民辦學校尚德重啟IPO：在校生8181人，年收入5.77億

春節之前，尚德啟智教育集團有限公司(以下簡稱“尚德啟智”)再次向聯交所主機板提交上市申請資料，法國巴黎證券(亞洲)作為獨家保薦人。在此之前，尚德啟智曾在2018年8月向港交所遞交過招股材料，但因材料失效，在完成材料更新後此次重新提交了上市申請。

聆訊資料顯示，尚德啟智主要為小學至高中學生提供綜合教育課程及服務，截至2018年12月31日，尚德啟智的在校學生總人數為8181人，教師共756名。

2003年成立實驗學校，學費在上海同類型學校中最高

尚德啟智教育集團的歷史最早可追溯至2001年的尚德投資，隨後2003年尚德投資在上海創辦了尚德實驗學校，開始提供小學及初中的基礎教育課程，自2005年開始提供高中教育課程。2008年尚德實驗學校成為IB候選學校，並在2010年成為IB世界成員學校，提供融合課程。

除直接向學生提供課程外，2005年尚德啟智開始運營培訓中心，為學生提供課外興趣課程。並委聘獨立第三方向學生提供大量需要特定場地及/或設備的其它興趣課程，例如高爾夫、網球、劍術及冰球運動。

2018年9月，公司開始運營尚德實驗學校航頭校區，並就設立新學校（包括濟寧學校及馬來西亞學校）訂立了多份協定或向地方機構提交了申請。

目前，尚德啟智的主要收入來源為向學生收取的學費及寄宿費（針對在主校區的寄宿學生），公司要求學生分別在2月和8月底在各學年的新學期開始時預繳學費及住宿費（針對住校生），並在學校課程相關期間（通常第一學期五個月及第二學期四個月）按比例確認收入。自2017/2018學年起，尚德啟智上調了尚德實驗學校所有教育階段（包括基礎教育課程及融合課程）新生的學費。根據弗諾斯特沙利文的報告：尚德啟智是“上海高端中小學教育供應商及上海第二大民辦中小學教育集團”。

此外，聆訊資料顯示尚德啟智與上海同類型學校相比（不包括上海僅接受持外國護照學生的國際學校），公司的基礎教育課程及融合課程的學費均為上海最高。

業績增長，毛利率與純利率逐年下滑

根據聆訊資料，公司的收入和淨利潤在近幾年保持穩定增長，截止2018年末，尚德啟智的總收入達5.77億元，較上年同期增長30.2%；淨利潤為9436.4萬元，較上年同期增了26.46%。

但從數據來看，公司的毛利率和純利率卻在不斷下滑。截止2018年末尚德啟智的毛利率為44.4%，較2016的毛利率49.5%相比下滑了5.1個百分點。純利率也由2016年的20.2%下滑至2018年末的16.4%，下滑了3.8個百分點。

從尚德啟智的收入構成來看，學費在收入中的佔比最大，截止2018年末公司的學費收入達4.91億元，佔總收入的85%，年複合增長了也高達32.5%。

數據顯示，學費收入在近三年呈增長態勢，在收入中的佔比也在不斷提升。其余兩項寄宿費和培訓課程費用在總收入中的佔比較小，其中寄宿費的佔比在不斷下降，而培訓課程費用基本保持穩定。

從在校生人數來看，基礎教育課程和融合課程的總人數均呈增長趨勢，而基礎課程裡小學的在校人數佔比較大。2018/2019學年，基礎課程的小學在校人數為3972人，初中在校人數2140人，高中在校人數279人。

截止2018年末，尚德啟智的總在校學生人數為8181人。其中，基礎教育課程總在校生6391人，融合課程總在校生1790人。

政策及流動資金風險加劇

雖然尚德啟智的收入和淨利潤在近幾年不斷增長，但隨著法律法規的完善，公司也面臨著政策帶來的不確定性風險。

根據2017年9月1日生效的《關於修改（中華人民共和國民辦教育促進）的決定》“簡稱《決定》”，民辦學校將不再分類為學校創辦人要求取得合理回報或不要求取得合理回報的學校。取而代之的是，民辦學校的學校創辦人可選擇該學校為營利性民辦學校或非營利性民辦學校，惟提供九年義務教育的學校必須為非營利性。

2017年12月27日，上海頒布《上海市人民政府關於促進民辦教育健康發展的實施意見》（簡稱《實施意見》）及《上海市民辦學校分類許可登記管理辦法》（簡稱《管理辦法》），均於2018年1月1日生效。根據《實施意見》，提供義務教育的民辦學校僅可為非營利性部門。2016年11月7日前於上海成立及登記的民辦學校（提供義務教育的民辦學校除外）創辦人可酌情選擇將學校登記為營利性民辦學校或非營利性民辦學校。有關學校創辦人須不遲於2018年12月31日就轉換為營利性或非營利性學校的決定提交書面申請，並不遲於2019年12月31日完成非營利性學校的轉換，非高等教育機構則不遲於2020年12月31日完成營利性學校轉換。

聆訊資料顯示：考慮到《決定》、《實施意見》及《管理辦法》，尚德實驗學校僅可注冊為非營利性部門，尚德實驗學校及培訓中心學校的創辦人已選擇向相關上海當局提交書面申請各自注冊為非營利性民辦學校/部門。

另外，司法部於2018年8月10日發布司法部發布了《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》，征集公眾意見，並對2004年實施條例的部分條例作出若乾重大變更。截止最後可行日期，尚德啟智並無接獲通知或遭受任何重大罰款或處罰。但隨著監管環境的不斷變化，如果未來集團運營民辦學校的牌照被吊銷、取消或不能獲取牌照，那麽公司的業務將受到極大的不利影響。（JW）

本文作者：麵包財經

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