郭華山：高端製造的推進更為緊迫

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 郭華山

　　中興通訊事件表明美國扼製中國高端技術發展意圖明顯，核心技術的突破是中國產業更新和高端製造的重要著力點，而且高端製造已經由戰略重要性轉化為戰略緊迫性。

郭華山：高端製造的推進更為緊迫

　　4月23日，中央政治局會議分析了當前巨集觀形勢，對接下來方向進行布局，其中降低企業融資、用能和物流成本預示著短期內中央對經濟形勢的看法發生了變化，並且對經濟部署做出相應調整。在美國對中國開展貿易調查下，其他發達國家紛紛跟隨美國對中國采取反傾銷調查，對中國的出口帶來了很大不確定性，由此中央做出持續擴大內需的政策調整來對衝外部環境帶來的負面影響。

　　會議再次強調供給側改革仍然是主基調，挖財基金判斷不論是企業降成本，還是擴大內需，抑或是上周的降準，並不意味著未來貨幣政策會轉向，而是在巨集觀審慎的原則下通過完善的政策繼續約束巨集觀杠杆率，並在此框架下繼續調整結構支持中小微企業。

　　特別需要指出的是中興通訊事件表明美國扼製中國高端技術發展意圖明顯，核心技術的突破是中國產業更新和高端製造的重要著力點，而且高端製造已經由戰略重要性轉化為戰略緊迫性。

　　一、擴大內需穩定經濟

　　近期貿易衝突對出口業務影響較大，擴大內需重新提上政府規劃。2017年中國經濟反彈很大部分源於出口貢獻，而出口回暖的直接拉動因素是以美國為首的全球經濟復甦。在新的貿易形勢下，2018年出口對於經濟的拉動存在不確定性。因此在高品質發展的前提下擴大內需再次提上日程。上一次提到擴大總需求還要追溯到2016年1月4日，人民日報刊登的《七問供給側結構性改革—權威人士談當前經濟怎麽看怎麽乾》。傳統的擴大內需主要是指刺激房地產和基建投資，再者是居民消費貸，現在房地產調控仍在繼續，地方政府融資平台被嚴肅整頓，監管部門也在嚴查居民消費貸的流向。隨著惠民政策的推進，便利的消費方式，消費對經濟增長的貢獻持續提升。此次擴大內需通過增加消費需求可行性更強，例如提高居民可支配收入，新能源汽車優惠措施等。

　　數據來源：Wind， 挖財基金

　　二、降低企業融資成本，優化企業融資

　　利率市場化推進緩慢，企業融資壓力較大，特別是中小企業融資管道有限，成本較高。在美國國債收益率持續上升下會對中國整體利率下降形成製約，企業間的融資成本會出現分化，盈利能力強，獲得國家支持的行業和企業融資成本會下降，在持續的去杠杆下盈利能力差的企業以及有破產違約可能的企業融資成本持續上升。但是在貨幣政策穩健的大環境下，結構性調整成為政策主要取向。接下來降低企業融資成本將從兩方面著手，一是通過結構性調整繼續支持中小企業融資，包括定向降準，二是通過減稅降費降低企業整體成本。

　　數據來源：Wind， 挖財基金

　　三、穩定金融市場依然是政府工作重點

　　信貸和股市發展是重中之重。匯市和樓市目前相對穩定，一季度社會融資總量增速在金融去杠杆下（抑製非標）出現20%的負增長說明大部分融資需求難以從表外轉表內，一部分優質企業的融資需求無法滿足。未來有可能繼續通過定向降準呵護企業融資需求。

　　大力發展股票市場是中國降低巨集觀杠杆率的重要舉措之一，也是支持創新經濟發展的重要手段之一。較高的直接融資比重有助於降低企業融資成本，提升企業估值，更好地實現對實體經濟的服務與支持。政策方面，IPO為四大行業獨角獸開通CDR綠色通道，中長期看好A股市場邏輯不變。

　　四、高端製造的推進更為緊迫

　　核心技術突破的提出讓我們自然聯繫到近期美國對中興製裁的事情。這裡的“關鍵核心技術”應該是指芯片等高端技術，未來政府或有進一步的支持政策頒布。目前中國半導體設備國產化率15%，未來芯片研發任重道遠。挖財基金認為核心技術突破的提法不僅是因為目前中美貿易爭端讓我們認識到產業更新的重要性。事實上，十二五和十三五規劃都提到產業更新，高端製造的重要性，這也是2025高端製造國家規劃的重中之重，更要重要的這一提法讓我們感覺到推進高端製造的緊迫性。

　　數據來源：《2017年中國集成電路產業現狀分析》，挖財基金

　　(本文作者介紹：經濟學博士，挖財基金投研總監。)