債市開放釋放境外需求 中國債券正式納入彭博巴克萊債券指數

本文來源：黃文濤 (ID:gh_a7de10138f9d)

資訊或事件：1月31日央行官網公告，彭博公司正式確認將於今年4月起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。

點評：債市開放釋放境外需求

債市國際化釋放境外投資需求。根據媒體最新公布數據，將有363支中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數，完全納入後市值佔比達6.03%，具體實施將分20個月逐步完成，市場預估可釋放境外需在1000-1400億美元。此外，2019年9月份富時羅素將宣布是否將中國債券納入全球國債指數（原花旗全球政府債券指數），若成功納入還將進一步釋放1000-1200億美元境外投資需求。截止至2018年末中債託管數據，境外投資機構持有國債存量僅1.08兆，佔比7.89%，此外投資者以境外央行為主，市場化機構參與相對不足，境外需求的廣度和深度均有較大挖掘空間。

匯率企穩境外需求不弱。根據中債數據，境外機構以持倉國債為主，2018年增量達4694.02億，佔全年國債新增託管比重為32.52%，境外機構已成為國債最重要的配置機構之一。儘管目前中美短端國債利差處於負值區間，長端10年期國債利差在50BP上下波動，處於歷史低位水準，但2019年債市國際化推進，境外債券指數基金被動配置需求為主，匯率和利差因素影響不大。加上去年10月份美債利率到頂，2019年美聯儲加息預期減弱，年初以來人民幣升值超過2%，人民幣匯率貶值預期下降以及長端中美債利差為正等因素使得國內債券仍有一定性價比。

牛市征途依然漫長。1月份地方債發行火爆，流動性寬鬆和資產荒兩方面因素繼續支撐債市牛市，而債市國際化推進進一步擴張境外需求，債市牛市邏輯依然牢固。後續來看，隨著穩增長政策陸續落地，在政策支持下上半年經濟存在短期企穩的可能，上半年債市存在調整的風險，但大幅上行概率不大；而下半年經濟重新回歸下行，我們繼續看好收益率下行機會，2019年10年國債下限或在2.6%，10年國開債3.0%。

作者：黃文濤 李廣