同樣是做社交電商，為什麽蘑菇街拚不過拚多多？

11月23日，來自中國的電商蘑菇街（NYSE：MOGU）向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股說明書補充檔案（Amendment No.1 to FORM F-1），暫定發行價格區間為14-16美元，最多募集8740萬美元的資金，比此前申報的2億美元下降了不少。

老冀大致計算了一下，如果蘑菇街最後能夠以16美元的區間最高價IPO，則公司整體估值也不過17.17億美元，與目前市值已經鋼彈254億美元的拚多多（Nasdaq:PDD）差距甚大。

那也沒辦法，誰讓蘑菇街的經營和財務數據都不怎麽好看呢：

招股書顯示，蘑菇街2018財年（截止2018年3月31日）營收為9.73億元，同比下滑12.3%。2019財年上半年（截止2018年9月30日）營收為4.89億元，同比也僅僅增長了1.9%。

不僅僅是營收增長不盡如人意，就連用戶規模的增長也幾近停滯。2018財年（截止2018年3月31日），蘑菇街的月活躍用戶數（MAU）和活躍買家數（AB）同比分別增長了27.8%和35.2%，還算是差強人意。而到了截止2018年9月30日前的12個月，蘑菇街的月活躍用戶數和活躍買家數同比增長率卻分別下降到0.97%及3.47%。

再看拚多多。在截止到2018年6月30日的財年第二季度，拚多多的營收為27.09億元，一個季度的營收竟然比蘑菇街半年的營收還要高出4.5倍。

再看增長率。在截止到2018年6月30日的財年第二季度，拚多多的營收與去年同期相比增長了2489%。第二季度拚多多的月度平均活躍用戶人數為1.950億人，同比增長了495%；在截至2018年6月30日的12個月時間裡，拚多多的活躍買家人數為3.436億人，同比增長了245%……

看了以上數據，老冀覺得如今這兩家社交電商真的沒法比了。那麽，同樣都是做社交電商，同樣都是引入了騰訊作為大股東，2011年2月就成立的蘑菇街為什麽卻做不過2015年9月才成立的拚多多呢？老冀談一下自己的看法。

說起如今的蘑菇街，雖然公司的發展歷史不到8年，卻可謂命運多舛。如今的蘑菇街是由蘑菇街和美麗說合並的，兩家一開始只是做導購社區，主要給淘寶帶去流量和交易額。問題是這兩家做大了之後，淘寶發現它們已經佔到自己外來流量很大的比例，於是尋求投資卻不得。

2013年10月，淘寶先是取消了蘑菇街和美麗說的淘寶客聯盟資格，隨後不久又屏蔽了它們通向淘寶的所有外鏈。無奈之下，這兩家公司只好轉型做電商。當時老冀還在媒體，也是最早披露和報導這件事情的記者（各位可以搜索《“美麗說”出淘記》這篇文章），據說在阿里巴巴體系中引發了很大的震動。

不過，轉型做電商的兩家公司既沒有流量，也沒有資源，可謂舉步維艱。做到了2016年，兩家只好合並成了美麗聯合集團，也就是現在的蘑菇街。

大家可以想想，蘑菇街剛成立的2011年2月是怎樣的一種互聯網環境——要知道，2011年1月底微信才剛剛發布。據老冀當時了解，美麗說早期的用戶和買家主要還是來自於QQ和手機QQ。那個時候能夠用智能手機上網的用戶，恐怕“五環內”的比例還是比較高的。

合並之前，蘑菇街和美麗說一直處於相愛相殺的狀態，也得不到互聯網巨頭的戰略性扶持。2016年1月，兩家公司合並成美麗聯合、騰訊由美麗說的大股東轉成了美麗聯合的大股東，美麗聯合才算是得到了騰訊的戰略級支持。

不過，也許是囿於“五環內”用戶的特點，雖然蘑菇街得到了微信“錢包”的九宮格流量入口，卻並沒有用好。2016年3月，蘑菇街開始發展售家直播的賣貨模式，其實與微信的交集並不大，這種模式雖然很有效，卻無法形成快速增長。

相反，拚多多一開始就專注於發展“五環外”用戶，並且充分利用了微信的好友關係，通過“拚單”模式實現了快速擴張，最終一舉超越了蘑菇街。

如今回頭看蘑菇街和拚多多的發展歷程，我們不禁感歎，趕得早不如趕得巧！