比商譽巨虧地雷更恐懼的 這些股還將面臨退市風險（名單）

騰訊證券特約初善投資

2019年初的A股上市公司天雷滾滾，仿佛比往年多了一些。僅僅1月29日晚，就有46家虧損超1個億，16家虧損超10億元，6家虧損超20億元。2017年年報披露時，樂視網、保千里、湖北宜化、堅瑞沃能虧損超20億的金額已經讓投資者的心髒噗噗跳了，全年合計虧損超過10億的公司29家。而2018年年報預告開始，截止1月29日晚，預披露虧損下限超過10億的公司已經高達42家了。A股上市公司究竟怎麽了？作為投資者，如何防止在接下來的年報季裡防止踩雷？

兩大因素導致今年巨虧公司驟增

1、商譽地雷大又響

最主要的來源是商譽減值。想大額虧損超過10億，一般企業很難做到，而大額商譽減值損失很容易就能做到。昨晚這些巨虧的公司大都是因為商譽減值所致。

比如ST中南，公司自2011年以來因非同一控制下企業合並累計形成了約23.87億元的商譽。因公司所處影視、遊戲行業及企業內部經營環境發生了不利變化，相關並購子公司經營業績均遠低於預期，根據《企業會計準則第8號—資產減值》關於商譽減值處理的相關要求，本著審慎的原則，公司擬計提約15億-17億元的商譽減值準備金。

比如人福醫藥，主營業務方面的影響因市場供需發生變化，2018年全資子公司EpicPharma,LLC主要產品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，導致該公司銷售收入、毛利率、淨利潤等經營業績大幅下降，同時重要產品羥考酮緩釋片仍在美國FDA審核過程中尚未獲批，經過減值測試，公司擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約300,000萬元。

當然，我們不禁要反思，為什麽商譽地雷那麽多？前些年支持並購遺留的雷？還是因為商譽準則變化引起的連鎖反應：與其每年攤銷每年虧損，不如一次計提洗澡？

2、被股東拖累和行業自身問題

除了商譽之外，還存在一些因為市場環境、政策變化導致的大額虧損。2018年是去杠杆的一年，很多上市公司股東搞P2P或者加杠杆搞投資，結果就暴雷了。正所謂逆周期加杠杆，不死也傷。

比如ST冠幅預計虧損23億到28億，主要就是被大股東給坑了。公司控股股東違規事項導致公司需計提壞账損失和或有負債預計25.5億元，包括控股股東以上市公司及子公司的名義開具商業承兌匯票、對外擔保、對外借款等違規事項，共計23.7億元；以上市公司名義的對外擔保，餘額為3.8億元；以公司或控股子公司上海五天名義對外借款，結餘總額為5.3億元。簡直把上市公司當做提款機。

去杠杆對很多現金流不好的行業也帶來了幾乎致命的打擊，除了東方園林不斷下跌之外，盛運環保預計虧損超過25億。天翔環境預計虧損超15億。

當然也存在一些因為行業原因導致經營虧損，這些行業最典型的特點就是投資額巨大，一旦行業遇到風吹草動，就是大額固定資產等資產損失計提。

比如去年虧損43億，今年預計虧損32億的鹽湖股份，公司化工板塊的綜合利用一、二期項目因受天然氣供應量的影響，全年生產裝置都沒能滿負荷運行，報告期預計虧損7.67億元。公司鹽湖海納PVC一體化項目受安全事故影響報告期預計虧損11.02億元。公司金屬鎂一體化項目報告期全面進入試車，但由於裝置規模大、技術含量高、關聯度高，生產要素等方面限制，金屬鎂一體化項目全年整體負荷相對較低，加之2017年大額在建工程轉固的影響，造成產品生產成本較高，並根據評估機構初步評估結果，計提了部分資產減值損失，報告期金屬鎂一體化項目預計虧損47.01億元。

此外券商行業，由於股票質押危機，不少券商都大額計提了相應的減值準備。比如預虧12億到14億的太平洋，由於市場低迷，交易對手違約，公司計提大額資產減值準備共計人民幣9.72億元，扣除所得稅因素，影響公司2018年淨利潤約7.29億元。

針對這種業績地雷，最好的方式就是規避遇到危機的行業。比如現金流差的環保業（雖然已經跌了非常多）、因政策改變而直接影響的新能源汽車和光伏等行業以及券商業等。

規避商譽地雷是關鍵

如何避免商譽地雷才是目前的關鍵。第一個角度，這個公司的盈利能力，不是絕對額或者佔比的高低。重要的事情說至少說三遍。那麽如何判斷該公司的盈利能力呢？至少有一個角度，就是同比。公司同比盈利下滑了，那麽大概率是不值那麽多錢了，是需要計提減值了。

第二個角度，有商譽的上市公司都是因為收購，而收購大多帶有業績承諾，拿實際完成的淨利潤跟業績承諾淨利潤比較即可，如果完成的業績大幅低於業績承諾，理論上是要計提商譽減值的。當然，即使完成業績承諾，也可能計提商譽減值，只是實際操作中沒有人會這麽乾罷了。

第三個角度就是產生商譽的這家公司（不是上市公司本身）行業變化如何，如何行業遇到問題，公司大概率也會遇到問題。有些人會說了，等到知道這些公司的盈利情況不是要等到年報嗎？那時候商譽減值已經計提了，還談何預防。一般情況下，上市公司半年報會披露被收購公司的盈利情況，比較半年報的數據基本就可以判斷了。

這些公司面臨披星戴帽和退市風險

深市主機板、上證主機板連續兩年虧損就需要被ST，ST繼續虧損就可能會被退市。其中下面的公司是第二年虧損，可能會被ST。雖然創業板沒有ST，但是所有連續虧損的公司都盡量回避。

下面這些公司是ST，仍然繼續虧損的，很可能會被退市，割肉再疼，可能也要割了。比如ST巴士、ST保千里、St海潤、ST眾和等等。

雖然可能這些公司的股價已經大幅下跌了，但是誰知道地板之下還有地下室，還是需要規避地下室風險。

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