巴曙松：減稅一定程度支持內需 “消費降級”是偽概念

1月5日下午，錢塘江畔的洲際酒店杭州廳座無虛席。e公司在現場發現，此次舉行的“2019華僑控股年度財富論壇”上，經濟學家巴曙松，浙江省金融辦原副主任、浙江大學金融研究院上市公司研究中心主任包純田、藍城集團總裁許峰等知名人士紛紛亮相。

巴曙松的專題演講對當前經濟形勢做分析解讀，並對2019年中國經濟金融政策進行展望。他分析預判，2019年中國經濟增速面臨下行壓力，但當前頒布的結構性減稅政策在一定程度上支持內需，“消費降級”是一個偽概念。

中國經濟進入結構轉換期

對於剛剛過去的2018年中國經濟，巴曙松給出的評價是“新舊動力交替中的新增長平台，外部衝擊擾動穩定“。

巴曙松給出的數據顯示，2008年以來，中國GDP年均實際增速由1978-2011年的10%回落至2012-2017年的7.2%。中國經濟進入結構轉換期，在2020年後兩個十五年的發展目標中，不再設定GDP增長目標；2018-2020年年均增長6.3%左右即可實現2010-2020年GDP翻番的戰略目標，可出現第一個百年目標,此後中速增長平台可能調整到5%–6%之間，或5%左右。

對於2019年的中國經濟走勢，市場普遍認為面臨下行壓力。對此，巴曙松從多方面多角度進行了闡述。他表示，中國的M1周期變化能夠很好地反映企業的狀況以及經濟的狀況，現在中國的M1與M2均已經降到有史以來最低水準，M1的同比增速周期領先名義GDP半年左右，因此M1現在達到歷史最低點，預示著2019年上半年的國民經濟會不甚理想。

2018年至今，固定資產投資增速都出現了明顯回落。M1和房地產銷售額的同比增速是共周期，這或許也預示著2019年的房地產市場將進入寒冬。

在基建投資方面，2018年M2從接近20%回落至4%以下的幅度，預示基建投資增速回落，也反映出貨幣政策的困境。儘管央行2018年初以來已經邊際放鬆、銀行間流動性改善，但社會融資增速仍然持續回落，2019年繼續面臨壓力。

數據顯示，2018年以來，M2和社融存量增速持續下降。M2中有一個重要的構成就是企業定期存款，巴曙松認為，企業定期存款的下降，暗示著工業企業主營業務和利潤增速都進入到了負增長的階段。

此外，巴曙松還根據數據分析認為，工業企業的生產降速、發電量下降、出口等，都會對2019年的經濟下行壓力產生影響。

消費服務發揮支撐作用

數據顯示，2018年以來，社會消費品零售總額同比持續下降，且實際下降速度可能更快。於是2018年有一個網紅詞語——消費降級。不過巴曙松根據數據對比得出，消費對GDP增長的貢獻是大幅改善，由2017年的4.1%升至2018年前3季度的5.2%，顯示2018年以來商品消費走弱但服務消費增長較強，居民總體購買力並未弱化。

巴曙松認為，2018年社會消費品零售總額整體偏弱，但並不等同於消費降級。因此，巴曙松認為“消費降級是一個偽概念”。

首先，社會消費品零售並不完全代表消費，它不包含服務性消費和虛擬消費。其次，消費的下降速率是三駕馬車（出口、投資、消費）中最慢的，消費對於GDP的貢獻2003年以來一直在震蕩上升。再次，從居民消費支出結構來看，逐步更新的特徵比較明顯，比如恩格爾系數一直在下降，居民在教育文化娛樂服務上的支出近年整體上升，醫療保健上的支出上升也比較明顯。最後，從產品內的消費結構看也是在更新，比如乘用轎車的B級、C級車比例，一二類卷煙的比例，上等白酒的消費比例整體在上升。

巴曙松表示，十九大報告指出，新時代中國社會主要矛盾是人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。從物質文化到美好生活，這其實就是消費更新。

他分析認為，儘管房價上漲可能會抑製消費總量，但消費更新並沒有結束。2019年國內服務消費預計仍將保持相對高速增長。娛樂、旅遊、文化、醫療消費等主要的服務消費類別，預計仍將保持相對高速增長。

減稅一定程度支持內需

我國2017年政府工作報告就提到，要降風險、促內需、強製造。巴曙松此次也展望分析認為，結構性減稅也將一定程度支持內需，2019年社會零售品銷售增速或回升。

巴曙松談到，市場預計2019年結構性抑製製造業內需的增值稅政策將得到根本性扭轉，16%檔增值稅稅率可能出現3個百分點的下調（另外兩檔下調的迫切性相對較低）。其效果將大部分體現為居民購買力的增加，從而有助於進一步促進居民對工業製成品的消費。增值稅改革可能擴張靜態財政赤字率0.7個百分點左右，其中部分可能由以往財政結餘資金彌補，財政預算赤字率可能擴大約0.5個百分點。此外，促進消費品市場的政策亦可能與貿易投資國際合作的深化同時展開，進口關稅稅率（特別是消費品）亦可能進一步下調。

此外，2019年或迎來財政體制的深化改革，財政收入、支出、以及社保和國企利潤分配制度可能都在改革範圍之內，中央政府將承擔更大的加杠杆責任。

在商品消費方面，地產周期回落拖累下，汽車消費預計仍將持續放緩；但其他消費品可能受增值稅減稅的促進，增速有所回升。而服務消費方面，國內服務消費預計仍將保持相對高速增長，但人民幣貶值可能對後期旅遊相關境外消費增速形成一定抑製。

當天的演講中，巴曙松還對全球經濟的走向、中國巨集觀經濟走向、貨幣政策、財政政策等市場熱點做了闡述分析和展望。