東航南航發盈警：“爆雷”來襲，多因素致利潤腰斬

春運，是現代中國亙古不變的話題。雖然許多人抱怨搶不到回家的車票，但家還是的回的，即便是咬咬牙買下昂貴的機票。隨著人民幣的升值以及春運的到來，航空業近來也是迎接了一波漲勢。然而，東航(600115.SH)和南航（600029.SH）公布了2018年的財報，給航空板塊拋出一顆大雷。

兩大航司利潤下滑

1月30日盤後，東方航空公布了業績預告：截至2018年12月31日止年度，公司預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤約人民幣26億元至30億元，較上年同期下降53%至59%；扣除非經常性損益事項後，預計2018年歸屬於上市公司股東的淨利潤約為人民幣16.8億元至20億元，較上年同期下降55%至63%。

東航在公告中表示，2018年度，公司在確保安全運營的前提下，加強市場行銷，提升服務品質，積極拓展對外合作，各項改革舉措有序推進，各項生產經營指標穩步增長。但受航油全年平均價格上漲因素影響，公司2018年度航油成本大幅增加；報告期內人民幣匯率貶值導致公司2018年度產生匯兌損失（上年同期為匯兌淨收益）。此外，2017年公司轉讓了東航物流100%股權，獲得投資收益約人民幣17.54億元，而2018年度沒有該項投資收益。

隨後，南方航空亦公布其業績預告：經公司財務部門初步測算，預計2018年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比，將減少人民幣27.74億元到人民幣32.97億元，同比減少47%到56%。預計扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期相比，將減少人民幣27.63億元到人民幣31.71億元，同比減少53%到61%。

南航認為2018年業績大幅下滑的原因：報告期內，公司主營業務收入同比實現穩健增長，保持了較好的經營態勢。但受人民幣對美元貶值產生匯兌損失影響，同比減少公司歸屬於上市公司股東淨利潤約人民幣25.5億元。此外，報告期內航油價格同比上漲也對公司業績造成負面影響。

至此，東航、南航及國航這中國三大航司中，兩家的業績都出現了大幅下滑，照此趨勢，恐怕國航也不容樂觀。

利潤下滑的多因素

自2018年二季度開始，隨著社零總額增速的下滑，航空旅客量增速受到衝擊。由於國內經濟增速的逐季度下滑以及貿易戰帶來的影響，社會消費品零售總額增速從二季度開始下滑。航空作為可選消費，整體需求受到了不利的影響。

（圖源：華泰證券）

以東航為例，可以看到東方航空的客座率進入四季度後不斷下滑，12月國內供給較前11個月略有加快，同比增11.1%，需求同比增9.9%，客座率同比下降0.9個百分點；國際線供給需求同比各增7.4%/10.3%，客座率同比有所改善，拉動總客座率同比略升0.3個百分點。

2018全年東航運力投放謹慎，同比僅增8.1%；其中國內線因受民航局時刻緊縮政策影響，同比增8.9%；因寬體機引進較少，國際運力增速較去年同期縮窄4.1個百分點至6.8%，顯著低於國航、南航（國航、南航2018年同比各增14.1%/13.9%）；總需求同比增9.7%，令客座率同比改善1.2個百分點（南航提升0.2個百分點，國航下降0.5個百分點）。

此外，2018年原油價格起伏較大，此前一度給航空公司的經營帶來壓力。油價作為成本端的重要一項，一直是影響航司業績的關鍵因素，這也給包括東航、南航在內的航空行業整體業績帶來波動風險。

君不見，東航和南航的股價也隨著國際原油價格一直在波動，呈現震蕩下行趨勢。好不容易在春節節前走出一波復甦行情，這兩份“黑天鵝”業績預告是否將成為上漲行情的末尾？

（行情來源：富途證券）

2019是否值得期待？

航空屬於受國際原油價格和匯率變動影響較為敏感的板塊。燃油價格的波動對航空公司的利潤產生比較大的影響。另外,由於飛機租賃費用均由美元結算,因此人民幣兌美元匯率走低將使得航空公司產生巨額匯兌損失,往往會對當期業績產生不利影響。這是影響東航和南航業績的原因，或許也會成為影響其他航司業績的根源。

1月3日，民航局頒布北京大興機場轉場投運計劃，要求東航、南航自19年冬春航季始的未來四個航季至少轉場班機量10%/60%/80%/100%，搬遷進度快於預期；考慮有一次性轉場時刻獎勵，轉場計劃或將提前。因二機場較首都機場出行較不便，航司搶奪時刻資源可能導致北京市場收益水準短期下滑，短期或不利於公司收益水準改善。

自然，一年一度的春運也成為了影響中國三大航司的“神秘力量”。據同程藝龍春運機票價格預測數據顯示，從1月21日開始，國內班機平均票價顯著上漲，將持續到2月1日，平均票價將從春運首日的740元左右上漲到最高900元左右。2019年春運預計民航將完成全國旅客發送量7300萬人次，增長12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春運期間航空需求有保證。

近來，航空板塊走強除了“不容小覷”的春運力量在支撐著主業，成本端國家油價大幅下跌和外匯上人民幣走強的預期也是航空板塊上揚的動能。2019年一季度航空公司業績或將有所提高。並且進入二季度以後，油價與匯率利好對於業績的貢獻將更進一步，伴隨景氣度向上，航空業績增速將逐步放大。

毫無疑問，儘管利潤接近腰斬，但迎來運輸旺季的航空股，或許還是值得期待一下的。