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意見領袖丨楊德龍
周三，滬深兩市呈現出較大幅度的調整，近期大盤反覆震蕩主要受到內外部利空因素的影響。從全球市場來看，美聯儲加息縮表節奏並沒有減緩，雖然7月份CPI見頂回落，但是並不一定是趨勢性回落。美國7月份核心通脹依然較高，現在歐美面臨的是近40年來最高的通脹水準，美聯儲為了應對通脹采取加息縮表的策略不會改變。今年以來美聯儲已經四次加息，從加息的次數來看，應該是超過市場預期的。所以我們看到在美聯儲加息縮表之後，美股也出現了反覆調整的走勢，對全球資本市場也形成了一定的影響。另外，國內經濟復甦的力度有所減緩。經濟復甦不是一帆風順的，今年以來受到超預期因素的影響，經濟增速出現了明顯下滑，特別是二季度下滑幅度較大。下半年受到經濟本身需求回升以及多重刺激經濟的政策逐步落地，經濟面有望出現一定的復甦，但是復甦本身還受到很多因素的影響。所以經濟復甦趨勢已經確定，但是強度並不高，也影響到A股市場整體的表現。
從資本市場的走勢來看，4月27號大盤階段性見底之後，在新能源大漲的帶領之下出現了強勁回升，雖然反彈的過程則出現了一波三折，但新能源整體上還是表現強勢，從底部算起很多新能源龍頭股上漲幅度比較大。我管理的前海開源清潔能源基金重點布局新能源汽車產業鏈、光伏、風電、氫能源等行業龍頭股，以期抓住碳中和的機會。從中長期來看，新能源替代傳統能源是大勢所趨，也是當前為數不多能夠保持正增長的行業。而新能源汽車銷量更是實現翻倍增長，光伏、風電的裝機量也出現了整體翻倍增長的態勢。當然景氣度比較高的行業也容易吸引更多的資本流入，或者現有的企業加大產能，這可能會加大價格競爭，像光伏組件領域出現的價格戰，也體現出這樣一個特點。但是決定一個行業發展的還是需求，行業如果需求旺盛，未來也能夠逐步的消化過剩產能，從而推動行業的發展，所以對於企業長期的發展的前景依然要保持積極的態度。從我國經濟轉型的角度來看，新能源和消費是兩大受益的方向。前者是實現雙碳目標的必由之路，也是掌握新能源自主權，擺脫對於進口石油等傳統能源的依賴，後者則是受益於消費升級和消費總量擴張。雖然受到三年疫情的影響，居民收入出現下降，失業率也有所提升，但是品牌消費品長期的競爭力依然存在。
疫情要防住，經濟要穩住。在疫情得到有效防控之後，采取的疫情防控措施也有望逐步調整，這可能會對消費起到比較大的刺激作用，壓抑消費的需求也會回升。近期消費板塊雖然沒有強勁上攻，但是已經呈現出很強的抗跌性，甚至在今天整個大盤大跌的時候，消費股多數出現了強勢走勢，甚至保持了上漲。這說明整體來看，消費白馬股是值得拿來養老的品種。巴菲特之所以能夠取得長期投資的勝利，和長期以來堅定不移的配置消費白馬股有關。近期公布的伯克希爾哈撒韋二季度報告也可以看出，像傳統消費公司可口可樂以及新興消費公司蘋果，其實都是給巴菲特帶來長期回報的公司。消費是能夠穿越經濟周期的，只不過經濟增長的速度受到影響。比如說在經濟增速低迷的時候，消費的增速也會下降，但是不至於負增長。除非個別的季度受到疫情管控等因素的影響，一些消費股出現了業績同比下滑，但是一旦放鬆可能就會出現恢復性增長。在經濟向好的時候，消費股往往也是會保持比較高的盈利。
從政策來看，當前貨幣政策依然保持了相對寬鬆的狀態。對穩定房地產市場，提振市場信心是有利的。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布8月22日貸款市場報價利率LPR雙雙下調，一年期LPR下調五個基點到3.65%，5年期以上LPR下調15個基點到4.3%。實現非對稱下調，長期利率的下調幅度更大。今年以來，在中期借貸便利LPR下調20個基點的基礎上，五年期以上LPR已經累計下調了35個基點，一年期LPR累計降幅則為15個基點，下半年LPR仍有一定的下調空間。雖然美國采取了加息縮表的方式來應對高通脹，對美國經濟陷入衰退的風險可能會有所放大，但是我國依然保持了以我為主的貨幣政策，堅持以穩增長為主，保持流動性合理充裕，通過下調市場利率的方式來穩定經濟增長。
下半年國內物價總體來看保持穩定，豬肉價格上漲帶動的結構性通脹難以引發物價全面上漲。扣除食品和能源價格的核心CPI一直保持在2%以下的低位，所以宏觀經濟對貨幣政策的影響並不大，宏觀貨幣政策依然是保持相對寬鬆的狀態，這可能對人民幣的走勢形成一定的壓力，近期人民幣也出現了一定的貶值壓力，但是大幅貶值的可能性並不大，因為人民幣中長期的走勢依然是從經濟增長的角度來決定。人民幣近期走弱主要還是受到美聯儲貨幣政策“鷹”勢不改的影響，美元指數再度站上109的高位。當然我國政策性降息落地，市場對於貨幣政策分化將導致中美利差倒掛再度擴大的擔憂，這些使得人民幣出現了一定的貶值壓力，其他貨幣相對於美元也多數出現了貶值走勢。從貿易的角度來看，人民幣適度貶值是有利於維持出口競爭力的。特別是在當前全球經濟景氣度下滑的背景之下，人民幣適度貶值對於保持經濟運行在合理區間有一定的積極意義。當然保持長期匯率穩定，保持在合理區間震蕩，也是非常重要的。
(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)
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