美聯儲主席的一番話讓美元多頭“炸了” 怎麽回事？

　　雖說臨近周末，但全球投資者的目光仍然在昨天晚上被美國的一場盛會吸引。

　　由美聯儲堪薩斯分區銀行主辦的傑克森霍爾全球央行年會於8月23日至8月25日舉行。美聯儲主席鮑威爾於北京時間24日22時開始發表演講。

　　然而，他的講話稿剛剛在美聯儲網站被披露，全球投資者就“炸了”，尤其是美元多頭。怎麽回事？

　　鮑威爾“放鴿”？

　　鮑威爾表示，在長期復甦過程中，美國經濟已經大幅走強，失業率穩步下降，目前接近20年來的最低點3.9%，大多數想要工作的人都可以找到崗位。

　　通貨膨脹率已經攀升，目前接近2%的目標位。此外，伴隨收入增加及財政刺激措施的到來，有充分理由可以期待這種強勁的表現將繼續下去。

　　他還指出，雖然近期通貨膨脹率上升到近2%的水準，但沒有明顯跡象顯示，通脹會加速攀升至超過2%，並且經濟似乎沒有過熱的風險。如果收入和就業的強勁表現得到持續，聯邦基金利率目標範圍的漸進攀升可能是合適的。

　　這話是不是聽起來有點兒熟悉？

　　是的，沒錯！就在一天前，美聯儲公布了8月政策會議紀要，多位決策者稱，進一步循序漸進加息符合經濟活動持續擴張以及使通脹接近2%水準的美聯儲中期目標。

　　就在上月17日，鮑威爾在出席美國國會參議院銀行委員會半年度貨幣政策報告聽證會時表示，鑒於美國就業市場持續走強、通脹率趨近美聯儲目標以及美國經濟增長前景面臨的風險大致平衡，美聯儲認為繼續漸進加息是當前最佳政策路徑。

　　鑒於此次年會的主題是“不斷變化的市場結構和對貨幣政策的影響”，鮑威爾詳細闡述了為什麽“充分就業”和中性利率水準等概念的轉變可以作為漸進加息的理由，因此需要“謹慎行事”。

　　美元多頭被潑了一盆冷水

　　在鮑威爾的演講稿被披露後，金融市場便迅速有了反應，美元直線跳水，但美國股市倒表現得很樂意。

　　根據WIND的報價，北京時間24日23時03分，美元指數下滑0.54%，報95.1252。離岸人民幣對美元匯率收復6.8整數位心理關口，報6.8008，美元跌幅為1.35%。

　　同一時間點，紐約近月期金價格報每盎司1212.6美元，漲幅超過1.5%，美股三大股指上漲0.45%至0.74%不等，英國、德國及法國股市均上漲0.3%左右。

　　不過，投資者需要淡定，因為歷史經驗表明，傑克森霍爾上出現的措辭對市場的影響並非太大。

　　Cornerstone Macro公司的分析師Roberto Perli稱，近年來，標普500指數沒有因傑克森霍爾會議出現很大的波動。

　　往年美聯儲前主席伯南克和耶倫的講話發表後，標普500指數和10年期美國國債收益率都沒有太大變化。只有2011年出現了例外，當時伯南克推出了一項名為“扭轉操作”的計劃。

　　對於美元，FXTM全球貨幣策略和市場研究主管Jameel Ahmad分析稱，美元近期的下跌現在可能被視作由美國總統川普對美聯儲的批評而帶來的短期修正，川普本周曾表示對美國加息的決定“並不感到興奮”。

　　但如果觀察美國經濟的基本面，無論是川普的言論，還是當前的政治爭議，都不會令美聯儲脫離逐步緊縮政策。

　　下一次加息在何時？再下次呢？

　　鑒於鮑威爾的措辭並未出現驚人變化，多數市場人士預計，下一次加息仍將在9月份到來。自2015年12月啟動本輪加息周期以來，美聯儲已加息7次，並縮減資產負債表，以逐步退出金融危機後頒布的超寬鬆貨幣政策。

　　除了在傑克森霍爾年會上的講話，更多的線索來自於北京時間23日公布的會議紀要：如果未來經濟數據繼續向好，美聯儲可能進一步加息。

　　那麽，未來美聯儲究竟將以怎樣的節奏繼續其貨幣正常化之路呢？梳理各大機構觀點，有三方面的因素值得關注：

　　1．巨集觀經濟情況

　　Naroff經濟谘詢公司首席經濟學家Joel Naroff評論說，目前，美國就業增長穩固，但收入增長有限，這對於持續強勁的消費支出增長而言並不是好兆頭。美國企業繼續將大部分稅收收入用於股票回購、股息和並購，而非用於建造、機械、設備或軟體，這帶來了提高生產力的問題。

　　因此，他表示，雖然經濟基本面穩固，但如果我們開始看到更理想的工資增長和更多投入資本支出中的資金湧入，那將是一件好事。與此同時，美聯儲必須應對來自總統的壓力。為了保持信譽，可能會出現額外的加息。

　　2． 外部環境變化

　　據新華社報導，美聯儲22日公布的貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲官員認為國際貿易爭端更新將構成重大經濟下行風險。

　　紀要顯示，美聯儲官員一致認為，當前貿易爭端和美國政府提出的貿易政策已成為經濟風險和不確定性的重要來源。如果爆發大規模、長時間貿易爭端，將對市場信心、投資支出和就業造成不利影響。此外，對進口產品廣泛加征關稅還將削弱美國家庭的購買力，並帶來生產率下降、供應鏈中斷等負面影響。

　　3． 關注收益率曲線

　　中金公司的研報指出，最新的會議紀要顯示美聯儲內部對收益率曲線的討論繼續進行。儘管一些與會者認為鑒於收益率曲線倒掛意味著美國經濟陷入衰退的風險增加，繼續監控收益率曲線斜率很重要，但與會者也指出量化寬鬆政策壓低期限溢價等因素可能使得收益率曲線對未來經濟活動的指示作用下降。

　　更進一步，收益率曲線應當被放在更加廣泛的金融條件中去理解，因而應當僅僅作為衡量政策是否合適的眾多指標之一。

　　其他美聯儲官員還透露了什麽資訊？

　　此次傑克森霍爾年會雲集了大批全球知名學者和央行官員參加，其中不乏美聯儲的成員，他們的發言也流露出各自對經濟和政策看法。

　　他表示，會選擇站在原地，盡力對經濟數據作出反應，並沒有看到太大的通脹壓力。因此，美聯儲不應當推高短期利率，以免短期債券和長期債券之間的利差出現逆轉。

　　達拉斯聯儲主席卡普蘭：美聯儲的決策不會受到政治因素的影響。

　　他對經濟仍然相當樂觀，預計今年美國國內生產總值將增長近3%。但他也警告稱，這種情況不會持久，因為目前的經濟增長是受到財政刺激措施的推動，但未來包括減稅在內的政策會逐步撤走。

　　克里夫蘭聯儲主席梅斯特：上調對今年美國經濟的預期，逐步加息的計劃是恰當的。

　　梅斯特預計，今年美國經濟的增速將在2.75%至3%、接近3%的水準，財政政策、經濟刺激計劃和減稅政策對經濟有利。

責任編輯：李昂