文/意見領袖專欄作家 楊德龍
楊德龍 博士
中國證券業協會首席經濟學家委員會委員
央視財經頻道特約評論員
前海開源基金首席經濟學家
Mar．
3.22
周
二
滬深兩市維持震蕩走勢，港股出現一定的反彈。近期市場在探底之後出現快速回升，雖然反彈的過程一波三折，但是市場的趨勢在已經改變，從之前持續下跌逐步轉為震蕩回升。
繼上周召開金融委會議大幅提振市場信心之後，3月21日李總理主持召開國務院常務會議，確定實施大規模增值稅留抵退稅的政策安排，部署綜合施策，穩定市場預期，保持資本市場平穩健康發展，為穩定宏觀經濟大盤提供強力支撐。這給A股市場的“氣溫回升”帶來了政策利好。近期重磅利好的頻頻出現，顯示出中央對於資本市場的重視程度不斷提升，而“穩定經濟增長預期，穩定資本市場健康發展”是重要的政策目標。國常會指出，按照政府工作報告安排，針對當前國內外形勢的新變化，穩定經濟運行的政策需要抓緊頒布實施。
今年增值稅留抵退稅規模約1.5兆元，這是堅持“兩個毫不動搖”，對各類市場主體直接高效的紓困措施，是穩增長、穩市場主體、保就業的關鍵舉措，也是涵養稅源、大力改進增值稅制度的改革。會議聽取了國務院金融委匯報，指出要高度重視國際形勢變化對我國資本市場的影響，堅持發展是第一要務，著力辦好自己的事，堅持穩字當頭、穩中求進，深化改革開放，保持經濟運行在合理區間，科學有效施策，維護資本市場穩定，保持平穩健康發展。
具體措施方面，第一，加大穩健貨幣政策對實體經濟的支持力度，堅持不搞大水漫灌，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長。第二，保持政策穩定性，近年來穩定經濟運行、激發市場活力的政策要盡可能延續實施，同時開展政策取向一致性評估，防止和糾正頒布不利於市場預期的政策。第三，按照市場化、法治化、國際化原則，穩妥處理好資本市場運行中的問題，為各類市場主體營造穩定、透明、可預期的發展環境。第四，加強部門協同，密切跟蹤國內外經濟金融形勢，未雨綢繆地應對新挑戰，采取有針對性的措施穩定市場預期，提振市場信心。第五，繼續做好穩外貿、穩外資工作，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定，保持國際收支基本平衡。金融委和國常會的會議無疑大幅提振了投資者的信心，有利於A股市場扭轉之前不斷下跌的走勢，進入到震蕩回升的態勢。受到房地產調控可能會適度放鬆的利好推動，房地產板塊今天集體大漲、持續拉升，板塊內部分個股掀起漲停潮。房貸政策利好多地開花，調控力度更大更精準，這些都有利於房地產板塊的表現，“房貸政策鬆綁”已經成為很多地方的選擇。房地產政策的嚴格調控對於經濟面的壓力是比較明顯的，特別是在整體經濟增速下滑的情況之下。所以去年年底的中央經濟工作會議提出，對於房地產市場調控要適度，不能過度，對於房地產企業合理的信貸需求要給予滿足，對於購房者正常的購房需求要給予滿足，這樣房地產行業就有可能迎來復甦的機會。當然一些杠杆率過高，可能面臨資金面風險的地產仍然具有比較大的經營風險，所以在投資上要謹慎。海外市場方面，美聯儲在上周會議上將聯邦基準利率上調了25個基點，根據點陣圖預測，今年可能還會有六次幅度為25個基點的加息。美聯儲主席鮑威爾暗示，在下次5月3日~4日的會議上，不排除一次性升息50個基點的可能。而在談到遏製通脹問題時，鮑威爾的態度比幾天前的講話更加激進。過去兩年由於美聯儲大量放水導致大宗商品價格暴漲，而俄歐衝突進一步加劇了大宗商品價格的上行，特別是油價、天然氣價格大幅上升，這進一步推高了全球通脹。而俄烏局勢也抬高了食品價格和農產品價格，讓原本就高企的通脹變得更加火熱，這使得美聯儲更加關注高通脹可能對經濟帶來的影響。在鮑威爾看來，通脹對經濟造成的風險要大於消費因為燃油成本高企及其他不確定性因素給經濟帶來的下行風險，鮑威爾認為美國經濟非常強勁，可以承受更高的利率。而今年美國經濟增長可能會達到2.8%左右，根據鮑威爾上周的表態，削減資產負債表的行動可能最早在下一次5月份會議上開始，但現在還沒有做出決定。鮑威爾的言論聽起來比較激進，但是他仍然樂觀的認為經濟可以軟著陸，達到較為可持續的增長水準。美聯儲加息對於全球資本市場都會形成一定的影響，但是對於A股上的影響其實是短期的，A股運行更多的是受到國內經濟面、政策面和資金面的影響，受到外圍市場的影響更多的是短期的表現。上周美國三大股指均創出一年來的最大單周漲幅，標普500指數上周累計上漲6.2%，創2020年11月6日當周以來的最大單周百分比漲幅；道值上漲5.48%，是2020年11月以來的最大單周漲幅；納指大漲8.18%，創2021年2月以來最大單周漲幅。雖然上周美聯儲進行了加息，但是並沒有影響到美股的走勢，這再次顯示出：這次加息被市場充分預期到，所以對於市場的影響並沒有大。現在繼續給大家講解價值投資理念，著名的價值投資者彼得林奇對於市場遭遇大跌的看法值得我們學習。股票市場本身很不穩定，彼特林奇在1996年的一次採訪中講到：“20世紀已經走過了95個完整的年頭，到1996年年中股市下跌了近10%。在1996年之前的95年裡，我們一共經歷了53次跌幅超過10%的下跌，市場可能在一年裡上漲26%，然後出現10%的回調，也就是說，平均每兩年發生一次大的下跌。在這53次下跌中，有15次下跌的跌幅高於25%，這就表明：市場是熊市。差不多95年裡有15次熊市，平均每六年就會遭遇一次熊市，好像沒有人知道股市什麽時候下跌，而如果他們知道，也不會對任何人講。我不記得誰做的市場預測的正確次數高於一次，雖然人們喜歡做預測。下跌是會發生的，就像暴風雪每年都會發生一樣。如果你在市場，那你一定要明白，市場總會下跌的，每隔幾年就有可能出現一次熊市，至於什麽時候發生，沒有人知道。如果你不能承受這一點，你就不要入市。你要搞清楚你的投資期是一年還是十年或者二十年。如果你現在投資股市，目的是為一年後為念大學的孩子支付學費，那這樣的投資是很“愚蠢”的，這和在賭場裡面賭大小一樣。因為股市在未來一兩年怎麽走，你並不知道。在股市上，時間對你有利，在股市下跌的時候，如果你有錢，短期下跌就可以加倉。你不應該擔心一時的下跌，你應該關心的是公司未來三年、五年、十年經營會怎麽樣。”
所以面對市場大跌，需要讓視角位移到更高的維度去看市場，你會發現現在發生的看起來很大的波動，不過是小孩子鬧鬧脾氣而已。而如何應對市場的大跌，幾乎決定了你的投資能否成功。
（觀點供參考，投資需謹慎，封面配圖出處：網絡）
(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)
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