央行金融時報：新年伊始 債券市場對外開放顯著加速

新年伊始債券市場對外開放顯著加速

本報記者趙洋

2月11日，國務院總理李克強主持召開了國務院常務會議。會議指出，引入基金、年金等長期投資者參與銀行增資擴股，支持商業銀行理財子公司投資銀行資本補充債券，鼓勵外資金融機構參與債券市場交易。

在各方關注商業銀行多管道補充資本金的同時，“鼓勵外資金融機構參與債券市場交易”的舉措，同樣引發市場熱議。有業內人士表示，本次國務院常務會議在部署長期資金支持銀行資本補充的舉措中，提出鼓勵外資金融機構參與債券市場交易，這意味著債券市場對外開放步伐將進一步加速，未來一系列債市開放舉措值得期待。

債市對外開放成果顯著

從開放步伐看，我國債券市場對外開放從2005年起步，經歷了引入境外發債主體、引入境外投資主體和實現內地與香港互聯互通合作的債券通等幾個層面。

進入2018年，隨著我國金融業進一步擴大對外開放，債券市場對外開放的步伐也在加速，一系列開放舉措不斷亮相，境外機構投資者進入中國債券市場的有關制度安排得到了進一步優化。在稅收優惠方面，財政部公布《關於境外機構投資境內債券市場企業所得稅增值稅政策的通知》指出，自2018年11月7日起至2021年11月6日止，對境外機構投資境內債券市場取得的債券利息收入暫免徵收企業所得稅和增值稅。進入管道方面，中國人民銀行已經批準中國外匯交易中心與彭博開展合作，支持境外投資者通過彭博終端與外匯交易中心系統的連接投資中國債券市場。此外，交易過程也更加便捷。2018年，在直接入市和“債券通”下全面實現了券款對付（DVP）結算。

此前不久，人民銀行副行長潘功勝在談及債市國際化時表示，境外投資者投資中國債券市場，第一類是傳統通道，如QFII和RQFII；第二類通道是直接進入中國債市投資；第三類通道是“債券通”。其中，“債券通”開通時間雖然不長，但投資者數量和債券持有規模增長速度非常快。

從外資持債規模看，有數據顯示，截至2018年年末，中國債券市場存量規模達86兆元，其中國際投資者持債規模近1.8兆元，同比增長46%。從進入機構數量看，2018年參與中國銀行間債券市場的境外機構數量增加了380家，達到1186家，而在2013年，參與我國銀行間債市的外資機構數量僅為138家。

進入2019年，債市開放步伐進一步加速。標普信用評級（中國）有限公司獲準進入銀行間債券市場開展債券評級業務的注冊，這標誌著首家國際評級機構全資子公司獲準在國內債券市場開展評級業務。彭博公司正式確認將於今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。中國銀行間交易商協會發布《境外非金融企業債務融資工具業務指引（試行）》，這將促進境外非金融企業債務融資工具業務規範發展，提升銀行間市場開放水準。

流入資金值得期待

一系列新的對外開放舉措的落地，讓各方對新的一年債市充滿期待。

2018年，境外機構成為國內債市最重要的邊際力量，2019年，這一趨勢能否持續值得關注。業內人士表示，境外機構持有人民幣資產中債券的比重從2014年的15%已經上升到2018年9月底的35%，這一趨勢有望仍將持續。該人士稱，境外機構在金融對外開放、債券通等背景下有望加大對境內債券的配置，預計會成為債市增量資金的主要來源之一。

隨著國際主要債券指數宣布將中國債券納入，上述預期將很快成為現實。2019年1月31日，彭博公司正式確認將於今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。根據彭博提供的數據，將有363隻中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數，完全納入後，以人民幣計價的中國債券在該指數佔比將達到6.03%，成為繼美元、歐元、日元計價之後的第四大貨幣債券。

人民銀行有關負責人表示，此次中國債券正式納入國際主要債券指數，充分反映了國際投資者對於中國經濟的信心，也是中國金融市場對外開放取得新進展的體現，將有利於更好地滿足國際投資者對人民幣資產的配置需求。

中信建投債券分析師黃文濤認為，債市國際化將釋放境外投資需求。黃文濤表示，根據媒體最新公布數據，將有363隻中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數，具體實施將分20個月逐步完成，市場預估可釋放境外需求1000億至1400億美元。此外，2019年9月份富時羅素將宣布是否將中國債券納入全球國債指數（原花旗全球政府債券指數），若成功納入還將進一步釋放1000億至1200億美元境外投資需求。

開放空間依然較大

作為全球體量第三的債券市場，中國債市正在成為全球主要基金的重要配置市場。

數據顯示，截至2018年年末，中國債券市場債券餘額為86兆元人民幣。其中，境外投資者持有債券佔比為2.3%，持有中國國債佔比達8.1%。業內人士認為，這一持有比例遠低於國際發達經濟體，境外需求的廣度和深度均有較大挖掘空間。

國金證券研究所相關研究認為，與主要發達國家相比，中國國債市場的開放度目前已脫離低水準區間，較年初的6.83%顯著提升，主因債券通啟動後，境外機構進入國內債券市場的節奏加快，持倉規模快速上升。但該研究指出，相比美國境外機構持債比例36.42%、韓國19.35%、日本11.45%的開放度，我國債市開放度依然偏低，對外開放的廣度和深度還不夠，與其他發達國家債市開放程度、與構建和中國大國經濟地位相匹配的國際金融市場的要求均有差距。

中金公司固收團隊表示，2019年將是中國債市取得重大進展、有里程碑意義的一年。然而，中國債市的對外開放不會一蹴而就，還有不少基礎設施建設以及基本的配套制度需要完善和明確。

實際上，對於債券市場的對外開放，未來一系列舉措或將加速落地。本次國務院常務會議提出鼓勵外資金融機構參與債券市場交易，這在業內人士看來，顯然是一個重要信號，意味著債券市場對外開放步伐將進一步加速。潘功勝此前已經表示，將繼續完善債券市場相關安排，進一步對外開放。債券市場互聯互通方面，將研究推動債券ETF等指數型產品發展、債券中央存管機構（CSD）互聯互通。