中國證券報評論：美股牛市“馬奇諾”防線岌岌可危

□本報記者 陳曉剛

由於長短期美債收益率進一步出現倒掛，投資者對美國經濟可能衰退的疑慮加重，加之歐洲股市大幅下挫，美股三大指數5月29日集體收跌。最具廣泛意義的標普500指數收跌19.37點，跌幅0.69%，報2783.02點，創下3月11日以來的最低收盤點位。

技術分析人士注意到，標普指數盤中當日一度跌至2766點，自3月以來首次跌破200日均線。在美股市場中，標普指數200日均線的地位一向舉足輕重，該均線目前位於2776點一帶，若這條“馬奇諾”防線失守，對美股市場的心理影響可謂巨大。

市場人士還注意到，隨著市場環境的變化，美股“逢低買入”的策略正在失效，抄底買盤衰竭恐將進一步壓製美股可能的反彈空間。

技術走勢不容樂觀

法國興業銀行技術分析主管史蒂芬海妮·艾美斯表示，美國股市已經跌至關鍵支撐位，如果跌破這一水準，或將就此打開進一步下跌的大門。若是這一支撐位，也就是2775-2800點的“紅線”區域失守，回調則將持續，指數會跌至位於2600點下方的“斐波那契回撤位”。

國信證券技術論市報告稱，標普指數2018年之後高位反覆震蕩，形成擴大形態，2019年初的回升略創新高，形態構築完畢，5月份回落意味著步入調整。2009年初低點666點形成的上升線位置在2300點附近，擴大形態下軌位置也在2300點附近，因此2300點具有重要支撐作用。具體到6月份，低點可能會探及2700點。標普指數的周線MACD指標剛剛死叉，較道指略有滯後。

除了5月上旬突發的基本面因素導致美股回落之外，市場普遍關注的長短期美債收益率倒掛程度進一步擴大，更使得投資者的擔憂情緒升溫。截至5月29日收盤，美國10年期國債收益率為2.2605%，美國3個月期國債收益率為2.358%，短期美債的收益率超過長期美債收益率一般被視為現在經濟增長將高於未來，而未來可能出現經濟衰退。美國紐約聯儲的研究發現，3個月和10年期美債之間的關係最具有指標性。目前3個月期美債收益率已與1年期、2年期、5年期和10年期美債收益率均形成倒掛。歷史數據顯示，在1989年、2000年、2006年出現長短期美債收益率倒掛現象後，美國經濟在1990年、2001年和2008年陷入衰退。

“逢低買入”策略失效

摩根士丹利首席執行官戈爾曼5月30日指出，對外部基本面因素的提心吊膽，讓近期市場變得脆弱不堪，但鑒於美國經濟穩固和基本面因素可能發生變化，美股市場不太可能崩盤，風險是“股市的下行空間大於上漲空間”。他進一步指出，部分美國國債的收益率曲線倒掛令人擔憂，不過由於美國失業率僅為3.6%，通脹溫和，經濟基本面穩固，任何衰退都可能是“短而淺”。

雖然大摩掌門人的表態並不悲觀，但其美股策略團隊卻預測標普指數有可能跌至2400點。大摩首席美股策略師邁克·威爾遜表示，導致美債收益率下降的主要因素包括全球不確定性因素增多，投資者因擔心經濟增長前景而大舉采取對衝操作。另外，美國經濟可能走軟的證據比比皆是，上周公布的耐用品、資本支出、採購經理指數等數據全部遜於市場預期，而所有這些反映都發生在外部基本面變化發生之前的4月份。威爾遜警告，VIX波動指數預示美股波動率勢將上升，“無論經濟衰退與否，美國股市波動率都可能在接下來六個月大幅上升”。

華爾街機構STIFEL發布研究報告稱，標準普爾指數已接近2750點的“公允價值”，但市場中過度反應是常態。除非美聯儲重新采取寬鬆措施，並降息兩次（50個基點），否則標準普爾500指數將持續面臨壓力。下一個觸發市場下滑的因素可能是悲觀的二季度企業財報，特別是科技、醫療和能源板塊。

市場人士還注意到，此前在美股長達十年的牛市中曾屢試不爽的“逢低買入”策略正在失效。糟糕的市場表現和波動率正在限制風險偏好，投資者已意識到，逢低買入不再意味著可以盈利。市場數據顯示，在過去的幾周裡，美股通常在盤前交易時段大跌，但在常規交易時段卻往往低開高走；然而在近幾個交易日裡的常規交易時段，拋售的力度加大，而買盤卻日益衰竭。投資機構Bespoke分析師更注意到，5月28日的美股常規交易時段高開低走，這種情況在2019年還是首次發生，意味著買盤力度不濟；到了5月29日，逢低買盤缺乏的情況在美股盤面中更是顯露無遺。