天天財經獨家，速關注
最近，航空股一飛衝天。
過去5個交易日，航空運輸指數（申萬）上漲近20%，在申萬二級行業指數中漲幅列第一。航司年報卻顯示，2018年匯兌損失慘重。三大航空央企中，中國國航損失23.77億元、東方航空損失20.40億元、南方航空損失17.42億元。
那麽，遭遇了大額匯兌損失的航空股，為何被投資者看好呢？
這一項上三大航都栽了
最近，三大航空央企相繼交出2018年的經營成績單。
2018年，三家航空央企的營業總收入加起來近4000億元，均呈兩位數增長態勢。其中，南方航空、中國國航、東方航空營業總收入分別為1436.23億元、1367.74億元和1149.30億元，同比分別增長12.66%、12.70%和12.99%。
盈利表現就不太樂觀了。三家航司的歸母淨利潤加起來為130.28億元，去年則是195.06億元。2018年，東方航空淨利潤為同比減少57.35%，南方航空減少49.56%，只有中國國航保持正增長，但增幅也僅1.33%。
2018年三大航司收入及淨利潤增長情況
利潤去哪了？
2018年，人民幣匯率先揚後抑。2018年末，人民幣對美元匯率中間價為6.8632元，較上年末貶值4.8%。從2018年4月高點到11月低點，人民幣對美元中間價最多時貶值了6906個基點或11%。
2018年美元兌人民幣匯率中間價走勢
這一背景下，那些美元需求較大或美元負債較多的企業備受衝擊。2018年，航空公司無懸念地躋身於A股上市公司匯兌損失排行榜的前列。
根據前述三大航司的年報數據，2018年三家匯兌損失都超過10億元：中國國航為23.77億元，東方航空為20.40億元，南方航空為17.42億元，與公司2018年度淨利潤的比值分別為32.39%、75.30%、58.40%。
很顯然，有相當部分的營業利潤被匯兌損失吞噬了。倘若沒有這部分損失，2018年三大航司的盈利數據顯然會好看很多。
不光是三大航司。目前A股上市的10家航空運輸企業已有6家公布了2018年年報，無一例外的均遭受了匯兌損失，總共損失62.27億元；6家公司中，除了中國國航和中信海直，淨利潤均呈現較大幅度負增長。
隨著其他公司年報公布，2018年航空板塊的匯兌損失還可能進一步增長。以海航控股為例，其2018年中報披露的匯兌損失就達到2.33億元。而三大航司的數據來看，2018年下半年的匯兌損失要遠超過上半年。
三重周期疊加航空股高飛
據Wind統計，過去5個交易日，航空運輸指數（申萬）漲了19.75%，在103個申萬二級行業中漲幅列第一。
2018年淨利潤負增長最明顯的東方航空恰恰是板塊內的領頭羊，過去5日，東方航空漲了30.59%。另外，南方航空漲了19.58%、中國國航漲了18.43%、海航控股漲了15.64%。
開年以來，航空運輸指數（申萬）已經漲了47.42%，其中，東方航空漲了73.47%。
遭遇大額匯兌損失的航空股，是如何飛起來的？
國金證券報告指出，航空股的周期屬性，是供需、油價、匯率三重周期疊加的結果。
供需方面，從機構研報來看，目前航空運輸需求比較平穩，對供需格局邊際影響最大的是供給。業內預計，波音事件或導致今明兩年行業供給降速，淡季航司尚能通過運力調配降低影響，但再旺季供需彈性將放大，利好票價上調。
油價方面，2018年底以來，國際油價出現反彈，本周布倫特原油期價站上70美元關口，但不少機構認為，後市油價進一步上漲的空間可能不大。國金證券的報告指出，中性假設下，布倫特原油均價為70美元/桶，則2019年四季度的同比漲幅分別為4.1%、-6.6%、-7.7%、1.4%。航空公司燃油成本上漲壓力減小，並整體轉為對航空股的利多。
匯率方面，2019年初以來，人民幣對美元出現一波較快升值。據統計，2019年一季度人民幣對美元匯率中間價升值了1.89%，為2018年三季度以來各季度最大。
供需邊際轉緊，油價、匯價從極端不利轉向相對友好，再加上民航減稅降費……不禁讓一些行業分析師高喊出了“航空運輸利好在堆積”、“三周期共振”、“航空股一倍空間剛起步”的口號。
據華創證券吳一凡、劉陽測算，2018年人民幣貶值約5%，油價上漲約28%，兩項對三大航帶來均超100億的利潤損失。2019年油、匯環境改善，應從邊際思維看待油匯帶來的利潤增厚。
這，就是航空股化壓力為動力的關鍵。
匯率波動 有人歡喜有人憂
匯率波動遠不止影響航空運輸企業。
Wind數據顯示，截至4月6日，共有1013家A股上市公司披露了2018年匯兌損益數據，其中328家公司2018年的匯兌損益為正值，668家為負值。據了解，匯兌損益為負值代表匯兌收益，正值則代表匯兌損失。
這328家遭受匯兌損失的公司的損失總額為163.06億元。
分行業（申萬一級行業，下同）看，交通運輸行業成為“重災區”，27家公司合計損失了68.48億元；房地產企業也受傷不輕，23家公司總共損失了25.98億元；再者是電子行業，21家公司總共損失了14.29億元；此外，公用事業、機械設備等行業遭受的損失也較為明顯。
從公司的角度看，2018年匯兌損失規模超過淨利潤總額的10%以上的上市公司有28家，超過50%的有6家。
2019年以來，隨著人民幣匯率企穩運行，這部分行業及企業遭受的匯兌損失可能會有所減輕，甚至在一定程度上增厚收益。
反過來看，在2018年人民幣貶值中受益的企業可能難以繼續獲益。
已有數據顯示，在2018年人民幣匯率波動中，中國石油和中石化是最大的受益者，2018年分別實現11.45億元和5.96億元的匯兌收益。另外，中國交建、中興通訊的匯兌收益也都超過5億元，中海油服、TCL集團和中集集團均超過3億元。
分行業來看，化工、建築裝飾、汽車等行業受益相對明顯。
從與淨利潤對比看，有96家上市公司匯兌收益佔淨利潤比重超過10%，有14家比重超過50%，5家超過100%。年報數據顯示，2018年中海油服實現匯兌收益3.59億元，而公司的年度淨利潤為7080.23萬元。
編輯：曹帥
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室