美聯儲“提前認慫”，2019年人民幣匯率會大漲嗎

美東時間1月30日，美聯儲FOMC（聯邦公開市場委員會）結束為期兩天的議息會議後宣布，將聯邦基金利率的目標範圍維持在2.25%-2.5％不變，超額準備金率維持在2.40%不變。

本次會議聲明被認為是“最鴿派”聲明，不僅刪除了關於“進一步加息”的指引，而且表示FOMC將會對未來的利率調整“保持耐心”。

由於鴿派程度遠超市場預期，美債、美股雙雙大漲，美債各期限收益率均創兩周來新低，美元指數大跌，人民幣匯率應聲大幅升值。

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“鴿派”聲明暗示美加息步伐放緩

自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲至今已經進行了9次加息。其中，在2018年就先後加息4次，最後一次是美國東部時間12月19日凌晨，美聯儲宣布將聯邦基金利率的目標範圍提高25個基點至2.25%-2.50％。

本次FOMC會議為2019年第一次議息會議，美聯儲選擇“按兵不動”：將聯邦基金利率目標範圍維持在2.25%-2.50%不變，超額準備金率維持在2.40%不變。

值得注意的是，本次會議聲明中，FOMC刪去了有關“進一步加息”的表述。在2018年12月的會議聲明曾稱：“漸進加息將與經濟活動持續擴張、強勁的勞動力市場環境和通脹趨近2%的中期對稱目標一致。”本次會議聲明的表述則變成：“委員會繼續認為，經濟活動的持續擴張、強勁的勞動力市場條件以及委員會2％對稱目標附近的通脹是最可能的結果。鑒於全球經濟和金融發展以及通脹壓力緩和，委員會將對未來聯邦基金利率目標範圍的調整保持耐心。”

在會議後的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾也多次重申“保持耐心”，並表示，未來美聯儲加息的概率正在下降，下一步行動將取決於數據。

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美聯儲“提前認慫”有兩種可能原因

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清認為，鮑威爾和美聯儲不轉向則已，一轉向就跨度驚人。在美國經濟數據和股市表現仍然不錯的情況下，美聯儲如此全面徹底的“提前認慫”，有兩種可能性：

第一種可能性是向川普妥協。儘管美聯儲一直標榜自己具有獨立性，但是無論他說的是什麽，他做的確實是川普想要的——全面轉向，不再緊縮。

第二種可能性是向市場妥協。在美國經濟數據和財報顯著惡化的情況下，美國股市已經數次“死給美聯儲看”，威脅美聯儲結束加息縮表，從目前看市場也贏了，美聯儲不得不維護美國股市，即使美股仍有很大泡沫成分。

鄧海清指出，無論是哪一種可能性，我們都沒有看到美聯儲的貨幣政策獨立性，美聯儲不是根據經濟數據來施策，甚至不理會近期美股的持續上漲，而可能是根據川普和市場的壓力，直接采取徹底的轉向。

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2019年人民幣匯率的軌跡又將如何？

從長期趨勢看，美元周期決定了人民幣兌美元匯率。

CF40青年論壇會員、中國建設銀行金融市場部張濤提出，目前市場對美聯儲年內暫停加息的預期大幅上升，由此，與2017年和2018年偏緊的美元貨幣條件相比，2019年應該有明顯改善。而年初以來美元指數的走勢更加貼近2016年的軌跡，2016年美元指數是先下行，隨後才開始強烈反彈的，比照2016年的軌跡，2019年美元可能也是先抑後揚，年末甚至會接近100，波動區間為【90，100】。

張濤認為，要猜測2019年人民幣匯率軌跡，還需考慮市場預期因素。影響預期最重要的因素無疑就是央行，自2014年開始，每年年初央行官員（一般是貨政司司長）都會對上一年貨幣政策進行回顧，此慣例延續至今已有六年。而從2016年開始，就在這個政策回顧中，央行已連續三年使用了“發揮匯率的自動穩定器作用”的措辭。

由此，作為最能影響匯率市場的力量，央行的政策框架已將匯率的波動性與經濟的波動性聯繫起來考慮了。“在過去的三年中，它也是這麽操作的，期間市場預期逐漸呈現收斂態勢，因此央行一定還會堅持這個策略。”

綜合上述兩個方面的因素推演，張濤指出，2019年人民幣匯率的波動性一定還會延續2016年以來的節奏，很可能也是前期走強，後期反轉，大概率會更加貼近2018年軌跡，全年波動區間擴大至【6.60，7.34】。

本文綜合自新京報、海清FICC頻道、財新

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