作者：格隆匯·喵皇
中國領軍的微信第三方服務商微盟（02013.HK）於2018年12月31日至2019年1月8日公開招股，每股發售價為2.8-3.5港元，最高募集10.6億港元資金，預計1月8日給出最終定價，1月15日主機板上市。德意志銀行、海通國際擔任聯席保薦人，中金公司為聯席全球協調人。
微盟赴港上市吸引了眾多投資者的眼球。一方面微盟以微信生態最大服務商著稱，另一方面騰訊通過Tencent Mobility持有微盟股份約3.431%，微盟的上市意味著騰訊系上市公司又添一員。騰訊的投資迎來收獲季，騰訊系上市公司陣容不斷擴大，從搜狗、閱文集團到美團點評、拚多多、騰訊音樂，每一家都引起了全市場最廣泛的關注。
值得注意的是，微盟擁有十分豪華的股東陣容。除了騰訊，國家隊基金上海國和投資，GIC（新加坡政府主權基金）、Crescent（凱欣資本)、SIG等眾多海內外資本均位列微盟的投資股東陣營。此次於港交所上市，微盟還引入了上海雙創基金全資控股的上海文棠（國家隊基金）、萬達控股的丙晟科技和匯付天下（01806.HK）為基石投資者，三位基石投資者將分別認購3000萬美金、700萬美金、500萬美金，合計約4200萬美金。
為何微盟能屢屢獲得重量級機構投資者的垂青？微盟未來的發展前景又如何呢？
一、SaaS+精準行銷 雙輪驅動助推微盟業績高增長
微盟是中國領先的中小企業雲端商業及行銷解決方案提供商，亦是中國領先的騰訊社交網絡服務平台中小企業精準行銷服務提供商。微盟成立於2013年4月，總部位於上海，是上海典型的新經濟創業獨角獸。
根據微盟披露的招股書，2015-2017年，微盟的營業收入分別為1.14億元人民幣、1.89億元人民幣、5.34億元人民幣，年複合增速116.4%，2018年上半年營業收入為3.32億元人民幣，同比增長56.65%，毛利達2.31億元人民幣。
2017年，微盟已實現盈利。在非香港會計準則下，2017年微盟經調整的淨利潤為1110萬，2018年上半年，經調整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為3810萬元人民幣，同比增長460%；經調整淨利潤為2840萬元人民幣，同比增長7200%。
微盟的業務及收入來源主要有兩個：SaaS產品和精準行銷。
1.SaaS產品
2013年微盟首次發布SaaS產品。SaaS業務是微盟最先開展也是最基礎的業務，為商戶提供全套易於使用的SaaS產品，商家可通過微信公眾號或微信小程式等管道開展在線業務。
具體來說，微盟的SaaS產品有三類：商業雲、行銷雲、銷售雲。
微盟的商業雲有微商城、智慧零售、智慧餐廳等。商業雲可以使商戶進行數字化運營，提高顧客的參與度、轉換率、收益及忠誠度。微盟的行銷雲產品有微站、廣告助手、微盟表單。行銷雲可以為商戶提供數字工具以精準鎖定閱聽人群體並優化在線行銷活動，包括廣告製作及預算分配。微盟的銷售雲有銷售推解決方案，通過小程式名片幫助商戶提升獲客能力。
此外，微盟還計劃於2019年推出內容電商、智慧教育、智慧攝影等產品。
微盟來自SaaS產品的收入金額在不斷增長，2015-2017年及2018年上半年SaaS產品為公司分別貢獻了1.14億元人民幣、1.76億元人民幣、2.63億元人民幣及1.55億元人民幣。
增加SaaS產品的營業收入有兩個途徑，一個是增加付費商戶，一個是提升單用戶的付費能力。SaaS產品付費商戶的增加意味著微盟可以變現的客戶群體在擴大，而單用戶的付費能力提升則表明微盟變現水準在增加。從微盟近年來的數據來看，公司SaaS產品的付費商戶人數和每用戶平均收益都在顯著提升。
2015-2017年以及2018年上半年，微盟SaaS產品的付費商戶人數分別為23895名、36344名、51494名及56313名，每用戶平均收益分別為4771元人民幣、4834元人民幣、5100元人民幣及2758元人民幣。
2017年10月，微盟推出一款平台即服務（或PaaS）微盟雲平台，為用戶提供除雲服務之外更多的應用程式選擇。目前微盟累積已有近400位第三方開發商，並在微盟雲平台上為商戶提供由第三方開發商開發的逾600個應用程式。
2.精準行銷
精準行銷是微盟業績增長的第二個驅動力。
微盟於2016年正式開展精準行銷業務，為廣告主提供便捷、實惠及高效的一站式移動社交行銷解決方案。龐大且不斷增長的客戶群為公司提供龐大的大數據庫，為了助力廣告主精準行銷，讓廣告主精準地物色可能對品牌感興趣或成為付費顧客的閱聽人，微盟建立了專有數據管理平台（DMP）。
從微盟的招股書可知，微盟SaaS產品業務收入穩定增長的同時，微盟精準行銷業務發展勢頭也十分強勁。
根據微盟的招股書，使用微盟精準行銷的廣告主數量於2016年、2017年及2018年上半年分別為3217名、17681名及14189名，每廣告主平均開支分別為54023元人民幣、52767元人民幣及68084元人民幣。
2016年、2017年及2018年上半年，微盟來自精準行銷的收入分別為1350萬元人民幣、2.71億元人民幣和1.77億元人民幣。
此外，微盟還擁有超過1500家管道合作夥伴的線下網絡，與客戶建立本地化的緊密業務關係。截至2018年6月30日，微盟有182家管道合作夥伴同時為SaaS產品及精準行銷管道合作夥伴。
布局精準行銷業務也讓公司的收入不再單一，微盟營收結構改善。精準行銷業務與SaaS產品業務雙輪驅動，共同助推微盟業績增長。值得注意的是，一般來說，SaaS公司的財務狀況不能馬上反映出公司的產品經營情況，因為一般SaaS產品從推出到完善到收費有一個較長的過程，商戶注冊、使用SaaS產品也需要一個過程。
截至2018年6月30日，微盟的SaaS產品及精準行銷擁有約270萬注冊商戶，商戶的消費者數量累計達約4億人，商戶的粉絲數量累計達約10億人。微盟的注冊商戶數量已經十分龐大，覆蓋的粉絲人群非常廣泛。截至2018年上半年，公司的SaaS產品付費商戶達五萬多家，精準行銷廣告主達一萬多家，因此微盟的付費商戶佔注冊商戶的比例具有很大的上升空間。
春耕秋收，隨著公司產品的不斷完善、成熟，微盟的業績釋放才剛剛開始。
二、微信生態下騰飛的 SaaS 服務商
行業的高速增長是微盟業績快速發展的重要推動因素。SaaS行業、微信生態、精準行銷行業都是一塊市場巨大的蛋糕，行業處於上升通道也決定了微盟擁有廣闊的發展前景。
首先，微盟瞄準的是SaaS行業。SaaS即面向企業提供的、部署在服務服務商伺服器上的、並通過互聯網提供的服務。SaaS產品能夠專為中小企業提供一站式業務解決方案，包括開設在線店鋪、數字化支付、存貨管理、報告及分析以及顧客行銷。
中國中小企業眾多，為SaaS行業的成長提供了天然的土壤。數據顯示，2017年前三季度國家工商總局注冊的451萬家新公司中，有82.5%是小微企業。通過購買SaaS業務產品，中小企業可優化其業務營運，避免產生大量前期資本支出。
IDC（國際數據公司）發布的《中國公有雲市場2017年下半年跟蹤報告》也顯示，2017年中國公有雲市場整體規模（IaaS & PaaS & SaaS）達到40億美元，其中SaaS市場增速鋼彈40.1%。
另外，IDC《中國半年度企業級SaaS ERM應用軟體市場跟蹤報告》（2017下半年）顯示，中國企業級SaaS市場的增速高於美國SaaS 市場，但市場的成熟度遠低於美國市場。隨著中國SaaS市場走向成熟，這個市場必然會誕生相關的重量級企業。
選擇了市場需求旺盛的SaaS行業之後，選擇在哪裡為中小企業提供服務成了關鍵。微盟正確的選擇了最具潛力、流量紅利最多的微信生態。
隨著國內流量紅利逐步消退，APP生態趨於固化，用戶獲取成本持續提高，整個互聯網行業開始進入瓶頸時期。微信擁有超過10億月活，還具有完整的支付體系，現在微信已經形成了“商家店鋪+基礎交易系統+第三方服務商+微信支付+微信廣告+大數據”的生態。
搶佔微信生態紅利，微盟具有先發優勢。微盟一直深耕微信生態，微盟既是2013年微信公眾號的首批合作夥伴之一，也是騰訊於2017年推出的微信小程式接口的首批商業及行銷解決方案提供商之一。
微信生態潛力日漸凸顯，微盟成為微信生態下騰飛的 SaaS 服務商。根據弗若斯特沙利文報告，按2017年收益及付費商戶數量計，微盟為最大的微信平台中小企業第三方服務提供商。2018年於美國上市的拚多多也是基於微信生態下快速發展起來的一家新經濟公司。短短三年多，拚多多就發展了3.86億活躍用戶，在電商格局基本已定的情況下突圍而出，可見微信生態之強大。
處在一個高速增長的行業意味著微盟離行業天花板還很遠，未來保持高增長的概率很大。根據弗若斯特沙利文報告，按收益計，中國中小企業基於微信的第三方服務市場的規模由2013年的2億元人民幣增至2017年的35億元人民幣，複合年增長率為104.5%。隨著越來越多的垂直行業商戶透過微信拓展其業務，預期該市場將繼續高速增長。據弗若斯特沙利文報告預測，中國中小企業基於微信的第三方服務市場的規模將由2017年的35億元人民幣增長至2022年的304億元人民幣，年複合增長率為54.1%。
尤其值得注意的是，精準行銷服務市場的增速遠高於銷售雲端解決方案的市場增速，這也印證了為什麽微盟的精準行銷業務為何發展如此快速。未來精準行銷業務還將是微盟的重要業績增長點。根據弗若斯特沙利文報告，中國移動精準廣告市場規模將以31.7%的複合年增長率自2017年的人民幣1671億元增長至2022年的人民幣6609億元。而未來中國中小企業基於微信的第三方服務市場中提供精準行銷的複合年增長率預計將鋼彈82.2%。
三、結語
根據微盟的募資用途顯示，微盟募集資金的約30.0%將用於提高研發能力及改善技術基礎設施；約25.0%用於尋求可增加產品及供應戰略合作、投資及收購；約15.0%用於提升銷售及行銷能力方面的投資；約10.0%用於購買社交媒體廣告流量；約10.0%用於擴展產品種類及銷售管道；約10.0%用於營運資金。
尋求可增加產品及供應戰略合作、投資及收購，擴展產品種類等都意味著微盟SaaS產品將進一步豐富，隨著公司產品矩陣的不斷完善，已開發的產品走向成熟，公司的付費商戶、付費金額都有望得到提升。技術基礎設施的改善，銷售及行銷能力的提升也將提高公司精準行銷的準確度，降低成本，提高用戶轉化率。SaaS行業和精準行銷都還處於行業的高速發展期，若微盟能夠把握行業的發展機遇，未來前景可期。
美團點評創始人王興曾說未來互聯網發展的主要方向是“上天（高科技），入地（深入產業，鏈接B端），全球化（出海）”。產業互聯網的發展趨勢逐漸清晰，互聯網巨頭紛紛開始布局。
顯然，中國中小企業數字化轉型已是發展趨勢，而微盟深耕微信生態，在SaaS領域和精準行銷領域已取得傲人的成績，以2017年的收入計，微盟是微信平台上最大的中國中小企業第三方服務提供商，市場份額約15.3%。以2017年的付費用戶數計，微盟是中國領先的中小企業雲端商業及行銷解決方案提供商。目前微盟已經積累了270多萬注冊用戶，面對產業互聯網的浪潮，微盟是否就是那個具有硬核實力的弄潮兒？在美國市場，Salesforce、Shopify、Square等SaaS相關公司的商業模式被大眾認可，股價在2018年的最高漲幅分別鋼彈50%-180%。屬於SaaS服務商的榮光，將於港股上市的微盟是否也會擁有？
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