中泰資管：扎堆的破淨股還在陰跌 可以撿煙蒂了嗎？

　　水煮舊聞 | 扎堆的破淨股還在陰跌，可以撿煙蒂了嗎？

　　來源：中泰證券資管 

　　太陽底下並無新事，人性與周期不變。“水煮舊聞”選編金融投資類“舊新聞”，對照當下熱點，並非揚湯止沸，未來或水落而石出。我讀舊聞，君聽新聲；我彈弦歌，君知雅意，往事不只回味。

　　今年以來，伴隨各大指數的回調，破淨大軍不斷擴容。不過，更令人覺得觸目驚心的是，已經跌穿地板價的“破淨股”，竟然還在不斷陰跌的路上。據證券時報的“數據寶”統計，截止7月18日，僅去年底就處於破淨狀態的30多隻個股，今年年內的平均跌幅就達14.26%。

　　撿煙蒂是格雷厄姆的理論之一，說的是就算是煙蒂，也可以吸上最後一口後再扔掉。“用四流的價格買入三流的公司”，對公司品質和所處行業要求不高，卻要求市場價格相比账面價值留出更大的安全邊際。

　　有人說，煙蒂投資法中最直觀的指標可能是市淨率。可A股中還在陰跌的破淨股的現實和過去類似的歷史卻似乎告訴我們兩個結論：第一，破淨未必是煙蒂；第二，破淨扎堆出現或許意味著市場底部，但是並不代表市場能夠馬上見底回升。

　　過半破淨股跌幅超過大盤

　　來源：中國經濟時報

　　記者：張煒

　　刊發日期：2016年6月29日

　　多數破淨股在調整行情中未表現出較強抗跌性，沒能在每股淨資產附近受到支撐。上證指數去年6月15日至今年6月27日累計下跌43.95%。而在50隻破淨股中，有33隻個股同期跌幅超過上證指數。其中，8隻破淨股的跌幅超過了60%。

　　由於投資者對其缺乏基本面向好的預期，不少破淨股長時間深陷破淨泥潭。目前，兩市已有逾10隻個股的股價低於每股淨資產的時間持續超過100個交易日。此外，大跌後的A股成交大幅萎縮，特別是滬市主機板縮量明顯，5月19日以來滬市多次日成交金額低於深市中小板。缺乏量能支持，使得部分破淨的大盤股超跌卻難以有較好的反彈表現。

　　60隻個股市淨率低於1倍 七成年內下跌

　　來源：證券時報網

　　記者：魏寶松

　　刊發時間：2013年3月17日

　　經歷了年後市場的震蕩，破淨的個股進一步增加，截至昨日，剔除淨資產為負數的情況，市淨率低於1倍的個股有60隻。破淨個股中，下跌的個股達到了68.33%，上漲幅度在5%以下的個股達25.00%，漲幅超過5%的僅有6.67%。

　　目前市場內市淨率低於1.5倍的個股多達365隻，多數年內市場表現一般，低市淨率的估值優勢並沒有顯現。

　　  點評  

　　現在破淨股的邏輯有所不同。比如，就當前市場破淨公司來看，除了歷史上非常容易破淨的老面孔外，還有一些過去 PB 估值並不太低的中小公司。出於對資產品質和盈利能力的雙重擔憂，強者恆強格局在多個行業愈演愈烈；而嚴監管的趨勢，更讓部分只有故事卻缺乏基本面支撐的上市公司和殼價值日益褪去光環。如果他們的基本面沒有得到改善，即便股價已經很便宜，市場對他們的關注度可能還會繼續下降。

　　與此同時，公用事業、房地產、交通運輸、銀行和機械設備、金融、地產行業也是這一輪破淨的重災區。不過，這些行業一方面屬於重資產行業，PB 估值一直比較低；另一方面，受製於供給側改革和金融去杠杆的雙重影響，這些個股破淨的股價也集中反映了投資者對其未來盈利長期可持續增長的懷疑。至於這些破淨股是否有投資價值，或許更多取決於市場對其預期能否改變。

　　距離破淨大底尚遠

　　來源：證券市場紅周刊

　　記者：鄭捷

　　刊發時間：2012年07月16日

　　本周，由於個股持續下跌，破淨家數不斷增加，破淨股再次成為媒體的焦點。但討論多以破淨股增多是否是底部標誌為出發點。誠然，每次大底必然伴隨著眾多股票的破淨，但破淨本身並不能代表底部的到來。正如欄目上個月底第一次談銀行破淨至今，銀行股價平均又下跌了5%。故而，簡單地說“掘金”破淨股只能是一種宣傳的噱頭。

　　  點評  

　　從過往研究看，破淨更多反映出的是市場低迷的程度，但其達到什麽水準、持續時間有多長，與大市底部的構築完成，似乎並沒有一個量化的關係。比如，2012-2014 期間，高破淨數居高不下，它們也確實構成了歷史底部，但是上證這期間始終在2000點上下徘徊，並沒有很快走出見底回升的格局。

　　破淨肯定是離底更近的一種表現，但A股底部是多重因素共振才形成的，何時能夠見底回升，除了估值，還與國內經濟基本面的運行情況、流動性的轉捩點以及市場信心的恢復等多重因素息息相關。

　　還是回到撿煙蒂這個說法。格雷厄姆的學生巴菲特曾這樣描述自己早年的“撿煙蒂”的經歷：

　　那是我第一次買股票的方法，即尋找那些股票價格遠低於流動資本的公司，非常便宜但又有一點素質的公司。我管這方法叫煙蒂投資法，你滿地找雪茄煙蒂，終於你找到一個濕透了的令人討厭的煙蒂，看上去還能抽上一口，那一口可是免費的。你把它撿起來抽上最後一口，然後扔了，接著找下一個。這聽上去一點都不優雅，但是如果你找的是一口免費的雪茄煙，這方法還值得做。

　　請注意，巴菲特對煙蒂的定義，是“股票價格遠低於流動資本”，而不是簡單的破淨！

　　便宜的價格的確會讓人有購物的衝動，但想想看，連巴菲特這樣的大師都需要滿地找、耗費相當的精力才能找到一顆煙蒂，簡單地把破淨作為淘金的標準，是有多麽的不靠譜。

責任編輯：張恆