房地產主題：二線城市環比大增，11月成交重回正增長
//
行業動態資訊
//
（一）建案市場
【成交】本月截止到16日一手房整體成交面積同環比均反彈，環比增長35.09%，同比增長0.55%。本周一手房整體成交面積同環比均反彈，環比增長6.40%，同比增長15.12%。
【土地】本周百城土地供應面積環比增幅縮小至54.50%，同比跌幅減小至-23.62%。本周百城掛牌均價同環比分別下降22.89%和50.05%。
【推盤】根據我們統計的28城動態數據，11月推盤總量為501個，環比下滑36.74%。
【庫存】庫存整體增加，去化速度減速。
（二）政策面
① 統計局數據，1-10月份，全國房地產開發投資同比增長9.7%，增速比1-9月份回落0.2個百分點；全國建案銷售面積同比增長2.2%，增速比1-9月份回落0.7個百分點；全國建案銷售額增長12.5%，增速比1-9月回落0.8個百分點；
② 融360發布最新數據顯示，10月全國首套房貸款平均利率為5.71%，環比上升0.18%，同比去年10月首套房貸款平均利率5.30%，上升7.74%，連續22個月保持上漲；
③ 鏈家：今日起調整上海地區中介費，從2%上調至3%。
//
公司動態資訊
//
（三）上市公司
【中糧地產】：公司向Vibrant Oak Limited（明毅有限公司）發行股份購買資產並募集配套資金未獲證監會通過；
【雲南城投】：向中國證券監督管理委員會申請中止發行股份及支付現金的方式購買成都環球世紀會展旅遊集團有限公司100%股權並募集配套資金方案的審查；
【華夏幸福】：公司獲準公開發行不超過80億元的公司債券；
【陽光城】：公司擬與五礦信託、深圳五順方合作，以公司及下屬子公司項下房地產項目在銷售過程中形成的購房應收款為基礎資產，以上述基礎資產發行相關產品進行融資，總額不超過50億元。
//
本周核心觀點
//
無論是從數據還是從我們近期調研所得到的反饋，全國重點城市的景氣度確實已經開始逐步調整，未來行業將面臨更為激烈的競爭，而這對龍頭房企而言並不是壞事，相對而言，我們更加看重景氣度調整所帶來的政策壓力緩解。
近期關於部分重點城市房貸利率調整的新聞不斷，但是從我們調研的城市來看，房貸利率調整的現象並不普遍，主要是極個別銀行的自主行為，不過部分銀行下半年以來放款速度的確有所改善。在當前流動性轉向的環境下，我們繼續維持8月做出的房貸利率上行太空有限的判斷。
建議優選：
① 能夠在2018年繼續保持集中度提升、享受ROE中樞突破的龍頭房企：保利地產、招商蛇口、萬科、華僑城等；
② 具備成長彈性的優質企業：陽光城、榮盛發展；
③ 享受存量價值紅利：光大嘉寶、濱江集團、新湖中寶、建發股份等。
化工主題：原油大跌，化工整體跌多漲少，鉀肥、磷肥、螢石為上漲主力
//
核心觀點
//
最新景氣指數-40.91，上周景氣指數-25.0；化工景氣指數持續為負，二級市場基礎化工指數（中信）漲5.55%，上證漲3.09%。
油價下跌：上周四布油收盤價66.62美元/桶，周跌4.03美元/桶，美國11月9日當周石油鑽機數888口，環比增2口，前值增12口，美國原油庫存、產量上升、OPEC持續增產，原油繼續大跌，伊朗製裁開始，8國豁免180天，我們整體仍然預計2019年原油價格中樞在65-80美元/桶，煉化、煤化工迎長期投資良機。
化工領域：我們認為當前需精選個股，短期從業績、景氣、增量等維度選擇，重點推薦農化、天然氣，長期而言，根據我們悲觀情景預計，白馬股已經進入估值極低區間，長期推薦萬華化學、煤化工、大煉化+化纖；
長周期邏輯來看，農化板塊逐步迎來配置良機：農作物價格逐步企穩復甦，農化板塊蓄勢待發，農藥原藥Q4屬於旺季，蘇北工業園農藥企業未複產，新增產能增量將成為未來主要看點，重點推薦利爾化學、揚農化工、沙隆達A；
複合肥行業：具備底部配置時機，重點推薦新洋豐、金正大；
天然氣消費：未來仍將持續旺盛、LNG填補供應缺口，重點推薦新奧股份、廣匯能源；
原油：中樞提高，疊加煤氣化龍頭不斷擴產，重點推薦華魯恆升、魯西化工；
聚氨酯：價格雖跌，但是行業寡頭壟斷，萬華獨佔鼇頭，且石化、精細化工持續投產，高成長兼具高分紅，長期持續推薦萬華化學；而且萬華、華魯、魯西規劃項目均在山東新舊動能轉換第一批優選項目名單中；
大煉化：重點推薦股息率高、具備上中下遊一體化的煉化龍頭中國石化；國內一批化纖產業相關民營企業（主業為PTA和滌綸長絲）正處於大煉化投產前夕，垂直一體化打通“煉化-化纖”全產業鏈，重點推薦桐昆股份、恆力股份、恆逸石化、榮盛石化和東方盛虹。
我們判斷化工行業進入產業格局變動、新興需求崛起、環保精細領銜的時代：重點推薦萬潤股份沸石未來三年持續放量，成長性仍在，估值有望回補；OLED藍光中間體龍頭濮陽惠成、光固化龍頭強力新材、混晶龍頭飛凱材料、陶瓷全產業鏈標的國瓷材料、國內鋁塑膜龍頭新綸科技、鋰電回收新貴光華科技。
環氧氯丙烷：本周華東地區環氧氯丙烷的價格為14750元/噸，周漲幅為7.66%，主要系山東海力停車，場內開工低位，推動產品價格上漲。
TDI：上周華東TDI的價格為18250元/噸，周漲幅為4.29%，主要系一方面新增產能短期內仍無法投放市場，另一方面現貨緊缺情況或仍有加劇風險。
氟化鋁：上周河南地區氟化鋁價格為12250元/噸，周漲幅為3.81%。本周氟化鋁的價格繼續呈上漲趨勢，價格上漲的主要原因依舊來自於成本端。進入冬季，進入冬季，螢石的價格開始不斷上行，氟化鋁的成本也隨之快速上漲， 並且出現了供應短缺的現象。
能源交運主題：發電增速維持低位，采暖季天然氣漲價啟動
//
本周核心觀點
//
重點推薦天然氣板塊投資機會，長期看好火電業績反轉及新能源公司裝機成長
① 電力方面：我們判斷電價調整的風險已經充分釋放，隨著用電增速回落，煤炭供需格局有望明顯改善，火電企業盈利底部改善的趨勢已經確立，重點推薦山東機組佔比較高的華電國際，建議重點關注華能國際。
② 水電和新能源方面：我們重點推薦業績穩定且高股息率高防禦性的水電藍籌長江電力及坐擁優質風電資源且未來海上風電有望持續推動業績增長的福能股份。
③ 燃氣方面：11月15日開始北方地區正式進入采暖季，多地LNG價格出現上漲，浙江省發改委也已經頒布政策調高非居民管道氣門站價。我們判斷，今冬我國天然氣供需格局仍然偏緊，燃氣價格有望進一步上漲。重點推薦上遊擁有優質煤層氣資源布局的藍焰控股、新天然氣以及LNG接收站即將投產，並且售氣量將保持穩定增長的深圳燃氣。
10月發電量增速整體下滑
1-10月份規模以上發電廠發電量5.58兆千瓦時，同比增長7.2%，其中火力發電量4.07兆千瓦時，同比增長6.6%；水力發電9418億千瓦時，同比增長4.6%；核電發電量2341億千瓦時，同比增長15%；風電發電量2625億千瓦時，同比增長18.8%。
煤炭產量平穩增長，電力用煤需求下滑
2018年10月，我國實現原煤產量3.05億噸，同比增長8.0%，同時煤炭進口量為2308萬噸，同比增長8.5%。從需求端來看， 10月我國火電發電量增速放緩，導致10月中旬以來我國電廠用煤需求下滑。重點電廠最新日煤耗為357萬噸，同比持平。6大發電集團最新日均耗煤量為53.1萬噸，同比下降13.16%。庫存方面，秦港最新庫存562萬噸，同比上升19%；重點電廠庫存9130萬噸，同比增加15.23%，重點電廠煤炭庫存可用天數26天，同比增加3天。
分省火電點火價差測算
從最新一期10月份的電煤價格指數來看，全國各地電煤價格整體環比基本持平，全國平均電煤價格為523.47元/噸，環比提高0.25%。從分省情況來看，廣西、江西和湖南三省電煤價格排名前三，蒙西、新疆和蒙東排名後三且絕對值與其他省份相比顯著較低。點火價差排名前三的省份分別為海南、廣東和蒙東，均屬於擁有煤炭資源優勢或標杆上網電價較高的區域。從環比數據來看，海南、四川等地點火價差改善較為明顯。
風險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預期；燃氣消費增速下滑。
環保主題：重點推薦瀚藍環境、聚光科技、東江環保
//
核心觀點
//
政策利好頻至，民營企業融資改善預期強烈
自國務院辦公廳印發《關於保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，明確提出環保是補短板的重點領域之一以來，本周有關解決民營企業融資難的政策陸續頒布。銀保監會明確表示在監管政策上鼓勵、引導銀行業金融機構改善和加大對民營企業支持；總理主持國務院常務會議，要求加大金融支持緩解民營企業融資難融資貴，開展專項行動解決拖欠民營企業账款問題。
此外，多家券商、保險公司宣布設立了總規模逾700億元的紓困民企專項產品或資管計劃。利好政策不斷頒布，資金邊際改善預期強烈，隨著民企融資改善，環保行業有望加快補短板，重回增長通道，迎來業績與估值的雙修複。
【農業農村汙染防治攻堅戰行動計劃】發布，農村環保市場持續得到政策推動
生態環境部、農業農村部聯合印發《農業農村汙染防治攻堅戰行動計劃》，提出到2020年實現“一保兩治三減四提升”的總目標。今年以來，有關農村農業環境治理的政策密集頒布，農村汙染治理這一短板得以高度重視，《行動計劃》提出總目標、重點任務及治理模式，後續配套政策也有望陸續頒布，將進一步刺激農村環保兆級理市場的釋放，建議重點關注農村汙水、生活垃圾、農作物秸稈利用、耕地修複等帶來的投資機會。
PPP有望逐步回歸理性，項目品質提升
PPP項目主要分布在市政工程、交通運輸與生態建設和環境保護三大行業上。截止18年9月30日，生態建設和環境保護行業入庫項目796個，佔總項目的9.6%，總投資額為8784億，但是今年以來整體PPP項目落地受PPP清庫、財政去杠杆以及融資縮緊大幅放緩。隨著補短板以及解決融資難等一系列政策的落地，環保行業PPP面臨的融資難融資貴的問題有望得以緩解，結合PPP條例有望年底頒布的預期，PPP有望穩步回升。
//
投資建議
//
建議關注具有確定性增長的修複龍頭高能環境（603588），受益於黑臭水體治理提速的碧水源（300070），環境監測龍頭聚光科技（300203），危廢處置龍頭東江環保（002672）、金圓股份（000546），北方冬季供暖季開始，關注清潔供暖優質公司聯美控股（600167）。港股重點關注高成長公司光大綠色環保（1257），固廢龍頭光大國際（257）。
建築主題：10月基建增速企穩回升，全年有望持續改善
//
行業動態資訊
//
2018.11.12-2018.11.16一周建築裝飾申萬指數上漲5.54%，跑贏上證綜指2.45個百分點，在A股28個行業中位居第16位。
11月14日，國家統計局公布1-10月份全國固定資產投資指標，同比增長5.7%，增速較1-9月份回升0.3個百分點。其中，基礎設施投資狹義口徑下同比增長3.7%，較1-9月份回升0.4個百分點。廣義口徑下基礎設施投資增速0.9%，較1-9月份回升0.7個百分點，終結連續14個月下降趨勢。
10月份單月廣義基建投資增速5.9%，相比於9月單月增速提升7.9個百分點，10月單月基建投資明顯改善。基礎設施中，鐵路運輸、水利管理業、路線運輸業增速改善，僅公共設施管理業投資增速回落。
再次明確“基建補短板”正在逐步落地：
① 進入18Q4，側重於農村、環保、社會、民生、交通、水利等方面的基建需求正在逐步回溫；
② 再度明確只要是合規的重大在建項目，不能輕易停工；
③ 從國務院層面首次突出PPP對於基建的主引擎作用，PPP十月新增投資及落地率均出現明顯邊際改善；
④ 11月以來民企再獲“一二五”貸款新政等政策支持，同時國務院推進地方政府和國有企業拖欠民營企業账款問題妥善解決；
⑤ 1800億國家PPP基金與民企合作比例正在上升，銀行等金融機構降準後儲備資金充裕，在政策利好不斷引導下，對基建投資的資金來源問題亦可獲得良好改善。
//
投資建議
//
“降杠杆”主基調未變，政策落實到位仍需時日，推薦基建板塊，關注鋼結構板塊
推薦央企中國中冶，優質地方國企四川路橋、山東路橋。我們還關注鋼結構板塊在裝備式建築快速發展、鋼價上漲對企業利潤影響逐步下降，以及技術授權加盟業務模式逐步成熟帶來市佔率快速提升等多重因素疊加下，業績正在加速回暖，有望迎來業績轉捩點。重點關注標的是精工鋼構，以及受益於PPP政策和融資改善的民營PPP龍頭龍元建設。
風險分析：基建及地產投資增速不達預期；PPP項目落地率不達預期；相關貨幣與財政政策落實不達預期。
鋼鐵主題：季節性淡季VS謹慎性冬儲是未來一段時間的核心問題
//
核心觀點
//
上周鋼鐵股繼續跑輸大盤，1.84%的周漲幅低於大盤3.09%的漲幅。隨著大股東股票質押風險的蓋子被蓋住，一些業績不錯但股東質押比例風險較高的個股近期表現不錯。
上周，鋼價繼續大幅下跌，上海螺紋和熱卷現貨分別下跌180元/噸和130元/噸。對比之下，期貨由於深度貼水，跌幅相對較小，螺紋和熱卷期貨分別下跌49元/噸和11元/噸。近期，原料端除廢鋼出現明顯下跌外，鐵礦石和雙焦並未跟隨鋼價大幅下跌，這導致鋼廠盈利大幅收窄。螺紋噸鋼毛利已下降700元/噸下方，熱卷等更是下降200元/噸左右。
隨著鋼材需求季節性淡季的到來，北材南下和庫存累積已成為空頭的主要砝碼。而基於目前的高鋼價，大波動以及悲觀預期來看，謹慎性冬儲更符合邏輯。就北材南下而言，11月下旬將是重要的時間觀察期。而就庫存而言，上周的庫存整體下降10.45萬噸，降幅大幅收窄。其中，社庫下降28.43萬噸，廠庫上漲17.98萬噸。
從近期熱卷庫存表現來看，主動去庫存跡象明顯。考慮到熱卷毛利已降至200元左右的水準，疊加下遊需求預期悲觀。如果熱卷主動去庫存可以持續，其他鋼材也可能跟隨熱卷進行主動去庫存。這很可能導致在今年冬季鋼材的需求淡季，鋼廠產量和需求會直接對接。在低利潤的場景下，如果鋼廠能夠做到產量有節製。下遊短期來看，房地產加快周期趕工期的行為不會有大的變化。則我們認為經過了近期的鋼價暴跌後，鋼材現貨企穩的概率在逐步增大，而期貨則有望反彈進行基差修複。
就鋼鐵股而言，盈利和鋼價向下轉捩點均已確立意味著鋼鐵股短期內缺乏機會。從防禦配置的角度來看，寶鋼股份、鞍鋼股份、新興鑄管和三鋼閩光具有較強的防禦性。近期仍重點推薦受益於螺紋新國標的攀鋼釩鈦。
有色主題：政策資金托底效應出現，關注銅錫供給端逆周期矛盾
//
核心觀點
//
上周在管理層支撐民企政策密集頒布後A股出現積極上漲，紓解上市公司股權質押的多項政策帶來的增量資金，在近期逐步進入市場。預期減負稅及寬貨幣雙管齊下將帶來一定的托底效應。另外臨近G20峰會市場對貿易戰協定和解的預期逐漸變強。
A股也如期走強，上證綜指本周上漲3.09%到2679.11，有色板塊本周上漲4.81%，跑贏大盤1.73個百分點。
在市場下行風險較大時，應尋找行業逆周期矛盾，有色行業中銅鋅錫均存在供給端的冶煉或者礦產瓶頸，本周銅TC年度長單出爐降至80美金附近，低於市場預期，可見銅精礦供給的緊張已經被市場廣泛認可，銅礦資產中長期盈利增長可期。推薦關注紫金礦業。
//
行業動態資訊
//
工業金屬：江西銅業和Antofagasta達成了2019年的銅精礦長單談判，簽訂TC/RC為80.8美元/噸，8.08美分/磅，TC較2018年82.25下降1.45美元/噸，該價格符合市場預期。市場普遍預計2019年銅市供應增速將下滑，而銅冶煉廠投放產能將加大。即便有冶煉方表示對價格不滿意，並認為零單價格會高於長單，但由於國內冶煉擴張速度遠高於礦產增速，加工費下行趨勢確定，礦產短缺的共識對銅價形成一定支撐。
上周發布了第二十四批限制進口類固廢許可證，此為今年四季度第三批許可證，距離明年徹底禁止廢七進口僅剩下一個半月時間。本次許可證中涉及廢銅相關企業13家，獲批企業位於天津、廣西、廣東和浙江地區，所獲批量3.2816萬噸，天津子牙園區3家企業獲批3822噸。今年累計發放批量98.06萬噸，累計同比減少67.38%，明年7類廢銅徹底停止進口後，國內廢銅乃至粗銅市場將更為緊張，銅供給端明顯出現與巨集觀經濟逆周期性矛盾。
能源金屬：10月汽車產銷比上年同期明顯下降，延續了7月份以來的低迷走勢。當月產銷分別完成233.4萬輛和238萬輛，產銷量比上月分別下降0.9%和0.6%；比上年同期分別下降10.1%和11.7%，產銷率102%。新能源汽車產銷分別完成14.6萬輛和13.8萬輛，比上年同期分別增長58.1%和51%。
上周鈷鋰價格繼續下跌，由於礦產資源進入擴張周期，下遊短期受到汽車銷量和補貼滑坡影響需求難以快速增加，即便嘉能可鈷產品生產出現擾動，也難以阻擋能源金屬的下行趨勢。
稀貴金屬：上周受到英國脫歐局勢的影響，避險情緒再度湧入市場，唐寧街正準備針對特雷莎·梅的保守黨領袖一職發起不信任動議。但保守黨內部若要對英國首相發起不信任投票，需達到48封信函這一門檻水準，據路透社消息48封信函已經寄出。受此影響市場不確定性陡增，提振黃金價格。周五黃金市場走高漲至1215美元/盎司上方水準，刷新一周新高至1218.39美元/盎司。
免責聲明：
本公眾訂閱號（微信號：中信建投證券研究）為中信建投證券股份有限公司（以下簡稱“中信建投證券”）研究發展部依法設立、獨立運營的官方唯一訂閱號。其他機構或個人在微信平台以中信建投證券研究發展部名義注冊、含有中信建投證券研究發展部品牌名稱相關資訊或明示與暗示與中信建投證券研究發展部有相關聯繫的其他訂閱號均不是中信建投證券研究發展部官方訂閱號。本訂閱號內容僅供本公司的客戶使用，本公司不會僅因接收人訂閱、查看而視其為客戶。
本訂閱號不是中信建投證券研究報告的發布平台，所載內容均來自中信建投證券研究發展部已正式發布的研究報告，如需了解詳細的報告內容或研究資訊，請具體參見中信建投證券研究發展部的完整報告。
在任何情況下，本訂閱號所載內容不構成任何投資建議，中信建投證券也不對任何因使用本訂閱號所載任何內容所引致或可能引致的損失承擔任何責任。
本訂閱號所載內容版權僅為中信建投證券所有，中信建投證券對本訂閱號保留一切法律權利。
本資料版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、複製和發布本資料，且不得對本資料進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室