預期股指期貨交易鬆綁 量化對衝私募欲發產品擴規模

　　預期股指期貨交易“鬆綁” 量化對衝私募欲發產品擴規模

　　每經編輯 謝欣    

　　今年A股市場震蕩加劇，私募基金業績表現偏弱，但在上半年，量化對衝私募的優勢卻凸顯出來，截至6月底，相對價值策略在私募八大策略中收益率排名第二。近期監管層表態抓緊恢復期指常態化交易，對量化對衝私募基金來說，意味著對衝手段限制解除已有預期，相對價值策略將進一步得到發揮太空，因此不少量化對衝私募開始設計產品方案，積極籌備發行新產品。

　　相對價值策略優勢凸顯

　　2017年上證50和滬深300全年漲幅超過20%，傳統股票多頭私募表現優異。而由於市場中性策略的主要對衝工具為IC、IF、IH，50指數和300指數的單邊上漲導致對衝成本不斷升高，這就導致2017年相對價值策略的表現在八大策略中墊底。

　　風禾資產董事長兼總經理王黎對此解釋，目前國內A股市場最主要的對衝風險工具為股指期貨，自2015年股指投機手數限制以後，股指期貨市場交易量大幅下滑，投機盤力量大幅縮減，股指期貨基差處於長期貼水狀態。平均2016年IF貼水成本為15%~20%，IC貼水成本為25%~30%，很多資金規模大、使用純市場中性策略的基金不得不停止操作或者提前清盤。

　　而到了今年上半年，在多重因素的影響下，市場風格開始發生顯著變化，相對價值策略在市場波動中的優勢凸顯出來。截至6月底，相對價值策略以0.92%的收益率排名第二，尤其是在近期市場動蕩的背景下，不少量化私募產品淨值卻逆勢上漲。

　　對此有量化對衝私募告訴《每日經濟新聞》記者，去年上半年A股市場走出“一九”行情，加上持續的負基差，量化私募產品表現不佳。但是今年以來不少量化私募都積極調整策略、開發新策略，市場表現較好，一改此前的頹勢，相對2017年已有很大的恢復，部分適應市場行情的策略得到發揮。值得注意的是，7月23日，證監會副主席方星海表態抓緊恢復股指期貨常態化交易，這意味著對於量化對衝私募基金來說，對衝手段的限制解除後策略將得到進一步發揮的太空。

　　也有私募人士指出，隨著國內對衝工具的不斷豐富，以及政策的逐步放開，相信量化對衝私募在將來可以做到真正的市場中性。

　　量化私募欲擴大規模

　　對於監管層表態抓緊恢復股指期貨常態化交易的新聞，有不少私募表示應該開始策劃量化策略產品方案了，如磐耀資產辜若飛在朋友圈表示，“有代銷能力的期貨公司看過來，磐耀資產接下來將會發行一款混合策略的產品”。無獨有偶，廣州軒紫投資也在朋友圈表示，“股指期貨是強項，期指是股市的巨集觀策略對衝工具，目前多套策略產品設計方案進行當中。”

　　凱納資本合夥人陳曦告訴《每日經濟新聞》記者，如果股指期貨恢復常態化交易，未來機構和散戶的資金對量化對衝特別青睞，應該會上規模。此外股指期貨恢復常態化交易，對於良好對衝產品來說，首先是保證金下調，常態的保證金是10%，降低保證金有利於提升量化對衝的資金利用率，從而提高收益。其次是交易手數放開，有利於降低對衝時的衝擊成本。第三是交易手數放開會降低貼水比例，會提升量化對衝的收益率。整體而言期指恢復常態化交易意味著將會大幅提高量化對衝投資效率。

　　王黎也對《每日經濟新聞》記者進一步指出，如果股指期貨恢復常態，則投機盤力量會顯著增加，首先會有助於基差修複貼水，常年大幅貼水的情況應該會得到明顯改善。這就降低了alpha策略的對衝成本、增加基金收益。另外，伴隨市場參與者增加，投機盤也能增加市場的活躍度，對於股指CTA策略、高頻策略、套利策略來說，波動率增加也能帶來更多的交易機會和更好的收益表現。

責任編輯：石秀珍 SF183