導讀：達晨希望通過並購和PIPE投資，將VC、並購、PIPE和上市公司資源整合形成“四體聯動”。
來源丨21世紀經濟報導（ID：jjbd21）
記者丨趙娜
編輯丨林坤
“達晨的奮鬥目標就是一直活下去。在我們這個行業，一直活下去的機構就是行業的前幾名。”
10月底，達晨財智執行合夥人、總裁肖冰在達晨2018年經濟論壇的一篇演講稿在創投界廣為傳播。
肖冰 資料圖 （圖片來源 / 圖蟲創意）
2018年募資寒冬之際，達晨新募集成立的基金總規模近60億元。其中，今年10月，達晨宣布完成了46.3億元達晨創通基金的募集；同期還與一家產業龍頭企業合作，募集並管理了一期聚焦優勢領域的專業基金。而其上一期基金則是成立於2017年的創聯基金，基金規模為30億元。
達晨在2017年創下一年18家被投企業IPO的成績，全年共實現向LP分配現金收益17.62億元。新一期基金完成募集後，管理基金總規模近300億元。
2009年創業板開閘，包括達晨在內的本土創投迎來大規模收獲期，市場也開始出現一大批PE/VC投資機構；其後的10年間，中國私募股權行業又經歷了多輪爆發式增長。
進入2018年以來，股權投資機構在募資、投資、退出環節的整體遇冷讓行業出現了更多“寒冬”的聲音。肖冰認為，這一次的周期將淘汰70%到80%的同行。而達晨財智創始合夥人、董事長劉晝更悲觀：中國PE/VC行業將形成“0.5與9.5”的格局，由5%的基金管理團隊賺走市場95%的回報。
逆市募資46.3億元
圖片來源 / 圖蟲創意
從整體投資和退出來看，截至今年三季度末，達晨財智已投企業近500家，成功退出123家，其中75家企業上市，58家企業通過並購或回購退出；累計92家企業在新三板掛牌。
基金出資人結構方面，達晨成立之初的幾年裡，資金全部來自湖南廣電傳媒，2009年成立了第一隻市場化募集的基金“達晨創富”，全部資金都來源於高淨值個人LP。如今，達晨已經完成基金出資人的多樣化和機構化。
根據達晨方面披露的資訊，新一期人民幣基金有95%的資金來自包括金融機構、政府引導基金、產業集團和PE FoFs在內的機構投資人。
達晨創投投資人關係部負責人劉暢接受記者採訪時表示：
“基於對未來三年的市場判斷，達晨最終完成46.3億元的基金規模，但這已經是有所控制的結果。我們希望與一些頂級的機構投資人加深合作，而這些機構一旦出資就有一定的資金體量。”
達晨曾在2010年募集了一隻規模約7500萬美元的美元基金，但其後尚未披露新的美元基金進展。“以人民幣基金為主的資金來源並沒有成為我們投資和項目退出的主要障礙。今年我們已經有4-5家被投項目已申報或即將申報海外上市。”劉暢告訴記者。
投資的攻守之道
到今年10月，達晨創通基金已向30個項目投出13億元的資金，投資行業包括智能製造、消費服務、醫療健康、節能環保、TMT、軍工、大數據等。
從達晨的整體投資數據來看，2018年前三季度，達晨共計投資了44個項目；前三季度的總投資金額約為22.23億元，比上一年同期增長了20%。
此番投資總量上升並非達晨主動提高投資速度。相反，肖冰明確對LP表示，達晨在接下來的投資中將“提高品質標準、放慢投資節奏”，與此同時，“放緩不放過，提高審美標準的同時，保持對明星項目的敏感度和把控力。”肖冰表示，達晨一方面會控制規模和速度，追求明星項目，另一方面將以明星項目群為支柱，進一步打造明星基金。
“更多的資金正在聚集在少數頭部項目，我們需要有足夠的資金儲備來支持這些企業的發展。”劉暢告訴記者，將資金分散投資在大量規模較小的項目上容易流於平庸，團隊更傾向於將資金重倉在優勢領域的頭部項目。
肖冰曾在早前的一次演講中公開表示，很少與同行交流對具體行業、具體項目的觀點，認為做投資需要的是獨立思考和判斷。這樣的文化在達晨團隊的項目組合中有所體現。
以達晨在教育板塊的投資為例，團隊曾以早期投資人的身份支持了華圖教育、美聯英語、掌門1對1等一批明星項目，對應的是在公考培訓、英語教育、K12在線教育等賽道的較早布局。但另一方面，達晨在一些風口賽道例如拍照搜題、教育O2O，和今年的熱門主題如少兒編程、大語文等領域出手卻相對謹慎。
“我們一直認為K12的市場太空比英語、編程等細分賽道更大。”達晨財智業務合夥人、教育培訓行業負責人李冉介紹，達晨團隊以“終局”來思考不同時間點的投資布局，這一思路貫穿於團隊在整個教育板塊乃至整個消費服務領域的投資。
穿越經濟周期
2018年，相當數量的投資機構放緩了投資腳步。對於達晨來說，在當前市場環境中擁有充足的資金彈藥，也能夠讓基金獲得更多投資到各賽道優秀頭部項目的可能。
肖冰建議，企業家在當前要重溫保守主義，具體包括慎用負債和杠杆、重視現金流、收斂聚焦於主營業務、控制擴張的節奏。
“保守主義”是肖冰演講中的高頻詞，他相信保守主義的力量是強大的。
“一個成功的企業家往往是極端的樂觀主義者，也是極端的悲觀主義者。不是極端的樂觀主義者不可能選擇創業，如果不是保守主義，企業活不長久。”
值得注意的是，達晨已經在既往VC業務的基礎上，已經開始規劃並購投資業務。2017年，達晨成立了創新業務部，探索大PE和並購定增類項目，以期圍繞既往的投資項目和上市公司進行新的業務延伸。
達晨財智業務合夥人、創新業務部負責人丁傳明透露，達晨希望通過並購和PIPE投資，將VC、並購、PIPE和上市公司資源整合形成“四體聯動”。
“VC可以為並購、上市公司提供一些標的，而上市公司和並購又可以為VC提供退出通道，通過PIPE通道和上市公司建立比較好的合作關係和聯繫。這是我們未來整個的業務發展思路和想法。”丁傳明介紹。
“很多人抱怨沒有投資的機會，可能他們以前做的主要是套利和投機。現在做投資只能通過價值投資實現獲利，以前的套利和投機的機會已經不存在。”在肖冰看來，對面向真正創新的價值投資人來說，市場永遠都是春天。
本期編輯 劉巷
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