公募資管產品可投非標 對接仍有限制有難度

　　7月20日晚，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，隨後央行發布《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》。《指導意見》規定，公募資產管理產品可適當投資非標準化債權類資產，但公募基金人士認為，投資範圍可能相對有限，理財產品對接非標仍然有難度。此外，機構人士表示，此次資管新規細則在強監管方向出現了邊際寬鬆，有助於穩定市場預期，消除資本市場不確定性，恢復市場信心。

　　公募產品投資非標得到明確

　　此前頒布的資管新規中要求，公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門另有規定外，不得投資未上市企業股權。但《指導意見》規定，“公募資產管理產品除主要投資標準化債權類資產和上市交易的股票，還可以適當投資非標準化債權類資產。”

　　廣發基金認為，“這裡的公募資管產品應該指的是公募銀行理財。”資管產品投資非標仍然要滿足期限匹配、限額管理等要求，同時，從投資管道上看，信貸類產品難以成行，因為委貸資金不能來源於資管產品，而借信託計劃投資信託貸款，違反了公募產品不能套私募的規定，因此投資範圍可能相對有限，“這意味著理財產品對接非標仍然有難度”。

　　盈米財富副總裁劉文紅說：“商業銀行理財產品直接或間接投資於非標準化債權類資產的，非標準化債權類資產的終止日不得晚於封閉式理財產品的到期日或者開放式理財產品的最近一次開放日”的規定明確了不允許建資金池，非標資產不準期限錯配，這導致大部分開放式公募理財不能投非標，比如一個每季或每半年開放的封閉產品或每天開放的產品根本就投不了了。

　　海通證券（港股06837）認為，明確公募產品可投一定程度上有利於緩解非標收縮壓力，但因長期限理財產品發行難度大，期限匹配仍是較大掣肘，非標仍趨萎縮，而非標資產期限或趨短期化。

　　有利於恢復市場信心

　　新時代證券表示，此次一行兩會進一步明確資管新規細則，在強監管方向出現了邊際寬鬆，有助於穩定市場預期，消除資本市場不確定性，恢復市場信心。對於股市，資管新規細則短期從政策層面緩和市場情緒，有利於風險偏好的回升。隨著金融去杠杆、嚴監管等政策的邊際放鬆，在巨集觀層面，有助於穩定社融增速，緩和經濟下滑壓力，改善實體經濟尤其是國家重點領域和重大工程項目與中小微企業融資需求。微觀層面看，理財細則減少了資金贖回壓力，有助於修複商業銀行負債端資產端壓力，緩解了銀行間狹義流動性向廣義流動性傳導機制。

　　對於債券市場，海通證券表示，機構風險偏好趨降，利好利率債與高等級信用債；理財門檻從5萬元大幅降低至1萬元，允許封閉期在半年以上的定期開放式產品、銀行現金管理類理財產品採用攤余成本法計量，將利好短久期理財產品的發行，進而利好短久期債券；非標資產處置壓力緩解，優質AA+及以上信用債配置價值顯現。

　　但廣發基金指出，去杠杆的大方向未變，仍然只是節奏和力度上有所緩和，這決定了信用緊縮的格局未變只是程度放緩，利率債和高等級信用如果出現一定程度回調後仍然具有配置價值，中低等級信用債拉長看仍然一般。

責任編輯：陶然