過科創板打新、認購科創板基金以及科創板開市後的二級市場交易。
（Wind綜合證券時報、上觀、上海證券報、中證網、一財網等）
Wind金融終端輸入命令STAR(科創板專題統計)
Wind承諾T+0完成科創板所有數據加工
為科創板“保駕護航”
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室