舒華體育IPO秘密：與安踏體育關聯交易秘而不宣

　　■見習記者 韓永先

　　本報記者 王兆寰 北京報導

　　掛牌新三板僅一年多時間，舒華體育股份有限公司（下稱“舒華體育”）5月21日已暫停新三板股權轉讓，正式征戰上交所主機板市場。

　　2016 年11月，在新三板以每股6.60 元定向發行1500萬股票，募資9900萬元。如今，舒華體育再次向資本市場募資。

　　根據其IPO招股書，舒華體育擬募集資金約5.05億元，其中5000萬元用於補充流動資金，其余將分別投向二期生產基地建設、研發中心建設和資訊化建設三個項目。

　　舒華體育是否資金短缺，為何急於募資？或許從公司的運營數據和股權變更上可略知端倪。

　　資金壓力大

　　舒華體育的主營業務主要是室內健身器材、室外路徑業務與展示架產品的研發、生產和銷售。

　　2015年至2017年報告期，舒華體育資產總額持續增加，由10.76億元增加至14.23億元，實現營業收入分別為10.58億元、10.63億元和11.32億元。與資產總額快速增加不同步的是，公司的營收跟不上速度，淨利潤甚至出現滑坡，經營性現金流連年下滑，負債率遠超同行兩倍以上。

　　2015年至2017年，舒華體育的各期淨利潤分別為1.33億元、1.34億元和1.27億元。而當期，公司計入當期損益的政府補貼分別為 561.17萬元、1362.86萬元和 3319.75萬元，分別佔公司當期利潤總額的比例為 3.13%、7.52%和19.07%。

　　換言之，扣除政府補助資金後，舒華體育的淨利潤在持續下滑，2017年已經跌到不足1億元。

　　更為嚴重的是，受營收停滯的影響，報告期，舒華體育的經營正在喪失持續造血的功能，2015年至2017年，公司經營活動現金流量淨額持續減少，分別為12265.33萬元、9470.79 萬元和 5672.81萬元，與同期淨利潤水準相比，也有減少的趨勢。

　　舒華體育坦言，如未來公司一方面加大市場開拓力度，銷售費用等增加明顯，但另一方面不能通過提高應收账款周轉率、存貨周轉率等措施持續改善經營活動現金淨流量，則存在經營活動現金流量淨額進一步減少的可能。

　　受累於經營業績惡化，舒華體育目前面臨明顯的財務壓力。

　　招股說明書顯示，2017年末，舒華體育合並資產負債率高達48.42%，是同行業可比公司平均24.90%的兩倍。公司流動比率為1.26，不及行業平均值2.72的一半，速動比率為0.94，僅為行業平均值 2.27的40%。

　　數據上看，舒華體育財務壓力明顯。

　　上市前高額分紅掏空公司？

　　舒華體育在招股書中透露，近兩年，受市場消費習慣、展架下遊客戶發展規劃調整以及政府採購業務招標時間變動、市場競爭等因素影響，公司三項主營業務收入增長率均有放緩。未來影響持續增長的因素仍較多，存在經營業績增長放緩甚至下滑的風險。

　　但是業績承壓，財務壓力進一步加大，似乎並不影響舒華體育的高額分紅。報告期，舒華體育連續送出大禮包。

　　2014 年，公司年度利潤分配，派發現金股利 5500萬元。2015 年上半年，舒華體育向全體股東分派現金股利 500萬元。

　　2016 年上半年，分派現金股利 5002萬元。 2016 年 10 月，向全體股東分配利潤分派股票股利 1444.72萬股。2016年年度利潤分配，公司再向全體股東分派現金股利 6507萬元。

　　2017年上半年，公司分派現金股利2024萬元。僅在報告期，舒華體育累積做出的股利分紅金額就高達近2億元。

　　“目前IPO政策規定，公司要上市必須有分紅計劃，這造成IPO公司多選擇在上市前突擊分紅。”一份券商研究員告訴《華夏時報》記者，上市前公司積累的利潤，在上市後將歸屬全體股東所有，會攤薄上市前股東的權益，很多公司會選擇在上市前高額瓜分未分配利潤，掏空公司權益。但從公司經營層面看，過早分配掉收益，不利於公司的經營資金安全。

　　關聯方秘而不宣

　　另一個讓市場感到詫異的是，在報告期內，舒華體育持續發生關聯交易，甚至對隱形的實質關聯交易方避而不提。

　　舒華體育稱，報告期內，公司的關聯交易主要為採購材料、銷售健身器材。

　　2015 年至2017 年，公司向關聯方銷售跑步機、健身車等產品及部分材料，金額分別為 44.11 萬元、350.71 萬元和 354.85 萬元，分別佔當期營業收入的0.32%、0.33%和 0.31%；向關聯方採購部分展架以及小件路徑產品等，金額分別為2066.92萬元、1379.71萬元和 1021.78萬元，佔營業成本比例分別為 3.38%、2.26%和 1.58%，佔比較小。

　　總體而言，關聯銷售、關聯採購佔營業收入、營業成本的比例較低，不會對發行人財務狀況和經營成果構成重大影響。

　　但是另一重大關聯方，舒華體育卻沒有做出說明。

　　招股說明書顯示，在報告期內，安踏體育（02020.HK）一直位居舒華體育前五大客戶，銷售金額分別為4943.11萬元、6302.50萬元和1.32億元，分別佔公司當期營業收入的4.67%、5.93%和11.63%。

　　2017年，安踏體育已是公司第一大客戶，而安踏體育首席執行官、執行董事兼董事會主席丁世忠，同時也是舒華體育發行前第二大股東林芝安大的實際控制人。

　　從2015 年 8 月 開始，林芝安大就一直是舒華體育排名前五的大股東。

　　《華夏時報》記者調查得知，2014 年9月，林芝安大、金石灝汭、海寧嘉慧分別與舒華體育簽訂投資協定，分別以貨幣形式認購舒華體育 6600萬元、4400萬元和 4400萬元附轉股條件的債權，並約定對賭，若舒華體育2014年淨利潤不低於1億元，則上述三個出資人持有的公司債權全部轉換為公司股份，否則上述出資人有權選擇收回出資額及相應的利息。

　　舒華體育 2014 年淨利潤達到了投資協定約定的轉股條件，林芝安大成為舒華體育的股東。目前，林芝安大持有舒華體育2078.71萬股，佔比5.75%。

　　“舒華體育與安踏體育的銷售是隱形的關聯交易。”一份行業分析師對《華夏時報》記者表示，公司並不做關聯交易說明，可能涉嫌違規。

　　對上述問題，記者向安踏體育發出採訪函並致電，但是截至發稿，並未獲得正面回應。

責任編輯：李鋒