近日，奧馬電器(002668.SZ)公告稱，其第三大股東天安人壽，擬減持其不超過1%的股份，而這距離天安人壽舉牌奧馬電器，僅有8個月。藍鯨保險注意到，在天安人壽持股期間，奧馬電器因轉股分紅，以及經營業績不佳、孫公司踩雷等利空消息，股價跌幅明顯。
專家向藍鯨保險分析稱，奧馬電器股價短期內難以大幅回暖，天安人壽減持或為減少虧損、回籠資金，且減持1%，除監管要求外，也可使天安人壽退出奧馬電器“大股東”之列，為其進一步減持進行匿名保護。
此外，藍鯨保險注意到，天安人壽近期的減持動作，均針對於建倉不滿一年的股票，專家分析稱，雖然險資適宜進行中長線投資，但特殊情形下，天安人壽接連減持，能夠規避資金流動性風險，且通過回籠資金，有助於其提升償付能力。
為“資金需求”，天安人壽減持奧馬電器脫身“大股東”之列
日前，奧馬電器發布公告，稱持有其6396.26萬股股份，佔總股本比例為5.90%的第三大股東天安人壽，擬以集中競價方式，減持手中持有股份不超過1084萬股，不超過總股本的1%。
事實上，這次減持計劃距天安人壽買入奧馬電器股份，尚不足一年時間。公開資料顯示，2018年5月4日，奧馬電器持股10%的股東西藏金梅花投資有限公司(以下簡稱“西藏金梅花”)協議將其持有的3763萬股股份轉讓給天安人壽，轉讓價格為19.89元/股，轉讓價款合計7.48億元。
2018年6月，股權轉讓完成，西藏金梅花持有奧馬電器股權比例降至4.10%，天安人壽實現對奧馬電器5.90%的持股，形成舉牌。對於天安人壽來說，此時已有所浮盈，算是一筆劃算的交易。
然而，2018年6月9日，奧馬電器披露2017年年報，隨後，深交所對奧馬電器股權收購、研發投入等問題進行問詢，6月15日，奧馬電器稱因籌劃重大事項，暫時停牌。停牌期間，2018年6月28日，奧馬電器公布分紅轉股方案，10轉7股派0.62元。且此後，奧馬電器孫公司錢包金融陷入兌付危機、高管辭職等利空消息接踵而至。
2018年10月30日奧馬電器複牌，受分紅轉股及消息面影響，當日股價跌至10.61元/股，並連續5日一字跌停。之後，奧馬電器股價持續下行，截至2018年末，奧馬電器報收4.87元/股，彼時，天安人壽浮虧約4.35億元。
2019年，大盤整體走勢向好，但未能挽救奧馬電器頹勢，開年，奧馬電器股價仍持續下行，2月1日觸底達到3.19元/股。此後，奧馬電器股價回升，截至3月20日，收於6.22元/股，此時，與2018年末相比，天安人壽浮虧縮減，選擇此時出售股權，正是其縮虧措施。
不僅如此，奧馬電器利空消息仍在頻傳，2019年2月27日，奧馬電器發布業績快報，公告2018年淨虧18.52億元，同比減少585.6%;基本每股收益為-1.71元，同比下降380.33%;3月6日，奧馬電器又接連公布子公司因糾紛案件，被裁定查封、凍結合計2.21億元，與控股股東新增股份被司法凍結的公告。
“奧馬電器股價的下跌並非是受行情影響，而是屬於結構性下跌，暫時難以扭轉頹勢。在此前提下，天安人壽的減持，或是出於減少虧損的考量”，香頌資本執行董事沈萌向藍鯨保險分析稱。
此外，沈萌指出，在短期內難見收回成本跡象的情況下，不排除天安人壽有逐步進行股份減持的計劃。
這一推測，與此次天安人壽的減持比例也有關聯，沈萌強調道，天安人壽此次從5.9%減持至4.9%的動作，“除監管對於比例的限制外，或是為下一步減持做鋪墊”。
據藍鯨保險了解，當天安人壽持股比例減持到4.9%，即低於5%紅線時，將不屬於監管重點關注的“大股東”之列。根據證監會發布的《上市公司股東、董監高減持股份的若乾規定》，對持股比例超過5%的股東，要求其減持動作向證券交易所報告並預先披露減持計劃。
儘管此後，上交所、深交所分別發布針對於上市公司股東、董監高減持股份的實施細則，對信息披露要求進行細化約束，但沈萌指出，此類細則要求是在股市相對低迷的情況下提出，是非常時期的非常措施，一旦股市行情企穩，該規定或會取消。
“若未來監管要求修訂，可以為天安人壽此後全部或較大份額減持上市公司股份，提供匿名保護機制，對於上市公司而言，也可遏製因股東大幅度減持股票造成的利空消息”。
與此同時，在資金流動性方面，沈萌分析稱，“保險公司具有一定的特殊性，在到期賠付相對集中的階段，保險公司對於資金有較大需求，當保險公司為上市公司主要股東時，因為較嚴的監管需求，或出現難以變現的情況，進而導致保險業務的兌付障礙”。
天安人壽接連減持回籠資金，償付能力顯回暖跡象
對於此次減持奧馬電器的原因，天安人壽對藍鯨保險解釋稱，是基於“資金需求”，此次出售1%股權，若按照當前股價計算，約可回籠6800萬資金。
回籠資金背後，則是天安人壽亟待提升的償付能力。從可查數據來看，天安人壽的償付能力情況並不樂觀，始終低於行業平均水準，2018年2季度，天安人壽核心、綜合償付能力充足率分別跌至80.49%、100.34%。對此，天安人壽解釋稱，償付能力下滑，與其大力發展長期期繳價值業務，且對保費進行資產配置後，增加當期最低資本佔用，而投資收益存在滯後性有關。
淨利潤情況有所體現，在2018年前3季度，天安人壽分別出現6.85億元、9.97億元和0.8億元的虧損。但在4季度，天安人壽實現19.98億元的淨利潤，使天安人壽在2018年整體呈現盈利的態勢。
伴隨著扭虧為盈，天安人壽核心、綜合償付能力充足率也分別在2018年4季度回暖至103.48%、121.92%。天安人壽向藍鯨保險解釋稱，“由於投資業務在期限上選擇不同，2018年年初投資的長期型保險業務，在前期未能盈利，但經過一段時間後，效益有可能在年末集中體現出來”。
藍鯨保險注意到，在2018年4季度至今，天安人壽確實在持續減持股票，回籠資金。
分別來看，2018年1季度，天安人壽購入東方財富(300059.SZ)5228.17萬股股權，並在2季度增持至6273.81萬股，增持後持股比例達到1.21%，但在2018年四季度，天安人壽即有減持動作，減持後退出東方財富前10大股東之列。
2019年1月，天安人壽以集合競價交易方式，再次減持上市公司股票。持有的中國動力(600482.SH)股份由1402.48萬股減至957.82萬股，減持數量達444.66萬股。按照股權登記日(1月8日)22.04元/股的收盤價計算，天安人壽當期可實現账面回流約9800萬元。
業務結構調整，天安人壽萬能險佔比下行已不足3成
天安人壽接連減持股票回籠資金，對於償付能力提升有所助益，只是，值得一提的是，上述兩筆交易，以及擬減持的奧馬電器，距離天安人壽建倉均不足一年。
“根據險資的特點，投資股票一般走中長線風格”，經濟學家宋清輝向藍鯨保險分析稱， “天安人壽此舉，是受當前股市影響，為趨利避害”。
對此，沈萌則認為不可一概而論，她指出，“在一個健康的資本市場中，中長線投資是優選，尤其是對於保險公司而言，屬於被動投資者，意在使資產保值增值，並非是激進投資獲取收益。但在當前的A股市場，這一說法並不完全適用，對於保險公司，尤其是壽險公司而言，短期內募集資金，若進行長期投資，一旦需要資金變現，長期投資卻難以立即退出，就會出現資金鏈斷裂的現象”。
沈萌指出，保險公司進行投資，需要警惕的“短錢長投”現象，主要針對的，即是通過萬能險業務募集的資金。藍鯨保險注意到，天安人壽投資奧馬電器，持股账戶正是萬能險產品。
事實上，天安人壽的萬能險業務，是其此前快速發展的助推器。藍鯨保險梳理近幾年數據發現，2013年、2014年，天安人壽萬能險保費收入佔規模保費比重均高達70%以上，此後萬能險業務佔比有所調整，2015年萬能險保費收入佔比降至39%，但次年即有所反彈，佔比升至51%。但自2016年以後，天安人壽萬能險保費收入持續下行，2018年，萬能險佔比已不足3成。
此前，天安人壽一度因萬能險業務佔比過高、股市表現激進被“詬病”，從天安人壽目前表現來看，業務結構調整已現成效，股市投資主要以傳統產品為主，但不可忽視的是，仍然存在盈利情況依賴投資收益的現象，未來尚需進一步調整與布局。(藍鯨保險 石雨 關會傑)
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