蘋果期貨一度衝破12000 盛筵之後何去何從

　　蘋果期貨作為“網紅”品種，自上市以來就熱度不減，從未淡出過期貨投資者們的視野。減產、交割難、莊家控盤……同娛樂圈的當紅明星一樣，蘋果的花邊新聞也是層出不窮，炒作熱度一波高過一波。近幾天來，蘋果期價兩次創新高，主力合約一度衝破12000元，被投資者冠以“天價蘋果”、“金蘋果”之銜。天價之後蘋果將何去何從？我們先回顧一下蘋果走紅之路背後的“經紀人”們。

　　一、 “金蘋果”的走紅之路

　　1。減產

　　今年四月初，西北產區幾十年一遇的倒春寒災害，使今年的新季蘋果面臨減產。各大機構紛紛組織調研團前往西北產區調研，結果是各地坐果率低於往年，據卓創資訊測算，主產區陝西減產37.63%，山東減產21.08%，全國減產總計約26.02%。同時倒春寒可能會導致優果率降低，由於蘋果期貨交割品級要求為一等品，優果率低肯定會對交割造成困難。5月28日下午，煙台部分市縣區出現雷陣雨氣象，局部有短時強風和冰雹。28午日下午15到時到17時，萊州、棲霞、招遠、蓬萊、煙台開發區局部地區陸續出現冰雹。據中國蘋果網數據顯示，蓬萊此次過程災情最重，蘋果受災面積11萬餘畝，其中致災3成左右3萬餘畝。棲霞受災蘋果面積24000余畝，其中致災3成左右567畝。煙台開發區蘋果受災面積18000余畝，致災3成左右面積16000余畝。招遠蘋果受災7000余畝，致災3成左右的超2500余畝。受基本面因素的影響，蘋果期貨盤面被迅速拉升至10000元以上。

　　2。交割之爭

　　1805合約交割之前，市場盛傳紙加膜蘋果可用於交割，各合約價格一度持續大跌。為此，煙台冠果對紙加膜蘋果進行了專門檢測，以測試紙加膜蘋果的各項指標是否符合交割標準，發現了其核心要害：硬度測試的國家標準，要求果心溫度達到室溫。而紙加膜蘋果脫袋並進入室溫環境後，其硬度測試難以達到6.0的國標要求下限。這一條，幾乎就徹底封死了紙加膜在任何月份注冊成倉單（包括標準倉單和折算倉單）的可能性。低成本的蘋果難以注冊成為倉單，高於預期的交割成本促成了盤面的拉升。

　　進入7月，1807合約交割結束後，市場傳聞西安華聖交割庫交割成功的蘋果市場價超過一萬元，已遠超交割價格，賣方是在虧本完成交割，還有部分因品質不達標而交割失敗的消息傳出，市場對交割成本的炒作愈演愈烈，認為交割品標準遠遠高於預期。今年經歷了霜凍氣象，滿足標準的新一季蘋果可能鳳毛麟角。對於交割標準的炒作一次又一次推升期價攀上高點。

　　二、交易者構成：投機？套保？

　　蘋果期貨的火爆令人咂舌，快速上漲帶來巨額利潤，使各方資金爭相湧入，成交量迭創新高，單個品種成交金額一度佔整個國內商品期貨市場的25%。火熱的交易背後，不禁讓人好奇交易者的構成，到底有多少現貨商通過期貨進行套保。早在期價漲至9000元左右時，就有部分果農果商進場進行套保，無奈後期的不斷浮虧讓現貨商無力支撐，只能被迫平倉。據了解，目前除幾家進行“保險+期貨”項目的保險公司，進行套期保值的現貨商並不多。

　　多家期貨公司客戶負責人均表示，目前參與蘋果期貨的大多數是個人投機盤，遊資、牛散佔了絕大多數，此外就是跟風資金。蘋果期貨交易火爆借助了氣象因素、交易環節不明確等等，投機者認為是非常好的題材，當市場有了賺錢效應，跟風盤大量湧入。由於新品種歷史數據有限，專業高頻機構參與量也很小。

　　投機客眾多的背後肯定少不了搖旗呐喊的人。有市場傳言稱，一些期貨大佬通過微信群、微博等管道發布市場資訊，試圖把控市場節奏，全市場看多情緒促使大量資金流進盤面，成交量和持倉量逐日攀升，5月11日起，為了扼製投機行為，鄭商所曾多次上調手續費和保證金，不過種種措施似乎並沒有遏製住蘋果期貨的上攻勢頭，多頭還在價格不斷刷新歷史新高中歡呼雀躍。進入8月，為了防範關聯交易控盤現象，鄭商所采取自律監管措施，對三組關聯交易账戶進行了限制交易處理，部分多頭資金開始獲利平倉，資金的博弈熱度開始消減，期價波動率也逐漸降低。

　　三、盛筵之後，何去何從

　　近日，企及12000高點後，市場逐步恢復冷靜，多頭獲利出場使持倉量和成交量逐日遞減。隨著9月份的到來，交割月的臨近將使期價逐步向現貨價格收斂，新一季富士蘋果下樹時間越來越近，今年富士蘋果的開秤價格成為萬眾矚目的焦點，也將是未來期價的主要基本面因素。

　　歷年富士價格均與早熟品種（嘎啦、美八等）具有很強相關性，早熟品種價格較高會在一定程度上提振富士。據中國蘋果網歷史報價數據顯示，今年各產區嘎啦蘋果價格明顯高於往年，且紅度不及往年，整體呈現質低價高的特點。

　　表2數據由於統計口徑可能存在差異，本文不做同比處理，但可以明顯看出，品級相近的嘎啦品種，今年價格遠高於往年價格，可以推測今年富士開秤價格將高於去年30%-40%左右。

　　預估了現貨價格後，交割成本也是需要關注的一個重要方面。由於交割標準較高，下樹分揀裝箱後的蘋果不一定符合交割標準，這就需要進行第二次人工分揀、裝箱，再運輸至交割倉庫注冊倉單。交割費用預估如下表所示。

　　如上表推算，如果加以考慮包裝費用、資金費用、參與交割工作人員差旅費用等，參與交割的成本約1500元/噸，如果進行複檢，費用更高。據中國蘋果網記載的各產區歷史報價數據，2017年80#以上紅富士報價在3.5-4元/斤，若今年價格上浮30%，則估算價格在如此測算，蘋果期貨的無套利價格應該在4.5-5元左右。故粗略估算，參與交割的蘋果無套利價格應在10500-11500元左右。

　　四、結束語“網紅”蘋果在經歷了盛宴之後，預計後期價格將逐步向現貨收斂。回顧其走紅的歷程，如此活躍的市場對於剛上市的新品種來說，看似是成功的標誌，但就目前的交易情況來看，似乎已經脫離了蘋果上市的初衷。低比例套保、高比例投機，造就了蘋果期貨的高波動率，不禁讓人想起2014年火爆一時的膠合板期貨，同樣是出於對交割標準的爭議，產業客戶不敢入市套保，最後難免被市場淘汰的命運。一個期貨品種一旦脫離現貨市場，就會失去立足的根本，活躍的交易也會逐漸無以為繼。當然，任何一個期貨品種的發展都不會一帆風順，尤其是作為全球首個鮮果期貨品種，摸索的過程難免有各種狀況，投資者應該理性看待蘋果期貨上市初期出現的問題，切勿隻依據各類傳言跟風操作。蘋果期貨意義非凡，謹記使命、不忘初心，相信蘋果期貨會更好地發揮其價格發現、風險規避的功能，成為蘋果產業的新航標。

責任編輯：吳化章