口子窖監事違規減持 或對公司未來融資造成影響

　　口子窖監事違規減持 或對公司未來融資造成影響

　　業績增長打開高管減持視窗

　　黨鵬

　　上交所的一紙公告，把口子窖（603589.SH）推上了風口浪尖。

　　3月20日，上交所發布的監管措施公告稱，口子窖監事馮本濂構成定期報告視窗期減持公司股份方面的違規，因此予以公開譴責。

　　就此，口子窖證券事務代表宋先生告訴《中國經營報》記者，馮本濂系公司退休員工，其在上海修養期間，家屬誤操作造成違規。就此，公司將加強管理層和家屬的相關政策教育。

　　記者注意到，今年6月29日將是口子窖上市三年期滿。由此，上市之初多位高管的股權鎖定期屆時也將到期。截至3月28日，實際控制人徐進、劉安省及十位一致行動人尚未質押的1.8億股核算，屆時將有近2000萬股可以實現減持進入市場流通。

　　這將是自2016年6月30日，口子窖股東GSCP Bouquet Holdings SRL大規模減持之後，時隔兩年又一次股東的大規模減持。根據口子窖發布的2018年三季度財報顯示，今年1~9月公司營收達27.15億元，即將與2016年全年的27.81億元營收持平。或許，業績的高增長，將為未來口子窖高管的減持打開新的視窗。

　　股權減持視窗

　　上交所在官方網站上發布的監管措施公告中稱，經查明，馮本濂於2017年9月28日至2017年9月29日期間，通過上交所集中競價交易系統，累計減持公司股票28.3萬股。然而，口子窖預約在2017年10月27日披露2017年度第三季度報告。

　　因此，作為口子窖監事，馮本濂卻在定期報告披露前30日減持公司股票的行為，構成了定期報告視窗期減持公司股份方面的違規。

　　根據口子窖公告，2017年7月24日~2017年11月6日，馮本濂通過集中競價的方式，合計減持口子窖股票103.43萬股，減持金額4894.31萬元。經歷多次減持後，其還持有口子窖336.61萬股。

　　就此，口子窖方面解釋稱：“系馮本濂家屬誤操作造成，同時因馮本濂不參與公司經營管理，其減持對公司經營不造成影響。”

　　口子窖的股東減持動作，最受關注的則是2016年6月30日之後，高盛管理的GSCP Bouquet Holdings SRL。該公司共出資3.55億元，在2009年時持股比例為25.27%（IPO後稀釋為22.74%）。在2015年6月29日口子窖上市之後，鎖定期滿一年的GSCP Bouquet Holdings SRL開始大規模減持，截至2017年三季度持有股權僅為3.82%。按中間價計算，高盛第一波減持的15.92%股權就套現約30億元，賺得盆滿缽滿。

　　記者注意到，根據口子窖3月28日發布的相關公告，實際控制人徐進、劉安省及張國強、孫朋東、徐欽祥、朱成寅、范博、周圖亮、段煉、黃紹剛、趙傑、仲繼華等十位一致行動人共計持有公司的股份286，370，174股，佔公司總股本的 47.73%。目前，尚在質押中的股份為101，772，400股，佔其合計持股總數的 35.54%，佔公司總股本的 16.96%。由此，未來可以進入流通的股票將高達1.8億股。

　　按照上述一致行動人的承諾：“鎖定期滿後兩年內，本人每年減持所持有的口子酒業公司股份數量合計不超過上一年度最後一個交易日登記在本人名下的股份總數的10%”。由此，按照尚未抵押的1.8億股計算，減持10%，今年6月29日後可減持1800萬股。按照目前的股價40元/股，市值也超過7億元。

　　就此，有證券分析人士表示，馮本濂作為元老級財務人員，其違規行為顯然是不應該的，也會對口子窖未來融資造成影響。按照《上市公司證券發行管理辦法》第39條規定，上市公司存在現任董事、高級管理人員最近三十六個月內受到過中國證監會的行政處罰，或者最近十二個月內受到過證券交易所公開譴責的不得非公開發行股票。

　　業績拉動股價

　　口子窖業績的高增長，拉動著股價持續攀升。根據口子窖的公告顯示，2016年公司營收達到27.81億元，2017年前三季度為27.15億元，比上年同期增加16.29%。

　　記者注意到，在2016年6月29日，口子窖股價收於35.58元/股，由此也給當時的高盛減持打開了視窗。在大股東高盛減持之後，公司股價很是萎靡了一段時間，一度跌至29.53元/股。

　　但隨著業績增長，在2017年1月3日，口子窖以32.30元/股的價格開盤，至2017年11月6日，攀升至最高54.80元。這也是馮本濂減持的價格帶。

　　與此同時，高股價也為股東質押股權融資帶來了紅利。根據今年3月28日公告，公司實際控制人劉安省於3 月27 日將持有的股份 27，010，000 股限售流通股（佔公司總股本 4.50%）質押給海通證券，用於辦理股票質押式回購交易業務，該業務的初始交易日為2018 年 3 月 27 日，購回交易日為 2019 年 3 月 27 日。由此，公司實際控制人劉安省和徐進，質押股權佔公司總股本比例已經高達12.17%。

　　“股價的攀升，一方面為股東質押融資帶來紅利，另一方面為今年6月29日之後的大規模減持打開視窗。”上述證券人士分析說。

　　至於今年公司股東的集中減持計劃，其證券代表稱，將嚴格遵守國家相關政策法規。

　　安徽市場競奪

　　根據口子窖的公告，其目前主要的市場份額仍然在安徽本土。數據顯示，2017年半年報口子窖營收17.46億元，其中安徽省內銷售佔比82.19%，高端酒銷售佔比91.87%。此外，2016年安徽省內市場佔營收總額的比例為83.21%，高端酒銷售佔比為91.73%。

　　“我們的定位是每瓶100元以上為高端酒，50~80元為中端酒，50元以下為低端酒。”該公司證券事務代表解釋稱。

　　就此，九度行銷顧問機構總經理馬斐認為，口子窖在前十年採用盤中盤行銷模式大量地開發外圍市場，其中陝西、河南、江西都很不錯，但由於競爭的加劇，洋河、瀘州老窖等品牌上升很快，口子窖退回了安徽市場，“在未來的發展中，口子窖很難再在省外市場有大的增長了，保住本地市場都很難。”馬斐表示，安徽本地酒一直比較強勢，多年來外省品牌都未能打開缺口，但是在最近幾年，由於徽酒自身的原因，外來品牌開始蠶食市場，無論是口子窖、古井都需要展開正面戰。

　　白酒專家楊承平也認為，體量為300億的安徽白酒市場競爭日趨激烈，包括洋河、稻花香、瀘州老窖、老村長等都在深耕安徽市場，也有很大的增長。口子窖要保住其在安徽區域名酒的地位，本土市場銷售的份額，至少應該在公司營收的佔比超過90%以上。

　　至於未來口子窖是否還會持續發力安徽省外周邊市場，或者走全國路線，該公司銷售總經理聶基輝表示，未來公司的戰略不便透露，但是“從發展層面來講，誰都想做大做強”。

　　記者注意到，雖然公司在2017年半年報提到，“公司位於皖北地區，毗鄰江蘇、山東、河南等白酒消費大省，除安徽市場之外，公司產品在周邊省份也具有較強的市場影響力。”但是數據顯示，公司在2017年上半年安徽省外營收只有2.77億元，是省內14.35億元營收的五分之一。同時，公司在安徽省內的經銷商為339個，而省外多達249個。其投入產出顯然不成正比。

　　“面對安徽省內外市場的競奪，口子窖如果不展開正面戰，市場份額可能會有所縮小，最好的方法就是進攻。”馬斐如此表示。

責任編輯：劉萬裡 SF014