資管新規頒布行業面臨約束 信託加速開展資產證券化

　　隨著資管新規的頒布，在去通道、降杠杆、打破剛性兌付的大環境背景下，越來越多的信託公司開始試水資產證券化業務（ABS）。統計數據顯示，2018年上半年，由信託公司擔任發行人或者計劃管理人的ABS產品累計有77隻，累計發行金額3269.42億元。共有20家信託公司在全國銀行間市場發行證券化產品，市場總額佔有率達到48.52%，已逼近整個ABS市場的一半。

　　轉型中的信託選擇ABS，除了因為市場太空巨大外，還與政策導向有關。百瑞信託博士後科研工作站研究員尹璐稱，資管新規中明確資產證券化業務不在新規約束範圍中，屬於監管鼓勵方向。另外，資產證券化加強了直接融資在社會融資中的比重，以盤活存量、用好增量為主線的經濟金融結構調整過程中有望發揮巨大作用。信貸資產證券化作為盤活銀行信貸資產的有效手段，對於提升銀行信貸資產的流動性，促進銀行信貸結構調整和經營模式轉型具有重要意義。

　　中信信託結構金融部總經理施堅認為，資產證券化是信託公司的重要機遇和業務本源。相比於其他金融機構，信託公司擁有相對獨特的兩大業務優勢：一是依法規範徹底地實現了受託資產的隔離；二是信託公司可以依據客戶需求靈活地運用好受託資產。

　　不過信託公司發展ABS業務還存在一些障礙。尹璐認為，第一，信託公司不能直接參與交易所企業ABS業務，但這塊業務在整個資產證券化市場佔一半以上。第二，資管新規的落地實施，去通道、降杠杆、破剛兌成為整個資管行業核心關鍵詞，信託公司的資產證券化業務多數擔當通道角色，卻要對委託人承擔受託人職責，風險收益不匹配。第三，信貸資產證券化的發行場所是全國銀行間債券市場，與交易所債券市場相比，銀行間債券市場參與主體有限。第四，信貸資產證券化業務市場競爭激烈，信託公司作為通道，收費很低，平均不足萬分之五。

　　“在近年來金融企業資產證券化的實際操作中，中介機構的作用和價值被普遍輕視和低估。資產證券化本應依賴第三方中介機構盡量公正客觀地調查判斷，產品設計發行更仰仗中介機構的智慧和能力，但在現實中，發起人（首批參與的銀行多為國有大銀行）延續了在金融領域的強勢慣性，壓低中介機構的應有價值，加之中介機構之間無序的惡性競爭，反過來進一步助長了發起機構的強勢。”施堅說。

　　“對信託公司而言，首先，需要著力提高對底層資產的把握能力，對基於底層資產的交易結構設計要有更多話語權，盡量提供更多的附加服務，以增強議價能力。其次，把資產證券化規模的量做上去，以量補價。再次，擁有非金融企業債務融資工具承銷資格的信託公司可以將發行、承銷結合，有望深度參與ABS業務，獲取更多收益機會。”尹璐說。

責任編輯：吳化章