業績全面虧損 可轉債基金企盼“否極泰來”

　　可轉債基金企盼“否極泰來”

　　中國證券報

　　□本報記者 李良  

　　A股市場今年以來的劇烈震蕩，令被譽為“進可攻、退可守”的可轉債投資策略也遭遇困境。Wind數據顯示，按A/B/C分開計算，截至9月17日，以可轉債為主要投資對象的36只可轉債基金，除招商可轉債今年以來淨值變化為零外，其余37只可轉債基金今年以來均呈現虧損狀態，其中跌幅最深的中海可轉債C今年以來已經虧損了15.99%。

　　不過，業績的糟糕似乎並沒有妨礙部分基金經理們對可轉債後市投資的信心。多位可轉債基金經理在接受採訪時認為，經歷過一輪下跌後，大批可轉債跌破面值，純債溢價率普遍走低，其債性給了投資者一定的“保護”，而一旦A股出現反彈，其交易價格上漲的彈性也很大，值得中線布局。

　　擴容潮消滅“紅利”

　　自去年開始，可轉債經歷了一波較大的擴容潮。在定向增發等再融資閘門收緊的背景下，可轉債一度成為各路資金眼中的“香餑餑”，上市首日暴漲頻頻。但隨著A股市場的劇烈波動，眾多可轉債的正股價格紛紛跌破轉股價，最終導致大批可轉債交易價格紛紛下行，曾經的“紅利”曇花一現。

　　諾德基金陳建指出，伴隨著可轉債發行加速，稀缺性將不再。2016年可轉債發行僅6隻，2017年3月，隨著某銀行轉債發行300億巨量起，可轉債發行開始明顯加速，全年公開發行共40隻，共募集資金919.2億，2018年以來至8月下旬，已公開發行的可轉債達49隻，共募集493.5億。目前仍有170家公司已經發布了可轉債發行預案，擬募集資金超過4300億。陳建進一步指出，伴隨可轉債擴容，發行轉債企業良莠不齊，信用資質下沉，信用風險值得關注。

　　不過，一位可轉債基金的基金經理認為，儘管可轉債的擴容潮讓稀缺性消失，但對於可轉債投資者而言卻未必是利空，因為可選擇標的的不斷增加，會讓投資者有更多的機會來實現超額收益。該基金經理認為，相較於A股市場的跌幅，可轉債基金的相對表現還是可圈可點，這也正是可轉債擴容潮後帶來的好處——投資策略的有效性在增強。

　　“危”中有“機”

　　從各項指標來看，可轉債的現狀確實令投資者有強烈的危機感。以轉股價值為例，Wind數據顯示，截至昨日收盤，109只可轉債中，僅有10只可轉債的轉股價值高於100，即轉股能夠獲得正收益。以轉股溢價率來計算，除了3只可轉債轉股溢價率為零，2只可轉債轉股溢價率為負外，其余104只可轉債的轉股溢價率均為正數，其中又有10只可轉債的轉股溢價率驚人地超過了100%。這些數據均表明，目前可轉債市場的“股性”大部分都已經消失。

　　在一些可轉債基金經理們看來，伴隨著可轉債價格的不斷下跌，債性的“保護”讓低位買入可轉債的安全性大大增加，反而為可轉債提供了一個長期布局的好機會。一位基金經理就認為，單純從價格上來看，多達66只可轉債在昨日收盤時跌破了面值，雖然短期還有可能向下波動的太空，但一旦其債性與債券市場收益率接軌，就會出現絕佳的買點。

　　不過，業內人士指出，可轉債投資也存在信用風險，因此，債性的“保護”是建立在沒有違約風險的前提之上。因此，意欲在低位買入可轉債的投資者，還需要關注上市公司的資金狀況，謹防信用風險帶來的誤傷。

責任編輯：陶然