看重可轉債債性特徵 基金增加優質轉債配置

　　隨著發行加速，可轉債稀缺性不再。與此同時，供給擴容導致轉債估值及絕對價格整體處於較低水準。在基金經理看來，上述狀態短期內可能難以改變，但長期的估值壓縮將使轉債進入合理的配置區域。經歷了前段時間的下跌之後，可轉債的債性特徵愈發受到市場關注。據悉部分基金近期已增加了對優質轉債的配置。

　　據諾德基金陳建統計，截至8月底，2018年以來公開發行的可轉債達49隻，共募集493.5億元。目前有170家公司發布了可轉債發行預案，擬募集資金超過4300億元。

　　可轉債擴容之下，發行轉債的企業良莠不齊，信用資質下沉。過去可轉債發行人大多來自主機板，信用評級普遍較高。從2017年起，許多可轉債發行人來自中小創，信用評級出現明顯下沉。

　　諾德基金陳建認為，可轉債信用評級下沉，信用風險值得關注。在他看來，可轉債在沒有轉股成功前，歸根到底是公司發行的一種債券。在當前股票市場環境下，許多可轉債公司的股票價格一路走低，此時如果公司下修轉股動力不足或不能將轉股價格下修到位，會導致可轉債價格下跌，其債券屬性的重要性日益凸顯。再疊加當前緊信用的環境，轉債作為債券本身，發行人的信用風險值得重視。

　　在陳建看來，信用風險較低且到期收益率3%左右的轉債具有較強的債性底部特徵，這些轉債會逐漸受到市場的青睞，將長期存在投資機會。

　　鵬華可轉債基金的基金經理也判斷，雖然受權益市場影響，可轉債市場可能難以出現整體大幅上漲的行情，但目前可轉債市場具備一定的投資機會。一方面，當前轉債市場估值處於較為合理的位置，部分轉債估值便宜，性價比較高；另一方面，目前市場新發轉債較多，可選擇的個券大幅增加，投資機會也相應增多。據悉，該基金前期降低了轉債和股票的倉位，在市場持續下跌的過程中，適度增加了優質轉債的配置。

　　融通可轉債混基的基金經理也認為，經歷前段時間的下跌之後，轉債的平價溢價率走高、純債溢價率下降，轉債作為債券性質的特徵開始逐步高於權益資產的特徵，優質公司的轉債已經具備配置價值。轉債作為一種進可攻、退可守的品種，左側配置的策略值得關注。

　　對於具體的投資機會，中歐可轉債的基金經理表示，組合方面，關注以下投資機會：一是債性品種，絕對收益率和普通債券相當，且剩餘期限或回售期限較短，該類轉債債性價值較高，且含有回售條款博弈價值；二是部分正股基本面較好的轉債絕對價格在面值附近，且對應的股性估值水準不高，具有較好的中長期配置價值；三是股性品種，績優藍籌和優質成長龍頭等基本面確定性更強，對應的轉債標的估值彈性較大，可適當參與其中交易性機會。

責任編輯：牛鵬飛