貴人鳥，誰剪了你的翅膀？

貴人鳥的股吧裡，有股民戲謔：“鳥，誰剪了你的翅膀？”

距年內28.45的高點，貴人鳥的股價已下跌超七成，12月12日收盤價為6.60元。

面對本就難以“起飛”的股價，貴人鳥自己又放出利空消息。

12月11日晚間，貴人鳥公告稱，計劃以1.46億元購買貴人鳥品牌業務經銷商的銷售管道。而一旦管道被收回，原來的經銷商將不能銷售貴人鳥的商品，貴人鳥將再花4.19億元回收經銷商手裡的庫存……

這一交易，預計減少貴人鳥本年度主營業務毛利2億元，同時，貴人鳥稱，擬將本次購買銷售管道支出費用化計入2018年當期損益，對本年度淨利潤產生重大影響。

影響會有多大？據貴人鳥披露的三季報，今年前三季度，貴人鳥歸屬於上市公司股東的淨利潤只有1605.91萬元。也就是說，如果回購銷售管道資源和庫存後，貴人鳥很有可能出現自上市以來的首次虧損。

與此同時，貴人鳥表示，將持有的傑之行50.01%股權轉讓，轉讓價格3億元。本次交易實施後，貴人鳥不再將傑之行納入合並報表範圍。這一交易預計將導致貴人鳥年度產生投資虧損約 1.3 億元。

在接受《國際金融報》記者採訪時，貴人鳥董秘洪再春表示，公司希望扭轉目前的谷底局面，同時在擅長的領域做大做強。

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為何回收銷售管道？

據了解，傳統貴人鳥品牌業務是貴人鳥核心收入來源。過去，貴人鳥品牌產品的銷售模式以向經銷商批發銷售為主，2015年度至2017年度，貴人鳥品牌的批發銷售收入佔整體營業收入的 99.96%、82.93%、55.23%。而由於全國僅 4 家公司為直營的貴人鳥產品店鋪，貴人鳥品牌的批發銷售收入常年佔單一貴人鳥品牌銷售收入 98%以上，其對經銷商模式有一定的依賴風險。

與此同時，貴人鳥還曾“默默地”向經銷商提供財務資助。

在2015年、2016年、2017年三年中，貴人鳥分別向經銷商累計提供財務資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，分別佔公司最近一期經審計淨資產的86.85%、73.2%、50.9%，三個年度末的財務資助餘額分別為6701.3萬元、10269.86萬元、9027萬元。

而上述財務資助事項，貴人鳥未及時披露，也未及時提交股東大會審議，因此收到福建證監局的警示函。

而在貴人鳥因內部整改暫停了對經銷商的短期資金支持業務後，導致貴人鳥終端店鋪的更新改造放緩，貨品周轉率下降，逐漸影響了全國貴人鳥品牌業務政策的執行，並且部分經銷商亦主動向公司提出轉讓管道或加盟其它品牌經營的決定。

貴人鳥稱，為鎖定銷售管道資源，降低經銷商模式依賴風險，公司決定出資收購上述經銷商的管道資源，並收回經銷商的部分庫存商品。

在業界看來，過去，貴人鳥是按照“以體育服飾用品製造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團”的轉型更新方向發展，在服裝主業上，其投入的精力並不多。今年上半年，貴人鳥實現營業收入15.36億元，比上年同期減少 2.67%，銷售收入基本保持平穩，但其中貴人鳥自主品牌銷售收入比上年同期下降了19.51%。

對於此次銷售模式的調整，洪再春向記者坦言，公司是基於回歸主業的考慮。“公司未來的發展戰略還是回歸主業。未來還會尋求優質資源和戰略投資者的合作，在公司擅長的領域做強做大。我們會一步步扎實做好工作，來扭轉企業現在的谷底。”

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再度出售資產

和欲改變經銷模式一起的，還有出售控股子公司股權。

貴人鳥表示，公司擬與陳光雄簽署《湖北傑之行體育產業發展股份有限公司股權轉讓協定》，公司將持有的傑之行 50.01%股權轉讓給陳光雄，轉讓價格3億元。本次交易實施後，貴人鳥不再將傑之行納入合並報表範圍。

傑之行是一家體育運動產品專業零售商，其通過線下零售管道銷售國際知名品牌體育運動產品及自主開發體育運動產品。2016年6月，貴人鳥曾發布公告，擬出資3.83億元受讓傑之行的部分股權並對傑之行增資。交易完成後，貴人鳥將持有傑之行50.01%的股份，成為其控股股東。

對於此次這一收購資產的轉手，貴人鳥稱有利於優化本公司財務結構，盤活存量資產，提升公司整體運營效率，確保公司核心品牌運動裝備業務的良性運營，符合公司發展戰略和長遠利益。

事實上，這並非近期貴人鳥首次出手資產。今年8月1日，其曾發布公告，表示擬將持有的康湃思體育37%的股權、康湃思谘詢37%的股權轉讓給晉江國家體育城市股份有限公司。同月，貴人鳥又發布公告表示要將虎撲體育全部股權轉讓。

對於公司拚盤出售收購業務，關鍵之道體育谘詢有限公司創始人張慶表示這和市場表現有關。其認為，貴人鳥登陸資本市場受到“追捧”後，選擇了開展圍繞主業的多元化延伸，這對公司整合運營能力就提出了更高的要求。但目前來看，資本市場給出的反應是，這些業務延伸並不如預期。

貴人鳥表示，公司此前收購的傑之行及名鞋庫分別作為國際多知名體育用品品牌的線下實體零售商、線上運營商，是公司在體育零售板塊業務布局的重要部分，公司原本擬通過傑之行、名鞋庫協同開展新零售業務，並逐漸通過全新零售將公司自有的貴人鳥、AND1、PRINCE 品牌推向市場。但債務的集中兌付，佔用了業務運營資金，同時，在無法把控供應鏈環節的非自主品牌下執行新零售業務具備一定的難度，綜合導致公司業務協同受阻，戰略布局放緩，體育產業布局風險逐漸顯現。

記者 王敏傑