江泉實業三年頻易主

長江商報消息 本報記者 魏度

“殼王”鄭永剛未能玩轉的殼公司江泉實業（600212.SH）面臨再次易主。

11月13日，江泉實業公告稱，控股股東大生農業集團，正在籌劃將其持有的公司所有股份對應的表決權，委託給東方邦信資本管理有限公司（簡稱東方資本）。此舉意味著公司控制權將發生變更。

長江商報記者發現，上市已有20年的江泉實業自2015年以來動作頻頻，累計已經實施了5次重組，遺憾的是，均以失敗告終。重組屢屢告敗的同時，公司頻繁易主。如此次易主完成，近三年，公司將實現第三次易主。

其中，最值得關注的是資本大佬鄭永剛入主後，輾轉騰挪，幾次重組均未能實現其“玩殼”獲利願望。

頻繁重組及易主的背後，是江泉實業的經營舉步維艱。1999年上市以來，除了最初幾年來，公司經營業績接連下滑，淪陷為微利一年虧損兩年，遊走在退市邊緣。基於此，近15年來，公司未能實施現金分紅。

不僅如此，公司應收账款和存貨居高不下，流動性不足，財務壓力較大。這些，也對公司的正常經營產生了不利影響。

大股東紓困將致公司易主

江泉實業即將迎來其上市以來的第三次易主。

近日，公司披露，公司控股股東大生農業集團正在籌劃將其所持公司的全部股份對應的表決權委託給東方資本行使，本次委託事項可能會導致公司控制權發生變更。不過，目前，雙方尚未就該事項達成一致，也未簽署相關書面協定。

對於大股東將所持股權的表決權委託給第三方，公司解釋稱，原因是大生農業集團持所持公司股份已被司法凍結及輪候凍結，上述股份若被司法處置，可能導致公司實際控制權發生變更。

公告顯示，截至11月13日，大生農業集團持有江泉實業0.68億股，佔公司總股本的13.37%，處於凍結狀態的股份數量為0.68億股，佔其持有公司股份總數的100%；處於輪候凍結狀態的股份數量為4.76億股，超過其實際持有上市公司股份數。

備受關注的是，大生農業集團入主江泉實業才一年時間。

回溯公告，去年7月27日，公司控股股東寧波順辰與大生農業集團簽署《股份轉讓協定》，前者將其所持公司13.37%股權轉讓給後者，交易價格為10.60億元。該交易於去年10月27日完成過戶，公司實控人由此變更為蘭華升，寧波順辰撤退清倉退出。

這是公司第二次易主，寧波順辰的實際控制人為杉杉系的鄭永剛，鄭永剛被稱為資本市場上的“殼王”。

江泉實業的第一次易主發生在2015年6月10日，鄭永剛通過寧波順辰耗資5.93億元從控股股東華盛江泉手中接過了控股權。

入主不到兩年，鄭永剛便開啟賣殼模式。去年5月，寧波順辰擬將江泉實業股權轉讓給上海超聚，並於當年6月8日雙方簽署了股權轉讓框架協定，13.37%股權的交易價格為10.6億元，此轉讓價格較停牌前一交易日的收盤價7.42元/股溢價109%。

然而，一個多月後，因為接盤方要求分四次支付交易價款，雙方為此產生分歧，寧波順辰宣布終止轉讓。隨即，大生農業集團閃電接盤，交易價格依然是10.60億元。

這一役僅2年時間，鄭永剛轉手賣殼純賺了4.67億元。

綜上所述，如果此次易主完成，近3年來，江泉實業將是三易其主。

5次重組全部告敗

頻繁易主的背後是江泉實業三番五次重組的告敗，公司轉型陷入僵局。

公開資料顯示，江泉實業成立至今接近30年，其前身為山東沂蒙一家白瓷廠。以白瓷起家，後續產業覆蓋了建築陶瓷、發電、鐵路專用線運輸、木材貿易等領域。但是，隨著時代變遷，競爭激烈的建築陶瓷產業逐步走向沒落。同時，受環保政策影響，一向現金流穩定的發電廠也一度遭遇停產問題。這些，使得公司經營陷入困境。

2014年底，市場傳出江泉實業與化妝品企業唯美度牽手重組，後者借殼上市。2015年3月，交易對方對業績承諾有異議，這起市場看好的重組交易宣告了失敗。

3個月後，鄭永剛接盤，立即實施其馬不停蹄式重組。在接盤次日，鄭永剛就推動江泉實業停牌重組，標的為香港一家化學原料和化學製品製造業公司，擬分拆並借殼江泉實業。不過，因為涉及兩地相關法律法規，交易較為複雜，重組最終被終止。

此次重組終止，鄭永剛立即更換重組標的為愛申科技。重組愛申科技也因雙方在交易條款、交易細節方面未談攏很快宣布終止。緊接著，公司宣告重組瑞福鋰業。一旦重組完成，江泉實業將轉型為鋰電企業。

根據當時披露的重組交易預案，江泉實業擬作價22億元置入瑞福鋰業100%股權，同時作價4億元將公司原有的鐵路及熱電相關資產置出，兩者差額部分為18億元，將由上市公司以發行股份及支付現金的方式補齊。

交易對方還作出了業績承諾，即瑞福鋰業2016年至2018年扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於2億元、4億元、4.8億元，3年累計承諾數為10.8億元。

遺憾的是，這次籌劃了10個月的重組也未能成功。公司解釋是，證券市場環境、監管政策等情況發生了較大變化，重組的不確定性增加。

對於鄭永剛主導上述重組失敗現象，市場質疑其草率重組。

繼鄭永剛之後，蘭華升入主後，也迅速推進江泉實業的重組。今年2月，公司宣告重組，並稱擬收購的資產交易金額特別巨大，存在海外收購行為，且涉及境內外兩地上市相關法律法規。最終，重組也擱淺。

至此，2014年以來，江泉實業的5次重大資產重組全部失敗。

15年未分紅保殼壓力大

依靠重組轉型提升盈利能力的路未走通，江泉實業面臨較大的保殼壓力。

公開資料顯示，1999年上市的江泉實業，上市初期的2年，淨利潤還算不錯，從0.76億元增長至0.87億元。然而，從第三年開始就節節敗退。2001年至2003年連續三年負增長，2004年增長58.39%後，又是3年大幅下跌，並於2006年首次陷入虧損，2007年虧損金額擴大至3.83億元。2008年、2009年實現扭虧為盈，但緊接著的又是三年大幅下滑，且在2012年再次陷入虧損。2013年扭虧實現微利，2014年、2015年又是兩年虧損。2016年扭虧，淨利潤達到0.45億元，2017年大降71.75%，今年三季度又是大降，虧損金額為0.27億元。

上述淨利潤數據顯示，從2005年開始，公司就一直奮戰在保殼行動中。

在保殼與退市邊緣掙扎之時，公司根本無力實施現金分紅。2003年度至今的15個年度，公司未曾實施過現金分紅。截至今年9月底，公司的未分配利潤為—3.52億元。

目前來看，公司面臨較大的保殼壓力。

今年一季度，公司實現的淨利潤雖然只有77.03萬元，還算為正數。但在二三季度均為虧損，二季度虧損約1080萬元，三季度虧損約1700萬元，虧損幅度持續擴大。

盈利能力降低從公司主營業務毛利率大幅下滑也可印證。去年，公司熱電行業和鐵路運輸行業的毛利率分別為25.68%、19.23%，而今年上半年猛降至9.75%、5.61%。

此外，公司還面臨較大的財務壓力。

截至今年9月底，公司貨幣資金不足億元，而公司經營活動現金淨流出0.33億元，同比下降2454.48%。同時，公司應收账款1.20億元，佔當期營業收入的70.59%。

在這種情況下，如果沒有股東資產注入等資產重組，單靠自身經營，江泉實業很難走出困境。