罕見！中信證券建議“賣出”中國人保，下跌空間超50％

罕見！A股火熱態勢仍在延續，中信證券卻在這時給予中國人保A股賣出評級。

中信證券研報認為中國人保（A股，下同）顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為每股4.71元～5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

數據顯示，截至3月7日收盤，中國人保收報12.83元，年內累計漲幅138.48%，值得注意的是，中國人保股價已經“五連板”。以今日中國人保的收盤價來計算，中信證券給出的合理股價對應的下跌區間在58.07%至63.29%區間。

中信證券：中國人保未來一年下跌空間超過53.9%

3月7日，中信證券發布中國人保投資價值分析報告。令人意想不到的是，在A股火爆態勢仍在延續的背景下，這竟然是一份 “賣出”報告。

報告指出，中國人保顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為每股4.71元～5.38元，預計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

對此給予“賣出”評級的理由，報告預計受益於公司財產險業務13%左右的淨資產收益率（ROE）水準，壽險業務從補提準備金進入釋放準備金，中國人保未來三年攤薄ROE為9%～10%左右，對應每股淨資產複合增速為10%左右，參照市場估值平均水準，分別按平均市淨率（PB）和內含價值(P/EV)來看，預計公司2019年合理股價為每股4.71元～5.38元，對應1.25～1.42倍PB，對應13.1～15倍市盈率（PE）。

從市值的角度來看，報告指出，按PB估值的話，中國人保預計合理估值為2085億元；若按P/EV估值的話，預計合理估值為2378億元。

報告指出，目前中國人保目前股價對應的2019年P超音波過3.1倍，PE超過32.3倍，顯著高於合理區間。按合理估值估算，報告認為，中國人保未來一年股價潛在下跌空間超過53.9%，存在較大的估值下行風險，首次給予中國人保“賣出”評級。

不過報告也也依然看好公司作為龍頭財險公司的優勢，並預計“仍有望為股東帶來合理的財務回報”。

中國人保年內累計漲幅138.48% 冠絕保險行業

漲得太多，漲得太快，是中國人保估值被認為顯著高企的主要原因。

數據顯示，截至3月7日收盤，中國人保已經連續五個交易日實現漲停。若將時間拉長，中報人保年內累計漲幅已達138.48%。而同期上證指數、深證成指、創業板指累計漲幅分別為24.56%、33.68%和35.34%。

Wind統計數據顯示，截至3月7日，全部A股平均漲幅為31.52%，中位數漲幅為26.78%。

從申萬非銀金融行業來看，中國人保年內累計漲幅僅次於中信建投（257.75%）和華林證券（239.73%，年初上市次新股），位列第三位。整個行業個股平均漲幅為59.84%。

從保險子行業來看，中國人保毫無懸念的成為保險股中的“股王”，而排名第二的西水股份年內累計漲幅僅54.52%。

公司也在提示風險：理性決策，審慎投資

連續漲停之下，中國人保先後發出股票交易異常波動公告和風險提示性公告。

其中，在7日發布的風險提示性公告中，中國人保指出，經本公司核實,本公司目前經營活動正常，未發生重大變化,也不存在涉及公司應披露而未披露的重大信息。公司股票價格近期波動較大，特別提醒投資者，注意二級市場交易風險。

公告指出，根據中證指數有限公司公布的證監會行業市盈率數據顯示，截至2019年3月5日，保險行業7家上市公司平均靜態市盈率為20.3，本公司靜態市盈率為28.16，公司靜態市盈率高於行業平均靜態市盈率。公司特別提醒廣大投資者，注意投資風險，理性決策，審慎投資。

公告顯示，中國人保2018年前三季度實現歸屬於母公司股東的淨利潤(未經審計)為121.18億元，同比下跌16.34%。2018年前三季度實現歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤(未經審計)為120.70億元，同比下跌16.45%。

時隔多年A股再現“賣出”報告

值得注意的是，“賣出”報告一直是券商研報裡面的稀缺物。上一份“賣出”研報已是1年以前。

2018年2月5日，信達證券發布評級報告，宣布下調獐子島評級至“賣出”評級，表示獐子島再遭“黑天鵝”，扇貝存貨異常或致全年虧損。

2016年12月8日，高華證券發布研報認為，萬科A股價已經遠遠超出了通過合理的資本配置可實現的淨資產價值擴張潛力。鑒於該股估值遠高於正常水準（一定程度上是7月底以來恆大增持萬科A股份至14.07%所致），且12個月目標價16.5元所隱含的35%的下行空間，重申對萬科A的賣出評級。

2012年10月29日華泰證券發布關於萬福生科的研報，華泰證券認為萬福生科2012年半年報中存在虛增營業收入等財務造假問題，建議賣出。