6月初以來，英國足壇一筆“地震級”的交易越傳越真。各大權威媒體都開始報導，英格蘭曾經的足球豪門、現已沒落的利茲聯俱樂部有可能被出售，而收購方是現如今世界足壇最大的金主卡達國家財團。這筆交易將有希望改變英國足壇的格局，當然利茲聯現在的老闆拉德裡扎尼也有機會大賺一筆，實現人生的三級跳。
如果追根溯源的話，拉德裡扎尼應該感謝遠在地球另一端的中國人民。因為他兩年前用於買下利茲聯的資金，層層穿透之後大部分來自於中國的散戶投資者，這就是全球化的奇妙之處。
當然，正春風得意的拉德裡扎尼可能並不關心，涉及多家中國最著名的金融機構的官司正在上演。
連環雷
“既不專業也不盡職，各個環節都有漏洞。”一位投資人如此向投中網點評光大資本暴雷事件。
另一位投資人則表示：“底層資產不安全，任何結構化設計都沒意義。”
6月1日，光大證券公告，招商銀行已發起訴訟，要求其子公司光大資本賠償人民幣 34.89 億元。這對這家知名券商是沉重一擊，要知道光大證券2018年總收入不過70多億元。
這一訴訟的起源是，2016年暴風集團聯合光大資本設立了一隻總規模達52億元的產業並購基金浸鑫基金，用於收購拉德裡扎尼創立的體育版權經紀公司MP&Silva。招商銀行是浸鑫基金最大的出資人，出資額達28億元。光大資本作為基金的GP，向招商銀行承諾在基金虧損時補償優先級投資者招商銀行的本金和保底收益。兩年後，MP&Silva宣告破產，一顆世紀大雷於是爆發。
消息一出，輿論嘩然。這原本是一筆看似設計精巧，風險完全可控的交易。
第一重保障，暴風集團是A股稀缺的互聯網公司，市值當時高達數百億元。浸鑫基金是一隻標準的“上市公司+PE”模式的基金，暴風集團承諾將並購浸鑫基金投資的項目，同時也向浸鑫基金的其它LP提供回購承諾。
第二重保障，通過結構化設計，招商銀行作為優先級投資者可優先分配收益，並有GP光大資本出具的差額補足承諾。
但在MP&Silva破產之後，這些設計層層失效。先是暴風集團表示回購協議“僅是意向性協議”，沒有法律效力，因此拒不履行。於是光大資本起訴暴風集團，索賠6.9億元。同時，光大資本也表示差額補足承諾“仍有爭議”，拒不履行。於是招商銀行起訴光大資本，索賠 34.89 億。另外，浸鑫基金的另一優先級投資者華瑞銀行也已經起訴光大資本。
這場連環訴訟還可以發酵下去。招商銀行此次投資動用的是理財資金。浸鑫基金其他的LP也面臨同樣的問題，尤其是第三方理財公司，恐怕要面臨一大波維權的投資者。
泡沫時代
在52億元的浸鑫基金中，找不到有份量、有戰略價值的投資者。暴風集團為了湊齊這一大筆資金，可以說是窮盡了當時中國常見的所有融資手段，穿透到最後，散戶貢獻了絕大部分資金。這是一個時代現象。
浸鑫基金總資金的六成來自銀行，而銀行的角色也不過是一個通道，其背後是來自廣大散戶的理財資金。其余二十個億資金的構成則極為龐雜，有保險、上市公司、國資，當然最多的還是散戶。浸鑫基金是當時中國一級市場狂熱病的一個縮影，一家“明星公司”登高一呼，就能集結規模龐大的資本。
浸鑫基金成立之時，正是中國一級市場最火熱的“黃金時代”。就在幾乎同一時間，樂視體育也完成了著名的百億規模B輪融資，眾多PE機構、娛樂明星，更多的散戶通過層層轉包的方式入局。《財新周刊》當時的一篇文章認為樂視體育已經成為散戶盛筵，而樂視體育的回應是已經下功夫“清理散戶”。
暴風集團素有“小樂視”之稱，樂視系企業融資份額被哄搶，暴風系也跟著沾光。暴風集團要收購的MP&Silva，是體育版權市場上相當有名氣的公司，頂級賽事版權資源豐富。彭博的報導稱當時有不止一家中國公司對MP&Silva感興趣，因此推高了它的估值。有些諷刺的是，MP&Silva當時在中國最大的客戶，正是樂視體育。
光大證券的“朋友圈” 散戶大集結
在這一光大資本主導的並購基金中，光大證券的離職員工們創立的“光大系”PE機構出工出力，發揮了巨大作用。
在浸鑫基金中，除了來自銀行的優先級資金之外，最大的出資者是嘉興招源湧津股權投資基金合夥企業（有限合夥）。嘉興招源是一隻專為浸鑫基金而設的專項基金，執行合夥人是上海君富投資管理有限公司，這是一家血統純正的“光大系”離職員工創立的私募機構，工商資料顯示其總經理為侯其財。侯其財曾擔任光大證券投資銀行總監，光大房地產投資總經理和愛建證券有限責任公司總裁等職務。上海君富的官網則顯示，其主要團隊成員均來自光大證券，法人代表、CEO、投資總監的王進，此前曾在光大證券擔任總裁秘書等職；副總經理、研究總監伍祁平，曾任光大證券研究員。
上海君富拿到浸鑫基金6億元的份額之後，最初與四川信託達成合作，由後者提供資金。但四川信託此後毀約，上海君富於是另外尋找資金來源。最終的結果是，6億元的份額被層層打散、轉包。
嘉興招源的出資者中出現了第三方財富管理公司钜派集團。中基協備案信息顯示，钜派集團拿到份額之後，成立了2隻基金，“钜派光大環球精選並購基金”和“钜派光大環球精選並購基金二期”，總金額均為3.16億元左右。
此外，通過兩層合夥企業嵌套之後，上海君富還引入了其他7隻私募股權基金，這些基金背後的出資者數量極為龐大，單個出資者的出資比例非常低，其中有伊利集團等上市公司，但主要是自然人。
排在嘉興招源之後最大的出資者是鷹潭浪淘沙投資管理合夥企業（有限合夥），出資額為3.16億元。這又是一隻層層嵌套、轉包的基金，前述投資了嘉興招源的私募基金也同樣投資了鷹潭浪淘沙。
另一家“光大系”的PE機構、由前光大證券員工李冰於2015年離職創立的科華資本，也認購了浸鑫基金2.5億元的份額。科華資本主要管理並購基金，在成立後很快募集了多隻並購基金，涉及文體、新能源和教育培訓等行業，其中體育尤其是重點。在2016年的一次採訪中，李冰表達了對體育的格外看好：“我國體育行業目前佔GDP總量不到1%，但是很多發達國家都接近3%。可以看到國內一窩蜂湧入的影視行業出現了下降，但體育行業的銷售一直在上升，這個發展趨勢是不會改變的。”
國資、保險、資管紛紛入局
在浸鑫基金的LP中，還不乏國資的身影。過去幾年各地紛紛發展互聯網、科技創新產業的衝動，也在為暴風集團的野心添油加柴。
浸鑫基金的LP中，有來自貴州市貴安新區的貴安金融投資有限公司，出資0.95億元。貴安新區這一位於西部的國家級新區，對發展新經濟熱情很高，與“暴風系”公司多有合作。
除了投資浸鑫基金之外，2017年12月，貴安新區新興產業發展基金管理有限公司還曾與暴風墨鏡達成了3億元的戰略合作和投資意向協議。暴風魔鏡表示在貴安新區建設VR製造中心、VR內容中心、VR培訓中心，共同努力推動VR在旅遊領域應用的突破。這筆投資此後是否完成尚不得而知，暴風魔鏡目前已經資不抵債，徹底崩盤了。
另外，工商資料顯示還有多地國資也參與了浸鑫基金。其中嘉興招源出資者就包括兩家國資雲南省國有資本運營有限公司和武漢工投資產管理有限公司。
在浸鑫基金中，還有保險的身影。成立於2009年百年人壽是嘉興招源的出資人之一，央企東方資產則向浸鑫基金投資了近2億元。
暴雷仍在繼續
除了浸鑫基金，圍繞暴風系還有許多其他的雷。2015年、2016年暴風集團成立了大量“上市公司+PE”模式的基金。
2015年12月，暴風集團與歌斐資產合作成立了規模5億元的產業基金，其中歌斐資產出資80%。根據雙方約定，當歌斐資管累計分配金額低於其投資本金及固定收益之和時，由上市公司回購歌斐資管出資對應的基金份額；回購金額為歌斐資管應獲得的投資本金及固定收益扣除其已獲得的累計分配金額以後的餘額。暴風集團創始人馮鑫為該回購義務承擔連帶責任。一個月後，該產業基金就參與了暴風魔鏡的B輪融資。
同樣在2015年12月，暴風集團與中信資本、平安信託等機構合作，成立了上海雋晟並購基金。基金總規模6.84億元，平安信託出資75%，暴風集團出資10%，中信資本旗下的淳信奮進出資15%。據21世紀經濟報導，該基金採用結構化設計，平安信託為優先級，暴風科技和淳信奮進為劣後級。此外，作為增信措施，馮鑫對基金整體進行最低收益擔保。
2018年，暴風魔鏡的B輪投資者之一中信資本已經通過訴訟，拿回了投資款和保底收益。而隨著暴風系的現金流進一步枯竭，馮鑫本人財務狀況惡化，其擔保能力還有多少？
2018年7月，馮鑫通過暴風集團官方微信公眾號，發布了一篇與暴風集團市場部負責人的對談，馮鑫承認暴風集團上市三年犯下了嚴重錯誤，他本人目前面臨著巨大的財務壓力。
馮鑫總結經驗教訓表示，公司遇到困境的一個重要原因是融資能力不足。這話聽起來非常耳熟。賈躍亭在去美國之前說過幾乎一模一樣的話，他說融資能力是他最大的短板。
樂視系融了千億資金，“小樂視”暴風系也融了百億資金。這已經遠遠超出了它們的承受能力，但輕易募集的資金，給了他們虛幻的力量感，讓他們誤以為自己無所不能。
暴風系用融到的海量資金，燒錢打造的幾大業務正在紛紛折戟。暴風魔鏡已經資不抵債，暴風集團在年報中已直接將其減值到零；體育板塊，斥巨資收購的MP&Silva也破產歸零；最後一根稻草是暴風TV，但2018年巨虧12億，銷售量大幅下滑，如果沒有新的輸血，也是危在旦夕。
面對這一切，馮鑫總結出的答案依然是錢不夠。暴風TV目前仍在籌劃下一輪融資，但是還有誰藝高人膽大，敢於接這把下落的飛刀呢？
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