歐央行6月會議紀要：與通脹目標仍有距離 準備好了再度寬鬆

7月11日周四，歐洲央行發布了6月5至6日的貨幣政策會議紀要。官員們“普遍認同”外圍風險令歐元區經濟和通脹前景偏向下行，並表達了“已準備好再度寬鬆”的意願。

台灣時間6月6日晚，歐央行曾公布6月政策會議決議聲明，維持主要再融資利率0%、邊際貸款利率0.25%和存款便利利率-0.40%的三大政策利率不變，並預計維持當水準至少到2020年上半年。

這是半年來歐央行第二次修改利率前瞻指引，此前認為2019年底之前不會加息。行長德拉吉也在記者會上釋放強烈的寬鬆信號稱，如果歐元區通脹沒有回到目標水準，不排除降息或重啟資產購買的量寬計劃。

今日發布的會議紀要展現了歐央行更為詳細的討論思路，可能成為7月24至25日召開的貨幣政策會議指引方針。貨幣市場對降息的預期更為強烈，認為有近80%的概率在7月或9月將存款便利利率進一步下調至負值區間更深處。

紀要主要對外部環境風險提出擔憂，全球製造業和貿易保持疲軟，全球綜合產出PMI在5月下滑，暗示今年下半年的全球經濟活動會進一步惡化。由於貿易和長期存在的不確定性持續拖累歐元區經濟增長的前景，歐央行下調了2020和2021年的歐元區實際GDP年化增速至1.4%。

會議認為，歐元區的通脹及其預期也不容樂觀。長期通脹預期中最受關注的市場指標——歐元區五年期遠期通脹掛鉤掉期利率今年以來呈趨勢性下滑，接近2016年英國脫歐公投後的紀錄最低。4月歐央行議息會議後，各種基於市場的通脹預期指標全面回落。

6月歐央行預期到2021年時歐元區通脹為1.6%，與3月份的前瞻一致，但都與“略低於2%”的通脹目標“存在一定距離”。為了令通脹在中期內達標，歐央行管委會建議采取必要的寬鬆措施，包括進一步延展利率前瞻指引、重啟淨資產購買，以及下調政策利率等多種可能選項。

紀要指出，與會官員們“普遍認為”，鑒於不確定性增加，而且未來有可能進一步擴大，管委會需要做好準備進一步放寬貨幣政策立場。據路透社分析，紀要還顯示出，如果歐元區通脹保持低位，歐央行計劃采取更多策略行動，包括容忍通脹在未來一段時期內小幅高於官方目標：

“面對金融市場的通脹預期暴跌，我們在政策制定上沒有自滿的余地。”

不過，歐央行執行董事Benoit Coeure特意在紀要發布前為市場的降息情緒“降溫”。他表示，初步證據表明，近期全球債券收益率下行，標誌著市場對全球經濟增長和貨幣政策前景的廣泛重估，但“債市計入的悲觀情緒可能不一定預示著必要的通脹下行壓力，至少不會達到同樣的程度。”

據英國《金融時報》觀察，紀要發布後，10年期德債收益率上行3個基點，至-0.277%；歐元兌美元也小幅走高。最近幾周歐洲核心國家的國債價格飆升，主要體現了對貨幣寬鬆政策的預期。紀要釋放的信號是，如果歐元區經濟疲軟路徑持續甚至惡化，歐央行準備好了采取行動。

歐央行行長德拉吉曾於6月17至19日在葡萄牙辛特拉舉行的年會上再次釋放降息信號，主要引述了對通脹偏低的擔憂，一度引發歐元兌美元閃崩50多個點。分析稱，目前歐元區出口受到全球經濟放緩的影響，美聯儲也被廣泛認為將在本月啟動降息，給歐央行未來幾周執行寬鬆政策帶來壓力。

當時據彭博社計算，歐元區貨幣市場預計，歐洲央行在12月底前將降息10個基點。而普遍被視為“鴿派”的國際貨幣基金組織IMF總裁拉加德7月提名為下一任歐央行行長，並有望於11月順利就職，都增加了市場對歐央行政策再度寬鬆的預期。