目錄
【地產-劉璐】全國土地推盤去化情況高頻跟蹤（03.09-03.15）&龍光地產(03380.HK)
中國海外發展(00688.HK)：貨值充沛，重新起航
【化工-鄭勇】天嘉宜爆炸事故影響化工供給端；MDI、有機矽海內外同步上調&安道麥A(000553)
中國石化(600028)：維持高分紅比例，加大上遊資本開支
中旗股份(300575)：擬投資超10億元新建項目，生產規模望大幅擴張
揚帆新材(300637)：2018年報簡評：業績同比大幅增長，內蒙項目奠定未來增長動力
安迪蘇(600299)：2018年報點評：蛋氨酸價格下跌致業績下滑，靜待苦盡甘來鳳凰涅槃
江化微(603078)：原材料上漲業績短期承壓，新增產能紛至遝來增長動力強勁
【能源交運-萬煒】發電增速如期回落，繼續看好區域電力投資機會&三峽水利(600116)
東方能源(000958)：集團改革漸提速，資本控股擬重組
新天然氣(603393)：收購落地致利潤大增，馬必區塊放量值得期待
【環保-鄭小波】板塊實現周六連陽，把握區域一體化的環保機遇&瀚藍環境(600323)
【鋼鐵有色-秦源】鋼鐵：短期基本面尚可，但期貨表現偏弱&銀龍股份(603969)
有色：加工費TC走勢持續發力，銅鋅行業景氣預期加強
如需查看報告全文，請聯繫對口銷售
全國土地推盤去化情況高頻跟蹤（03.09-03.15）
行業動態信息
土地推盤：
【土地】本周百城土地供應建面環比-53.0%，同比-7%；掛牌均價環比22%，同比-8.56%，一線二線環比提升明顯，三線環比大幅回落。
【推盤】根據我們統計的28城動態數據，3月推盤總量為348個，環比70%，其中一二三線環比均提升。
政策面：2019年兩會政府工作報告：更好解決群眾住房問題，落實城市主體責任，改革完善住房市場體系和保障體系，促進房地產市場平穩健康發展。繼續推進保障性住房建設和城鎮棚戶區改造，保障困難群體基本居住需求；健全地方稅體系，穩步推進房地產稅立法；
上海：下調二手房部分交易稅費：自3月7日起，個人出售房屋增值稅附加由11%下調為6%，增值稅及附加費用一共為5.3%，以繳稅時間為準；個人非居住用房網簽合約日期在2019年1月1日之後的，印花稅減半由0.05%下調至0.025%。
公司動態信息
上市公司：【新城控股】：2018年實現營業收入541.3億元，同比增長33.6%；實現歸母淨利潤104.9億元，同比增長74%；擬10派15，原則上每年進行現金分紅，最近三年（2019-2021年）現金分紅累計不低於最近三年年均可分配利潤的30%（業績標兵，股息率逾4%，優秀）；
【萬科A】：全資子公司萬科地產香港根據70億美元中期票據計劃發行於2024年到期的6億美元中期票據；
【金地集團】：2月公司實現簽約金額69.3億元，同比上升51%，1-2月累計實現簽約金額175.5億元，同比上升38.24%，二月新增4個土儲項目（成績靚麗）。
板塊觀點
站在當前時點，行業政策已迎來兩大重要轉變：
① 行業政策已從2016年10月至2018年底的“嚴調嚴控”轉變為2018年底以來的“以穩為中心”；
② 流動性層面來看改善已經兌現，對於行業的支撐體現在消費端房貸利率下行和放款速度加快，以及供給端房企融資體量上升和成本有所下行兩方面，歷史上板塊相對估值在政策觸底至基本面回穩區間處於上升通道，而目前的政策以及基本面正在此區間。
我們認為地產依然具備配置價值，尤其是二線地產商因融資環境趨於改善、估值處於相對低位而具備更大的市場彈性。
建議優選：
① 具備成長彈性（陽光城、榮盛發展）；
② 具備ROE突破能力（招商蛇口、萬科、保利、華僑城）；
③ 享受存量價值紅利（光大嘉寶、中糧地產），以及物業服務板塊等。
龍光地產(03380.HK)：業績強勁增長 灣區紅利釋放
公司2018年實現營業收入441.4億元，同比增長59.4%；實現歸母淨利潤82.88億元，同比增長27%；核心歸母淨利潤70.23億元，同比增長51.7%；EPS1.46元。
① 業績強勁增長，完成全年銷售目標遊刃有余。
展望2019年，550億元已售未結中接近500億元可在今年結算，確認收入鎖定比例約80%，且大灣區佔比約60%，業績鎖定性強之下盈利能力得以繼續保持。
② 坐擁大灣區優質土儲，拿地保持強度。
2018年末公司權益口徑總貨值6520億元，其中粵港澳大灣區貨值佔比82%，公司計劃每年孵化舊改項目超300億元，未來將成業績新增長點。
③ 財務持續穩健，高分紅彰顯誠意。
報告期末公司負債水準有所下降，綜合融資成本同比略增0.3pct至6.1%。此外，公司2018年每股派息同比增長83%，派息比率高達50%。
投資評級與盈利預測：預計公司2019年、2020年核心EPS分別為1.85元、2.29元，維持“買入”評級。
報告署名分析師：萬煒
香港牌照：ASH820
天嘉宜爆炸事故影響化工供給端；MDI、有機矽海內外同步上調
本周江蘇天嘉宜化工廠發生重大爆炸事故，已致64死；間苯二胺報價直接上調到10萬元/噸，分散染料出廠價格從45元/kg上調到47元/kg，浙江龍盛相對受益。
本周亨斯邁上調聚合MDI 4月份掛牌價至16200元/噸；陶氏化學近日更是宣布自4.1起全面上調矽氧烷、聚合物、密封膠和矽橡膠價格，漲幅最高達10%；由於江蘇天嘉宜化工爆炸事件影響，預計未來江蘇化工企業安全檢查力度加大，重點關注農藥、染料板塊。
化工周期領域，我們再度重申當前估值仍處於十年來低點，化工龍頭標的包括萬華化學、華魯恆升、魯西化工、桐昆股份、衛星石化、中國石化、利爾化學、揚農化工、安道麥A、合盛矽業、東方鐵塔等長期而言具備底部配置的價值。
我們判斷化工行業進入產業格局變動、新興需求崛起、環保精細領銜的時代，我們主推標的漲幅領先市場，繼續重點推薦優質次新股/成長股：風電複合材料龍頭雙一科技、特種表面活性劑龍頭持續放量的皇馬科技，萬潤股份、濮陽惠成長期仍具備配置價值，短期耐心等待回調機會；陶瓷全產業鏈標的國瓷材料、光固化龍頭強力新材;農藥細分標的龍頭廣信股份、利民股份。
安道麥A(000553)：四季度銷售顯著恢復，加速布局中國市場創造未來增長空間
事件：
公司發布2018年年報：
報告期內公司合計實現營業收入256.15億元，同比增7.54%；實現歸屬母公司淨利潤24.02億元，同比增55.41%；扣非後淨利潤8.59億元，同比增124.82%；基本每股收益0.98元。
簡評：
① 製劑產品量價齊升，Q4銷售額創年內新高
公司2018年實現銷售量629310噸，同比增20.2%。此外，需求上漲也促成了價格走高的整體市場環境，使得原藥供應緊俏和採購成本增加的影響可以傳導到產品製劑端。
② 資產處置收益貢獻大部分非經常性損益
2018年一季度，公司完成在歐洲向先正達收購部分登記證及經銷權，金額20.29億元構成了當期無形資產處置收益。大額資產處置收益使得當期非經常損益大幅增加，扣非後歸屬母公司淨利潤為8.59億元，同比增124.82%。
③ 完成收購Bonide，打開15億美元市場渠道；收購安邦電化，消除同業競爭；潛在收購輝豐農化業務
我們預計公司2019-2021年淨利潤分別為16.5、19.1和22.8億元，對應PE分別為21、18和15倍，維持“買入”評級。
發電增速如期回落，繼續看好區域電力投資機會
① 重點推薦蒙華鐵路投運對區域電力的投資機會，長期看好新能源公司裝機成長以及天然氣未來前景
電力方面：1-2 月份全國發用電增速持續回落，基本驗證了我們之前預期發用電增速有望回落至5%的判斷。考慮到煤炭先進產能不斷釋放，下遊需求增速放緩，我們判斷我國煤炭供需格局將明顯好轉，市場煤價有望逐步向綠色區間靠攏。考慮到蒙華鐵路投產有望大幅改善華中地區煤炭供需格局，降低當地企業用煤成本，疊加湖北地區火電機組受特高壓影響較小，我們重點推薦湖北能源和長源電力。
水電和新能源方面：我們重點推薦各項指標表現較好、具有裝機增長與穩定高分紅屬性的穩健標的長江電力及坐擁優質風電資源且未來海上風電有望持續推動業績增長的福能股份。
燃氣方面：今年年內國家油氣管網公司有望正式成立，我們判斷其成立之後一方面將加快天然氣中遊管道的建設，另一方面還將降低中遊管輸費從而推動我國燃氣消費量進一步增加，我們推薦在產業鏈上遊擁有優質煤層氣資源，並且具有確定性產能增長的新天然氣。
② 1-2月發電量增速有所提升
1-2月份規模以上發電廠發電量1.10兆千瓦時，同比增長2.9%，其中火電發電量8427億千瓦時，同比增長1.7％；水電發電量1352億千瓦時，同比增長6.6％；核電發電量484億千瓦時，同比增長23%；風電發電量572億千瓦時，同比下降0.6%。
③ 煤炭產量有所下降，電力用煤需求上升
2019年2月，我國實現原煤產量為2.57億噸，同比下降1.5%，同時煤炭進口1764萬噸，同比減少15.63%。重點電廠最新日煤耗為391萬噸，同比上升9.2%，環比2月中旬上升了27.15%； 6大發電集團最新日均耗煤量為65.49萬噸，同比下降了1.2%。秦港最新庫存602萬噸，同比減少8.8%；重點電廠庫存6633萬噸，同比增加5.63%；重點電廠煤炭庫存可用天數為16天，同比增加2天。
④ 分省火電點火價差測算
從最新一期2月份的電煤價格指數來看，全國各地電煤價格整體環比基本持平或微降，同比整體呈現大幅下降的趨勢。全國平均電煤價格為511.34元/噸，環比提高0.06%，同比下降9.85%。
從分省情況來看，廣西、江西和湖南三省電煤價格排名前三。點火價差排名前三的省份分別為海南、廣東和上海，均屬於標杆上網電價較高的區域。從環比數據來看，天津、廣西、湖北等地點火價差改善較為明顯。
風險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預期；燃氣消費增速下滑。
三峽水利(600116)：來水偏枯拖累業績，實控人變更拉開改革序幕
事件：
三峽水利發布 2018年年報，歸母淨利潤同比下降37.8%
三峽水利發布2018年年報，公司實現營業收入12.98億元，同比增長6.64%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.14億元，同比下降37.8%；扣非後歸母淨利潤為1.33億元，同比下滑32.58%；加權平均ROE為7.66%，同比減少5.59個百分點。
簡評：
① 降電價影響較小，自發電量下滑為業績下滑主要因素
2018年受重慶降低一般工商業用電價格的相關政策影響，公司淨利潤合計下滑約800萬元，影響相對較小。受公司水電站來水偏枯影響，2018年公司發電量比上年同期下降31.88%。自發電量的下滑直接推高外購電成本，是公司業績下滑的最主要因素。
② 設計安裝業務營收穩定，農網補助有望貢獻穩健收益
公司在電力勘察設計安裝業務方面，18年實現營收2.76億元，同比基本持平。此外，公司2018年實現其他收益0.69億元，主要系公司對農網升級改造等項目投入的補助。
③ 實控人變更拉開改革序幕，重大資產重組擴展發展空間
公司公告擬以發行股份和可轉債及支付現金的方式購買聯合能源 88.55%股權及長興電力 100%股權。此次重大資產重組完成後，長電聯合能源及兩江長興的優質電網資產有望助力公司打破發展天花板，公司也有望成為三峽集團未來搭建西南地區售電平台最好的載體。
考慮公司售電業務穩健，今年受來水偏枯影響自發電量明顯下滑，在暫不考慮重大資產重組影響的前提下，合理考慮三峽電的替代作用，我們預測公司2019年-2021年EPS分別為0.25、0.32和0.36元。我們看好重慶電改及三峽集團對地方電網的整合為公司帶來的巨大發展空間，維持買入評級。
板塊實現周六連陽，把握區域一體化的環保機遇
本周核心推薦
高能環境、綠茵生態、瀚藍環境、東江環保
一周觀點
1.板塊實現周六連漲，性價比逐步凸顯
本周環保工程及服務指數連續第六周實現上漲，漲幅為5.4%，跑贏滬深300指數3.03個百分點，跑贏創業板指數3.52個百分點。板塊能取得較大幅的超越市場的表現，進一步驗證了我們此前對今年環保板塊較為樂觀的預期看法。
① 製約2018年板塊業績、估值雙殺的去杠杆因素在2019年逐步改善，在之前負債率較低、財務健康的公司在此輪寬鬆環境下優勢更明顯，具備較大的彈性空間。
② 政策層面支持力度加強，2019年中央財政安排大氣、水、土壤防治等專項資金600億，同比增35.9%。地方政府專項債計劃發行2.15兆，同比增近60%。同時，在經濟面臨潛在不確定情況下，生態環保作為基建補短板的重要一環，有望得到政策傾斜。
③ 環保板塊的性價比逐步凸顯：春節後科技股及非銀等行業拉動市場強烈反彈，環保行業從2019年初至今也反彈了24.26%，但還主要是超跌反彈。
板塊目前估值18.3倍，排在25大行業的第9位，處於歷史的絕對低位。節能環保作為科創板重點支持的7大產業之一，科創板的推出為行業的技術提升、產業格局、融資模式以及估值體系都帶來中長期影響，在技術、管理以及產業整合上具備核心競爭力的企業有望得到估值溢價。
2.區域一體化助力環保打破行政邊界，把握灣區機遇
京津冀協同發展：雄安新區的建設與發展是促進京津冀協同發展的關鍵，新區建設環境治理先行，建議關注綠茵生態（小而美的優質園林修複公司，深度參與京津冀，低負債高彈性）、啟迪桑德（大股東股權變更，引入雄安集團）、先河環保（網格化監測龍頭，受益於京津冀聯防聯控）。
長江大保護，長三角一體化：長江保護修複攻堅戰是今年七大攻堅戰之一，長三角一體化發展規劃要求建設長江生態廊道，完善長三角區域的跨區域水汙染聯防聯治。建議關注碧水源、國禎環保、聚光科技、旺能環境。
粵港澳灣區：《粵港澳灣區發展規劃綱要》提出，實施重要生態系統保護和修複，實施東江、西江及珠三角河網汙染物排放總量控制，加強危廢處置，推進黑臭水體的綜合整治。建議關注瀚藍環境、東江環保。
瀚藍環境(600323)：低估值環境運營服務商，繼續展現高質量增長
事件：
公司發布2018年年度報告
公司發布18年報，實現營業收入48.48億元，同比增長15.38%；歸母淨利潤8.76億元，同比增長34.23%；扣非歸母淨利潤7.22億元，同比增長21.51%；ROE 15.94%；EPS 1.14元。擬每10股派發現金紅利2元（含稅）。
簡評：
① 公司固廢業務收入17.65億元，同比增加24.23%，佔總收入36.4%，是公司業績貢獻的主要板塊，也是公司發展的重中之重。
②水務板塊提質增效，19年新增約20%的投運產能，促業績可持續增長。
③ 燃氣業務增長20.33%，為公司提供穩定的現金流。
④ 公司於2018年12月28日收到南海區政府支付的遷移工程全部補償款，合計14.3億元，大大補足公司流動資金。
我們上調公司19-21年盈利預測，預計實現營業收入55.05、62.96和69.32億元，歸母淨利潤9.59、11.15和12.80億元，EPS對應1.25、1.45和1.67億元，維持“買入評級”。
鋼鐵：短期基本面尚可，但期貨表現偏弱
個股方面撫順特鋼、河北宣工、常寶股份和大冶特鋼領漲。
自2月20日元宵節市場開始啟動到目前已有1月，鋼價整體表現平淡。上海螺紋現貨漲幅不過180元/噸，全國漲幅更是不過100元/噸。不同於現貨基本呈現單邊上漲，期貨是先漲後跌，整體波幅也在200元/噸以內。熱卷的期現貨表現也大體類似。
從基本面來看，最新鋼材庫存為2231.06萬噸，較上周下降134.11萬噸，連續第2周庫存下降過百萬噸。從建材成交量來看，特別是考慮到增值稅稅率將從4月1日開始下調對交易量的負面影響，目前的需求啟動情況尚可。
板材需求方面，除汽車外，家電、機械和造船需求都還可以。當然，高產量也是客觀現實。中鋼協披露的重點鋼廠2月中下旬日產量都在190萬噸上方，我的鋼鐵統計的周產量也較2018年同期高出不少。
和現貨基本面尚可形成對比的是期貨和鋼坯價格偏弱的表現。當然，目前期貨偏弱的表現也在情理之中。
① 基差仍然較窄，螺紋在200以內，熱卷稍超200，現在離5月尚遠，交易基差修複尚早。
② 在遠期需求仍偏弱的預期下，1905和1910都無法脫離現貨大幅走強，高庫存和高產量下現貨穩步上漲已屬不易。
從1-2月的宏觀和房地產數據來看，難對鋼材需求提供明顯的指引，跟清晰的指引可能還需要3、4月份數據。從目前的利潤和原料庫存來看，高產量仍將延續。唐山環保是否會加碼以及響水化工企業爆炸是否會引發全國範圍內的安全生產大檢查可以憧憬，但也不宜對限產的產量影響寄予多大的期望。整體來看，我們對鋼價略偏悲觀。
基本面缺乏特別利好，預計鋼鐵股仍將以跟隨大盤為主，整體機會不大。優選成本較低的三鋼閩光，潛在高分紅的柳鋼股份，商業模式有想象空間的上海鋼聯，有望通過興澄特鋼注入成為特鋼龍頭的大冶特鋼。另外，寶鋼股份和新興鑄管作為長期看好標的，也做推薦。
銀龍股份(603969)：18年經營質量顯著提高，19年有望受益基建發力
① 作為高鐵軌道板標準制定者之一，也有著較強的競爭力。2018年公司實現收入23.38億，歸母淨利潤1.5億均創下近年來的最好成績，特別是經營現金流2.69億更是創下上市以來的最好水準，整體經營質量有了顯著提高。
② 2019年受益於基建投資企穩反彈和公司有新增產能，預計公司19年預應力鋼材將有一定程度量的擴張。
③ 高鐵軌道板業務，在鐵路總投資穩定的背景下，面臨著公司在高鐵軌道板市場滲透率提升，因生產設備實現從一次性使用升級為可重複使用減少生產設備的折舊率，以及公司開發的高鐵軌道板生產管理軟體已實現外部訂單從而提升營收的三重利好。
我們預計公司2019年到2021年有望實現收入25.22億元、26.96億元和28.39元；實現歸母淨利潤2.04億、2.06億和2.27億，對應的每股EPS為0.24元、0.24元和0.27元。考慮到公司長期受益於基建和雄安新區建設，再加上2019年業績增長的確定性，按其19年盈利30倍PE估值，首次給予增持評級，目標價7.2元。
有色：加工費TC走勢持續發力，銅鋅行業景氣預期加強
周度觀點
本周上證綜指上漲2.73%到3104.15，有色板塊本周上漲2.12%，跑輸大盤0.61個百分點。有色板塊中，子版塊表現最好的是金屬新材料Ⅲ（申萬）板塊，上漲4.01%，跑贏有色板塊1.89個百分點。子版塊表現最差的是鋰（申萬）板塊，下跌4.38%，跑輸有色板塊6.49個百分點。
有色商品中各有漲跌，基本金屬板塊依然按照基本面情況波動，鋅價持續偏強運行，本周四LME鋅價繼續創出新高。
受到美聯儲暫緩加息影響，貴金屬全面走強，黃金白銀價格都創出本月新高。A股的牛市格局逐步確立，在工業生產出現顯著下滑預期時，各國央行集中進行貨幣寬鬆對衝經濟走弱風險，股市首當其衝收益於資金面的寬鬆。商品價格上，原本跟隨需求快速下滑的走勢也難以出現，本輪周期出現明顯的抵抗式下跌，在此情況下，有基本面和價格彈性的品種行業值得我們關注。
本周鋅精礦TC加工費繼續走高，國產礦加工費上漲至6350元（不含分成），環比增加280元。隨著瓶頸確立，即使有鋅精礦供給增加預期在，但精礦難以轉化為鋅錠成品，鋅價持續走強，國產礦加工收入已經上漲至7906元，繼續刷新2008年以來加工費收入記錄。進口礦加工費也出現小幅上漲，環比上周5美金，但由於LME漲幅較快，進口礦優勢尚未顯現。
但由於鋅冶煉產能短缺，供給瓶頸無法解決，長期TC價格必然繼續上行並持續保持高位。相關冶煉企業受益豐厚，業績反轉確定。由於冶煉企業有冬儲習慣，2018年4季度初綜合加工費僅6000元，較目前TC水準，企業每噸盈利相差2000元，各家冶煉企業利潤在一季度比如受冬儲庫存壓製，投資者可逢低提前布局，待到二季度企業可完全受益TC上升帶來利潤上升。
與鋅行業的瓶頸相似，銅行業也面臨從銅礦產能不足帶來的供給瓶頸。從梳理2019-2022年銅礦項目的結果看，新建項目集中投產在2022年，在這之前全球銅礦增速保持在2%以內。未來2年更是出現產能增量的低谷。從近期的TC中就能看出，本周銅精礦現貨TC價格繼續下降3美金至70美元/噸附近，在銅精礦庫存低位和銅礦供給瓶頸的格局下，TC逐步滑落至部分冶煉廠成本線附近，創出5年來低位。
進入二季度冶煉廠開始集中檢修，短時間TC完全衝破70美金暫時難以看到，但是由銅礦短期導致銅冶煉利潤走低從而降低整個市場的精煉銅供給是難以改變的產業周期現象。而在銅價上，即使2019年需求增速平穩，邊際上供需錯配導致的價格彈性也是值得投資者高度關注。銅礦業務佔比較高的企業將受益於TC和銅價雙向增長，企業利潤和業績彈性將得到明顯提升。建議投資者在TC走弱到精煉銅供給縮減的演變之前布局相關標的。
推薦標的
鋅業股份、紫金礦業、西部礦業、盛達礦業
END
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室