騰訊證券3月28日訊，上漲，一個可靠的衰退預測指標發出了明確信號——最受關注的一條美國國債收益率曲線反轉了。最初，美國股市也跟著發了一下抖，但是很快，他們就沒事一樣了。
周二，儘管債券收益率依然低迷，但是在美國股市市場上，標普500指數、道指和納指全線上揚，說明在美股投資者看來，現在就開始擔心未免為時過早。
“我們還有相當的時間。”Commonwealth Financial Network首席投資官麥克米蘭（Brad McMillan）評論道，美股的漲勢“還能持續一陣子”。
其實，這也不是什麽新鮮的變化，在最近幾個月當中，股票和債券收益率的表現一直在背道而馳，讓那些眼看著各種關於全球經濟減速警報的投資者摸不著頭腦。比如，從去年12月的低點至今，標普500指數已經大漲了19%，而同期之內，債市指標十年期國債的收益率卻一路下滑。一般而言，債券收益率走低都會被投資者視為經濟前景悲觀的預兆，因為收益率降低是對這種避風港資產的需求增大使然。
只是，上周五的行情確實使得兩者之間的矛盾變得前所未有的明顯了。當日，三月期國債收益率自2007年以來首次超越了十年期國債收益率。克里夫蘭聯儲的數據顯示，在此前的七次衰退發生前夕，都出現了這種短期債券收益率超過長期債券的情況，即所謂收益率曲線反轉。周五，這一幕上演後，美股以大跌460個點的表現結束了當周行情。可是很快，投資者就鎮定下來了。他們開始更加重視即將到來的第一季度盈利季節，而且看上去認定拋售行為是發生過早了。
他們最主要的理由是，收益率曲線的持續趨平乃至部分反轉也不見得就一定意味著衰退將會迅速發生。
美國銀行美林本周的一份研究報告指出，從收益率曲線反轉出現到下次衰退真正發生，之間的平均時間長度為27個月，其中最短的是9個月，最長的甚至有66個月。
分析師們一般認為，從收益率曲線反轉到衰退，之間大約是一年左右。只不過，這也不是什麽鐵律，具體情況下多長時間都有可能。
嘉信理財首席投資策略師桑德斯（Liz Ann Sonders）在周一的一份研究報告當中指出：“哪怕拋開誤報的前例不談，收益率曲線反轉本身也不足以提供從反轉到衰退到底需要多少時間的線索，更不必說預測衰退的嚴重程度了。”
大家的這種鎮定心態很大程度上也和美國經濟的基本面有關。在過去長達101個月的周期內，美國的就業人數一直在增長。Conference Board周二宣布，他們的消費者信心指數3月間讀數出現了下滑，但是消費者整體依然預計經濟在短期內將繼續擴張。
麥克米蘭總結道：“事實就是，整體環境依然是有利的。”
MKM Partners首席經濟學家及市場策略師達爾達（Michael Darda）則在本周的一份研究報告當中指出，堅實的宏觀經濟背景為股票提供了繼續上漲的可能性。報告指出，雖然多數時候，股市都會在收益率曲線反轉之後見頂，但也不是沒有例外。
當然，由此而來的額外波動率也不會徹底消失。
Bleakley Advisory Group首席投資官布克瓦爾（Peter Boockvar）表示，他預計債市上周五的不祥之兆還將持續對投資者的心理產生影響。
“債市說向東，而股市說向西。”他坦言道，“也許債市所強調的東西，正是值得我們給予更多關注的。”
目前，美股後市很大程度上要看企業第一季度的業績表現。盈利季節下個月就將拉開大幕。
儘管目前為止，盈利季節前夕下調自己財測的企業數量已經超過了平均值，但是整體而言，投資者看上去依然對企業利潤前景感到樂觀。
FactSet的數據顯示，在發布了盈利預期的標普500強企業當中，已經有73%下調了自己的每股盈利預期。
麥克米蘭表示，這並沒有什麽值得過度擔心的，因為這其實是企業的常見把戲，只要他們最終能夠超越預期，就一切順利。
“預期遊戲就是如此。”他解釋道，“企業一直都是這樣積極壓低自己的預期的。”（費綠）
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