農銀理財總裁段兵：對個人養老金理財產品的思考

　　意見領袖丨段兵（農銀理財總裁）

　　隨著第三支柱個人養老金業務試點工作正式啟動，各類金融機構都在積極行動。銀保監會公布了可以開辦業務的銀行、保險機構、理財公司的名單。農銀理財也在積極準備業務方案和產品。我從理財公司角度出發，分享以下四方面的思考。

　　一、資產管理機構提供的第三支柱養老金產品與其他的資管產品存在很大區別

　　這個區別就在於資金的性質，第三支柱個人養老金業務的資金是老百姓的“養命錢”，養老金業務的最終目標是要保值增值，針對這一目標就需要建立相應的機制，使得資管機構將這個目標融入到經營管理和績效考核當中。如果老百姓把錢放到账戶中卻不能帶來收益，則該業務很難獲得長遠的健康發展。但是要讓資管機構將客戶資產的保值增值作為核心目標，還需要多方面的機制設計。比如目前獲得業務資格的資管機構是否會過分追求本機構的管理規模作為目標，或者機構是否會將最好的專業力量和優質資產向這些產品傾斜等，這些問題都需要在業務開展過程當中通過相應機制進行約束。

　　二、對個人養老金理財產品的思考

　　目前，很多資管機構都在提供產品，但是哪些產品才能真正帶來長期收益還有待判斷。同時，目前對產品的準入、評價和退出的規則還不夠明確。因為不同的資管機構提供的產品性質，包括風險程度、運作目標、產品形態、期限等各個方面要素都是不一樣的，如何認定這些產品是否實現了投資目標是一個重要問題。這個問題不妥善解決，最後很可能會導致資管機構圍繞自身的短期經營目標而努力，而不是把投資者收益放在首要目標來考慮。比如，目前對理財產品設定業績基準有爭議，有人認為設定絕對收益業績基準似乎是在誤導投資者有預期收益，但如果不用業績基準，理財公司又應該以什麽樣的業績運作目標作為參考進行資產配置，又如何考核或評價這些產品的管理是否合格等。當然，以相對收益業績指數作為業績基準的產品也有相同的問題，對其管理效果的評價及退出機制等都是待解決的問題。

　　三、關於投資谘詢的問題

　　關於投資谘詢的問題，目前還比較模糊，全權委託型的投資顧問不可行。很多投資者對這些產品是不了解的，提供投資谘詢的機構應該做到什麽樣的程度、這些產品應該以什麽樣的方式介紹，才能讓投資者進行甄別、選擇，這個問題是比較重要的。

　　四、關於個人養老金業務的金融市場基礎

　　縱觀國內外的歷史經驗教訓，一個真正健全健康且有效的資產管理行業，最重要的基礎是有一個發達的金融市場，這個發達的金融市場包括三個方面：一是要有真正能帶來長期收益的股票市場，否則產品收益最終是難以實現的；二是要有一個規模和質量不斷增長的債券市場，否則大量的資金只是追逐現有規模的資產，最後資產收益率上不去，基本盤將得不到擴展；三是現在衍生產品市場嚴重缺失，所有的資管機構需要承擔市場風險和信用風險，當機構想要調整風險策略和敞口大小時，只能通過基礎資產的買賣來進行，基礎資產的買賣又導致了大量的羊群效應和“踩踏”效果，最後資管機構就不可能以長期的資產配置思維進行配置，因為機構要承受淨值披露的壓力以及投資者贖回和投訴的壓力，極端情況下，有可能出現產品自身流動性的問題，因此如果沒有發展相對比較發達的風險管理工具市場，各家機構將難以給投資者帶來理想的長期收益。

　　最後，提出一個建議：各家資管機構在做個人養老金業務時，一定要把最專業的人和最優質的資產優先配置到這類產品上，並且業務的規模也要與機構自身的能力相匹配，不以規模的競爭為目標，而要以能不能給投資者帶來收益為目標，這樣，個人養老金業務和行業自身才能真正實現長期穩健發展。

　　本文為作者參加中國財富管理50人論壇（CWM50）舉辦“個人養老金制度落地與行業高質量發展”專題研討會的發言整理

　　(本文作者介紹：農銀理財總裁)