中金2019年軍工行業展望：守正出奇，攻防一體

展望2019年，我國軍工行業訂單與利潤增長中樞將進一步上移，一系列軍工行業體制機制改革碩果將逐漸落地，軍民融合格局將持續深化。我國軍工產業將進入裝備更新的關鍵時期，這個周期可能會持續十年，板塊的攻守兼備特徵將更加凸顯，建議從基本面的確定性與高彈性角度布局。

裝備訂單與交付將加速

2018年前三季度軍工行業淨利潤同比增長22.8%、全市場排名第8，軍工行業景氣度轉捩點向上、逐季度改善的邏輯已得到驗證。進入2019年，殲-20、殲-16、運-20、直-10等新型裝備列裝規模將進一步擴大，新型通用直升機、新型輕型坦克或將進入批量生產階段，國防資訊化領域的補償性採購將延續。我們看好軍工全領域訂單與利潤增長中樞的進一步上移。

軍民融合有望開創新局面

由於裝備採購制度改革的深化、社會融資政策與機制的變化，2018年民入伍企業大浪淘沙，而具備核心競爭力的企業正在脫穎而出。進入2019年，我們預計優勢民營企業將獲得更大的業績彈性，特別是航空產業鏈與國防資訊化領域。此外，軍民融合政策支持力度也將加大，更多優勢民入伍企業將實現配套範圍的擴大與產品層級的提升。

軍工國企改革有望出現更多新嘗試

2018年中航直升機、洪都集團防務資產籌劃注入上市公司，軍工核心資產證券化再獲突破；十四所將部分防務資產分立為企業並籌劃注入上市公司，這為盤活優質科研院所資產提供了可借鑒的新思路。進入2019年，我們預計航空工業集團、中國電科集團、航天科技集團等央企的混合所有製改革與研究所改製將實現更多進展。

文章來源

本報告摘自：2018年12月18日已經發布的《守正出奇，攻防一體——軍工行業2019年投資策略》

法律聲明

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