從七天五漲停到跌停，誰在玩轉中國人保？

《財經》雜誌記者 俞燕/文 袁滿/編輯

在回A不到三個月的時間裡，中國人民保險集團股份有限公司（下稱“中國人保”，601319.SH，1339.HK）的股價從來沒有像本周這麽激蕩。經歷了七天五漲停的飆升之後，一則“唱空”報告將其從雲端打落，今日以跌停報收，結束了充滿奇幻色彩的一周行情。

去年11月中國人保登陸上交所後，一度連續五個交易日拉出一字漲停板。這種接連漲停的行情在其上市兩個多月之後再度上演。當上證綜指站上3000點之後，中國人保的股價從5元左右一路飛漲至10元，連續拉出五個漲停板。不過，本輪飆升在3月7日中信證券（600030.SH）拋出一份首次給出“賣出”評級的報告後戛然而止。今日，中國人保以跌停報收。

在保險A股的歷史上，中國平安和新華保險是投資者較喜歡進行波段操作的個股，漲跌起伏較大，中國人壽、中國太保則相對較穩。 對比中國人保及其旗子子公司人保財險H股上市以來的表現，亦多表現平穩，少有波瀾。因此，在業績等基本面未有重大利好，甚至2018年三季度淨利潤下降的情況下，本次中國人保A保股價如坐上直升機般的表現，令不少保險業界和投資界人士頗為不解。

關於中信證券報告“出籠”背後的意圖，本日市場上亦傳出不同的版本。

在大牛市將來的預測中，誰在玩轉中國人保呢？

“賣空”報告橫空出世

在這份題為《財險龍頭、但A股顯著高估》的報告中，中信證券非銀分析師童成墩團隊認為，中國人保A股顯著高估，預計其合理估值區間為每股4.71-5.38元。按合理估值估算，認為其未來一年股價潛在下跌空間超過 53.9%，因此存在較大的估值下行風險，首次覆蓋給予中國人保A 股“賣出”評級。

在該報告發出的當日，中國人保以12.83元報收，遠超中信證券報告所預計的估值區間。如按中信證券的預測，則中國人保在2月下旬之前的股價較為合理。

在牛市的沸騰行情中，券商“一哥”突然對正在股價飛升的保險業“長子”發出一份“賣空”報告，頓時在市場上激起千層浪。

無獨不偶，在中國人保收到“看空”報告之後，中信建投今日亦收到華泰證券發出的“看空”報告，成為一對被雙雙“看空”的“難兄難弟”。

賣方發出“看空”報告，在中國資本市場頗為罕見。有證券業人士表示，在我國的國情之下，發布“看空”研報非常之難，因為既得罪基金等買方機構，也會得罪上市公司。有的上市公司甚至會把發布看空的研究員列入“黑名單”，拒絕其來公司調研。此外，研究員的考核的一項指標來自客戶的評價。

在中信證券的“看空”報告出爐後，便有網友匿名調侃“要是能保證不失業和人身安全的話，倒是很想寫一堆公司的賣空報告”。據了解，業內的通行做法是把上市公司的評級降至“持有”，而很少使用“賣出”評級。

市場亦有傳聞，在收到中信證券的“看空”報告後，中國人保高層震怒，證監會亦向中信證券問詢該報告由誰授意。對於中國人保高層反應的市場傳聞，《財經》雜誌記者向中國人保董秘短信求證，截至發稿時為止，尚未得到回應。

關於今日市場表現，證監會新聞發言人3月8日表示，不做評論，證監會將履行好監管職責，促進市場健康穩定發展。

不過，對於中信證券來說，其給出“賣出”報告，中國人保並非首例。據了解，早在2007年3月22日向現平安銀行的前身原深發展A（000001.SZ）發出一份“看空”報告。然而，與其判斷相悖的是，隨即A股市場迎來了前所未有的大牛市。因此，有投資者打趣稱：“感謝”券商的“看空”報告呼喚出牛市，根據報告進行反向操作就可以了。

對於中國人保為何突然中招被“賣空”，也有投資界人士意味深長地發出疑問：如果中國人保持續上漲，會讓誰感到不爽呢？

中國人保漲跌為哪般？

相比其他四隻保險A股，中國人保的回A之路最為曲折。IPO發行規模經歷兩度縮水後，中國人保才最終於2018年11月16日正式登陸上交所，以4.01元開盤，連續五個交易日拉出一字漲停板。十天后，在股指三連陰的震蕩行情下，才揮別漲停板行情，盤中一度跌停，最終以7.18元報收。今年1月初，受大盤影響，其股價一度觸底，維持在5元左右。

Wind數據顯示，從2月25日開始，中國人保A股開始走上漲停之路，在2月25日和27日拉出兩個漲停板。進入3月之後，在1日、4日、5日、6日、7日五個交易日，接連拉出五個漲停板。至此，中國人保的股價上市以來已翻了2.8倍，僅2月以來就上漲了120%。

在中信證券“賣空”報告發布次日，中國人保不出市場所料地以跌停開盤。不過在開盤1個小時後，跌停板被打開，盤中一度直線拉升翻紅，最高漲幅逼近0.2%。不過後市再度回落至超9%，重回跌停板。最終以11.55元報收，市值為4358億元，換手率高達43.21%。

即便今日已跌停報收，其市值比兩個多月前IPO當日的總市值已增長了一倍。

相對其上市後股價表現平淡的H股，中國人保A股的表現不可謂不醒目。據多位保險股投資愛好者表示，一般而言，投資者比較喜歡投資於壽險公司類的保險個股，比如中國平安和新華保險。在近年來發現過的保險股領漲行情中，這兩隻股票通常的股價表現比較活躍。2017年的時候，新華保險曾演繹出一波連拉17根陽線的行情。

此番中國人保成為保險A股領頭羊，亦有一些投資界人士分析，雖然中國人保屬於大盤權重股，但按其流通盤實則屬於小盤股。因為在18億股的發行規模中，有43.82%用於戰略配售，流通股僅有10.11億股，流通市值佔總市值約2.29%，因此常被投資者形容為“大象走小碎步”。對於這種小盤股，僅有很少的資金就能撬動股價，可以很容易地達到“四兩撥千斤”的效果。

對於保險股的行情，投資者多以“沒注意、看不上、看不懂”作為評價。不過近兩三年來，保險股屢屢作為“白馬股”走出領漲或輪動行情，尤其是在大盤下行時，常會拉了一波逆勢行情，而這種逆勢操作常由“國家隊”和公募基金等機構投資者的投資邏輯所支撐。

不過，從龍虎榜來看，此番中國人保主要由券商營業部席位上的遊資炒作所為，比如，國泰君安證券上海分公司、銀河證券紹興營業部等著名的遊資席位交易活躍。

一些保險業界人士亦對中國人保近日行情表示看不懂，認為從業務指標等基本面來看，中國人保並未有重要足以支撐其股價飛漲的利好因素。中國人保發布的2018年前三季度數據則顯示，其2018年前三季度淨利潤為121.18 億元，同比下跌 16.34%。

中信證券的“賣空”報告亦主要從中國人保的業務指標分析的角度，給予其“賣出”評級。該報告指出，中國人保是以財險為核心的綜合保險集團，其最重要的子公司人保財險的盈利能力有所下降，重大災害或事故、長期低利率和資本市場波動、車險競爭加劇等，是其風險因素。

據中信證券報告預測，中國人保的財險業務將保持13%左右的ROE水準，給予其1.5倍PB，壽險、健康險、其他業務按1倍PB估值。再考慮10%控股公司的折價，認為其2019年合理股價為每股4.71-5.38元，合理估值為2085億元，對應2019年1.25倍PB和13.1倍PE。

根據中國人保近日發布的風險提示公告則表示，截至2019年3月5日，保險行業7家上市公司平均靜態市盈率為20.3倍，中國人保的靜態市盈率則為28.16倍，高於行業平均水準。因此提醒廣大投資者要注意投資風險，理性決策，審慎投資。

在中國人保和中信建設被相繼“賣空”之後，上證綜指再次告別僅站了一周的3000點，以2969.86點報收，下跌4.4%，創下近5個月最大跌幅。海富通基金經理施敏佳認為，除了罕見的“賣空”報告，造成非銀板塊今日大幅低開，海外股市數日連續下跌和今日公布的2月進出口數據低於預期，也是大盤震蕩的重要因素。不過從兩市破兆元的成交量來看，市場整體情緒較強。

此前廣發證券分析師陳福曾發布一份報告指出，保險股經歷了從最開始市場認為的成長股轉變成更偏向周期股。對於投資者來說，買入保險股如果持有1年，大體可以賺兩類錢：一是估值修複的錢，二是EV增長的錢。

那麽，投資者會長期持有中國人保嗎？