騰訊證券7月31日訊，這不是美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)、歐洲央行行長瑪利歐·德拉吉(Mario Draghi)或全球其他央行行長想要聽到的信息——美銀美林全球研究公司(BofA Merrill Lynch Global Research)的分析師表示，從外匯市場發出的信號來看，預計將會頒布的幾輪貨幣寬鬆措施不太可能會推動持續處於較低水準的通脹率上升。
美銀美林分析師在美聯儲即將於周三晚些時候頒布利率決定——市場廣泛預計美聯儲將會降息25個基點，這將是該行十年以來首次降息——之際發布了一份報告，指出儘管大多數市場的定價都顯示，交易商預計未來美聯儲還將采取更多的政策寬鬆措施，但外匯市場則一直都沒有出現太大的變動。
事實上，這些分析師指出，2019年市場對央行政策利率的定價變化與所謂的“十國集團”貨幣之間沒有相關性。
“這可能是個大問題，因為外匯是一個重要的（甚至也可能是不是主要的）渠道，貨幣政策寬鬆措施本應通過這個渠道來影響當前的通脹和通脹預期。”美銀美林分析師在報告中寫道。“鑒於利率已經處於歷史上非常低的水準——三分之一主權債券市場和四分之一整體債券市場的收益率已經變成了負值——因此收益率進一步下降不太可能會給實體經濟帶來太大影響。”
今年截至目前為止，用於追蹤美元兌六種國際主要貨幣匯率變動的洲際交易所（ICE）美元指數已經上漲了2%，主要由於歐元兌美元匯率下跌2.7%。同期，美元兌日元匯率下跌了0.9%。
與此同時，美國股市則在今年的交易中呈現出上漲走勢，投資者將這種上漲部分歸功於市場預計美聯儲將會采取降息行動。標普500指數在2019年截至目前為止的交易中累計上漲了20.2%，從去年第四季度遭遇的沉重拋售中反彈，並於本月早些時候創下歷史新高。同期，道瓊斯工業平均指數也上漲了16.6%。
為什麽外匯市場會沒有反應呢？分析師們認為，原因可能有兩個。首先，當所有央行都在放寬貨幣政策時，那麽這種舉措就只是在零和遊戲中相互抵消而已。在這種“劣質均衡”（bad equilibrium）中，各大央行最終都采取了寬鬆的貨幣政策，但貨幣價值卻沒有任何變化。這就意味著它們只是為資產價格提供了支持，卻不會影響到實體經濟，還要冒著未來創造出泡沫的風險。
其次，外匯市場可能正在發出信號，表明進一步放寬貨幣政策不會影響到實體經濟，因此是沒有必要的，美銀美林的分析師說道。如果貨幣市場是貨幣政策影響實體經濟的主要渠道，那麽在貨幣市場沒有變動，就意味著貨幣政策是無效的。與此同時，如果貨幣政策沒有改變經濟前景，那麽外匯市場就不會變動。
無論是那種情況都好，“來自外匯市場的信息對我們來說都是非常明確的，那就是始於十國集團經濟體的貨幣政策寬鬆周期是不會奏效的。”分析師說道。“更糟糕的是，這種政策的負面副作用可能會讓事情變得更加糟糕。”
分析師認為，現在而言貨幣政策和財政政策都不是緊縮的。他們指出，從經濟數據的表現來看，很難主張未來應該采取更多的貨幣寬鬆政策；雖然可能存在采取更多財政寬鬆措施的空間，但有必要有選擇性的去做。
此外分析師還表示，國內政策協調將是應對經濟增長速度放緩的最好方式——而這正是是自2008年危機以來一直都嚴重缺乏的東西。相反的，大部分重擔都是由貨幣政策承擔的，而在大多數情況下，財政政策幾乎完全忽略了經濟狀況。
對於通脹目標，美銀美林分析師指出，就像美聯儲和歐洲央行已經討論過的那樣，對通脹目標采取對稱性的方法不太可能會被證明是能夠奏效的。根據這種方法，如果通脹率在此前的幾年時間裡低於或高於央行目標，則將在未來幾年時間裡被允許高於或低於目標。
分析師指出：“首先，如果央行在過去20年時間裡一直都未能實現通脹目標，那麽在一個永遠處於低通脹水準、並且預計會有更多政策寬鬆措施的市場上，他們應該允許通脹過高的現象發生，而通脹高於目標則幾乎是無關緊要的。其次，在我們看來，鑒於央行已經在很長時間裡未能實現通脹目標，想要收復失地是不可能做到的。”
相反，分析師們指出，他們認為以名義GDP為目標或許能為央行提供一種更好的方法。（星雲）
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