平安資管大動蕩背後:IFRS9時代險資股市投資策略變局

　　平安資管“大動蕩”背後： IFRS9時代，險資股市投資策略變局

　　本報記者 辛繼召 深圳報導

　　導讀

　　去年3月，財政部修訂發布中國版的IFRS9，對金融機構的資產負債表產生了巨大影響，從而影響了保險機構投資行為的調整。

　　在股市動蕩、IFRS9新會計準則實施等多重背景下，市場傳言平安資管有“大動蕩”，即權益部門將被撤銷，壽險、財險的委外都給平安大華等，平安集團和平安資管隨之否認了這一傳言。

　　值得注意的是，這一傳言的背後，是IFRS9新會計準則執行，對保險公司的股票投資產生巨大影響。平安系保險資金動態則是一個觀察樣本。

　　9月19日，據港交所披露權益，平安人壽於9月13日增持工商銀行H股1334.5萬股，均價為5.4665港元，斥資約7295萬港元。

　　這是自今年7月以來，平安集團旗下保險資金對工商銀行H股的第8次增持。截至目前，平安合計持有工商銀行H股已達10.01%。

　　平安集團以大手筆增持工商銀行、匯豐控股等股票，並成為華夏幸福等地產公司第二大股東，提名兩名高管加入該公司董事會。平安集團回應稱，該公司投資策略沒有調整，堅持既定投資策略，按照長期投資、價值投資策略繼續執行，繼續投資高分紅、低估值、高增長的股票。

　　IFRS9影響資產負債表

　　去年3月，財政部修訂發布中國版的IFRS9，對金融機構的資產負債表產生了巨大影響，從而影響了保險機構投資行為的調整。

　　今年，平安集團開始實施IFRS9，為國內保險公司首家，其他保險公司可選擇最晚於2021年實施。根據平安集團中報，2018年6月末，平安集團總資產規模6.85兆元，而IFRS9新準則影響的金融資產達3.16兆元，佔總資產的46%。如果按原會計準則，平安集團上半年歸母淨利潤624.05億元，同比增長43.7%；新準則下，歸母淨利潤580.95億元，同比增長33.8%。

　　根據各大會計事務所報告，在IFRS9新會計準則下，修改了金融資產及負債的分類計量方法，將金融資產劃分從此前的四類更改為三類。原有的四類金融資產分類包括：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、應收款項類投資。

　　IFRS9將四類資產分類調整為：以攤余成本計量的金融資產（AC），業務模式為收取合約現金流量且僅為本金和利息的支付；以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產（FVTOCI）：業務模式為既收取合約現金流量又出售，且其合約現金流量符合SPPI特徵；以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產（FVTPL）。

　　其結果是，平安集團“以公允價值計量且其變動計入當期損益的資產”飆升至7749億元，同比暴增448.6%。公允價值變動導致“公允價值變動損益”為負，達-111.47億元，而平安半年報淨利潤647億元。

　　具體到平安資產管理，該公司負責平安集團的境內投資管理業務，接受委託管理保險資金的投資資產，並通過多種管道為其他投資者提供投資產品和第三方資管。截至2018年6月末，平安資管的管理資產規模為2.81兆元，比上年末增加5.4%；但上半年淨利潤13.18億元，同比下降0.9%；第三方業務收入8.98億元，同比下降6.3%。

　　保險公司投資策略改變

　　由於IFRS9影響金融資產的會計口徑，公允價值變動較大，會對公司當期利潤產生極大影響，這使得作為市場主要機構投資人之一的保險資金投資行為發生變化。

　　從平安集團看，該公司在長期股權投資、股票投資上近期明顯發力。

　　在8月的平安集團中報發布會上，平安集團總經理任匯川表示，上半年，國內和國際資本市場大幅波動。同時，實施IFRS9新會計準則後，以公允價格計量變動計入損益資產的佔比大幅增加，在一定程度上增加了投資收益的波動性。

　　平安為此會計準則繼續配置優質長期的股權投資。

　　2017年12月，平安資管通過港股通累計買入匯豐控股（00005.HK）10.18億股，持股比例為5.01%，成為匯豐第二大股東。平安彼時表示，這是一項財務性投資，匯豐控股的經營業績優，分紅好，符合保險資金資產負債匹配原則。

　　而且，平安集團連續增持工商銀行H股股票。

　　據港交所數據，近一年來，已有18次增持工行的權益披露，通過平安人壽、平安資管和集團自身，這些權益增持行為一共涉及資金85.31億港元。截至9月13日，平安集團持有工商銀行H股86.88億股，佔工行H股的10.01%。

　　據申萬巨集源金融業分析師馬鯤鵬測算，平安集團持有約417億元工商銀行H股、741億元匯豐銀行股票，兩項合計1158億，幾乎佔到平安集團所有股票資產（總計2448億）的半壁江山。據馬的推測，工行和匯豐應該是中國平安1388億“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”股票資產的主要構成部分。以2017年全年分紅和現價計算，工行H股股息率5.3%、匯豐股息率5.9%，高股息大額長期持倉策略已經在踐行。

　　除銀行之外，房地產公司也是平安集團的投資重點之一。平安集團已成為華夏幸福（600340.SH）、碧桂園（02007.HK）、旭輝控股（00884.HK）等的第二大股東，是融創中國（01918.HK）的第一大股東。

　　9月18日晚，華夏幸福公告，平安人壽提名孟森、王威兩名高管加入董事會。今年7月10日，平安資管以137.7億元價格受讓華夏幸福19.7%股份，成為第二大股東。平安集團表示，進入華夏幸福，擁有董事席位，通過權益法入账，只是對業績而非對分紅有對賭，這是保險資金運用的一部分。

　　長期、大額持有股票是趨勢

　　IFRS9之下，保險公司對股票的投資策略，或將發生重大變化。

　　申萬巨集源金融業分析師馬鯤鵬進一步分析認為，由於“可供出售金融資產”科目被取消，使得股票類交易性金融資產（FVPL）在新準則下大幅擴容，需更多通過量化對衝等手段弱化業績波動。主動股票多頭策略將更向“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”科目傾斜，計入此科目的股票，公允價值變動永久計入所有者權益、股息收入計入當期損益，以高股息率為特徵的高分紅、低估值股票是最優選擇。由於此科目一旦認定即不可逆轉，因此，長期、大額持有亦是該科目股票資產的典型特徵。

　　一位券商分析師表示，新會計準則會使得投資業績波動較大，特別是今年A股、H股大幅下行，資管業績壓力非常大。

　　按照IFRS9，超過5%、獲得董事席位的股票可以計入長期股權投資科目，以權益法入账，從而不受股價漲跌的影響，投資業績會更顯穩健。若是無法獲得董事席位，選擇分紅收益較高的股票，分紅收益可計入投資收益中。

　　根據中國保險資產管理協會數據，截至2017年末，保險資金運用餘額14.92兆元，較年初增長11.42%，其中，70%以上的保險資金委託給了保險資產管理公司管理。（編輯：李伊琳，郵箱，[email protected]）

責任編輯：楊群