新浪財經 3月16日訊，3月15至17日，第12屆中國（深圳）私募基金高峰論壇在深圳舉辦。在16日上午的期貨私募與量化對衝分論壇中，上海千象資產管理有限公司創始合夥人、投資總監陳斌，華泰長城資本管理有限公司總經理程鵬，上海古木投資管理有限公司總經理徐潔，華泰期貨原油事業部副總經理劉曉南，品今資管副總經理劉曉冬，招商基金全球量化部投資經理鄧童，湯森路透中國區戰略合作總監王雪就2018年衍生品市場發展新趨勢進行分享。
程鵬首先表示，衍生品進入中國市場，尤其是進入大宗商品領域，是自然而然的，其本身與現有的期貨形成了相互補充。據他預計，2018年衍生品市場規模將會使17年的兩至三倍。面對快速成長的市場，需求提出方和服務提供商都可以借鑒國外的成熟經驗。
陳斌坦言衍生品提供了大規模做對衝的工具，使得資產配置的收益風險比得到大幅度的提高，達到了很好風險控制的目的。
徐潔在發言中也提到，衍生品在提升整個產品的風險收益比上，確實有所幫助的。且能進一步滿足客戶更豐富、多樣化的需求。除此之外，徐潔也分享了對2018年市場發展的判斷，CTA策略在2017年遭遇滑鐵盧，她認為今年的中性策略，尤其是相對高頻的量價因子的策略會有不錯的表現。
鄧童對於CTA策略的未來同樣持消極態度。他表示，堅信商品的趨勢性。由於商品本身的機制，供給和需求不可能在短時間內非常快的彌補起來。供給需求的無彈性和低庫存就造成趨勢性的延續。
鄧童此外，劉曉冬也在發言中分享2018年的投資機會，他表示今年的主線基本上是農產品和化工品。股票市場可以做多一些波動率。
原油期貨作為第一個向境外投資者開放的商品期貨品種，吸引了全球投資者的目光。劉曉南在發言中詳細闡述了包括跨界套利、跨區域套利等幾種套利方式。在劉曉南看來，原油對於股指期貨有一定的替代效應。
來自湯森路透中國區的王雪闡述了數據在量化交易中的重要性，在他看來，無論一開始策略的建立，投組的建立，還是交易中的實現策略的執行，交易後對策略的評估、績效的考量等，都需要數據的參與。
以下為圓桌對話實錄：
羅劍：很高興主辦方邀請我主持本場的圓桌論壇，今天很有幸請到七位重量級的嘉賓和大家分享我們衍生品的發展新趨勢展望。
衍生品市場近年來發展吸引投資者的目光，上了兩個商品期權的品種，場外期權去年的發展也比較火爆，有請程鵬總，程鵬總在去年場外期權業務發展得如此火爆，市場上也引起了很好的反響，您對2018年衍生品發展的新趨勢是如何看待？
程鵬：謝謝主持人。
首先我想講的是衍生品進入到中國，尤其是大宗商品這個領域是一個自然而然的事情。這個工具本身與現有的期貨是形成了相互補充，而且有增進功能的作用。所以我剛才講的主要是期權的工具，其實把大家在風險管理過程中能夠使用到工具箱，更加的充實、完備，這是第一點。
第二點是在2017年，看到衍生品市場，尤其是場外期權的市場大規模的增長，也是說明了這個工具在實體經濟風險管理的運用中，他是非常受歡迎，滿足了很多以前工具所不能滿足的需要。從發展的前景來看，我們再進一步看到去年只是一個開端，從去年發展的勢頭來看，如果僅僅是一個延續的勢頭，2018年的規模很容易是2017年的兩、三倍。但是事實上實際的需求又遠遠不止兩倍、三倍這麽一點點。所以發展的太空是非常非常大的，所以我們需要考慮、控制的是發展的節奏，是不是真的需要在今年像去年一樣，去年相對於前年是20倍的增長，今年要不要跑得這麽快？大家是不是都要比較穩健的、扎實的發展這個市場？
什麽是扎實？在新興的市場裡，兩三倍的速度也許已經是很扎實的，但是兩三倍的速度在速率上，與傳統的工具或者是傳統市場相比，感覺已經是爆發性的發展了。
主要是兩面三點。
羅劍：您覺得現在我國的衍生品，特別是一些期權衍生品的發展，現在的現狀和國外的差距到底在哪裡？未來發展的路線又是否跟國外發展路線有雷同、相似之處？有什麽我們可以學習、借鑒的經驗？
程鵬：差距非常明顯。有兩個方面，首先必須認識到市場的需求始終是在的。但是同樣也看到，一個是需求的提出方，也就是企業還是需要進一步再教育，再培育，要懂得對工具怎麽運用到他們的風險管理中，需要進一步的加強。
另外一邊是服務的提供商，也就是我們自己，也包括金融機構，其他的金融機構。他們距離國外的金融機構，提供這個服務客戶的能力相差的其實是非常非常遠的。這兩個方面與國外成熟的市場差距都非常遠，這也是為什麽我剛才講的發展是因為這個市場的規模本身就在那裡，但是我們要穩健的發展，因為我們兩方的能力都需要扎實的提高。
回答你的第二個問題，好處是什麽？這個市場不是完全沒有參考借鑒的發展，其實在國外市場已經走了數十年，有很多現有的模式、案例、經驗，都可以直接借鑒，這也是我們作為一個新興經濟體的好處，很多時候照抄就好了，有捷徑。但是知道能力的不足，知道有捷徑，兩者加在一起，更多的是穩健發展，即使是穩健發展，也會比國外發展的路徑要短和快很多。
羅劍：接下來我想請教徐潔總，徐總在資本市場已經有多年的投資經驗，對市場量化對衝的策略也有比較深入的研究，您也參與過期貨公募基金設計的計劃，現在期貨市場也在市場上受到了多很人的關注，2018年期貨投資的機會在哪裡？
徐潔：謝謝主持人，感謝華泰期貨。先說CTA策略，2016年CTA策略是表現最好的策略之一，但是到了2017年，2016年表現最好的策略在2017年遭遇了滑鐵盧。什麽樣的原因？經歷了2016年的市場火爆之後，大量資金的湧入，導致已經變成了非常擁擠的策略。所以到了2018年，我們的體會是各機構真正要做好的是在這個市場上自己適合的策略。找到你最適合的風格，最適合的周期。這個裡面延伸自己，結合自己的風格的策略，只有這樣才能形成自己的策略上的壁壘，也真正有自己的優勢，這是CTA的部分。
說到指數，今年自己有一個結論，就是我們今年可能更看好中證500指數，為什麽更看好中證500？首先看股指，因為50也好、300也好，經過了2016、2017年的股指修複，現在應該到了相對合理的水準，在這麽嚴監管的態勢下，你說這兩個指數的股指真的要走向泡沫，我們判斷這個概率是比較小的。但是中證500的2017相對於2016年的股指是下跌了接近40%，所以從股指水準來看，也到了相對歷史的低位。再看盈利增速，2017年的50也好、300也好，他們基本上是在12、13的樣子，但是500是超過了30%。根據預期，對2018年中證2500盈利增速的判斷，像是超過50%的。今年從大的巨集觀形勢來看，大的系統性 風險沒有，但是貨幣政策是趨緊的，資金面比去年略寬鬆。也就是說在資金不是太寬鬆的情況下，在這個時候依然還是結構性行情，投資講究性價比，最終這個資金會往哪裡流？肯定是結合股指，結合盈利增速來看，更有吸引力的是在中證500。當然從做投資的角度看好指數，但是如果做增強的策略，把Alpha的超額收益再疊加進去，這可能是盈虧比更有吸引力的策略組合。
從市場周期性策略來看，今年也感受到了市場的變化。整個2017年市場的波動率應該到達了這幾年的歷史低位，但是看到1月份，特別是2月份，市場波動率是有大幅改善的。所以我們看到超額收益是比去年或許更容易。所以不管是判斷對衝的產品還是指數增強的超額收益，相比去年都有大幅提升。當然這個有市場波動率的原因。同時板塊分化，去年大家很難受，因為板塊分化太嚴重了，到今年也看到了這個情況有改善。年初的時候大家都沒覺得板塊的風格切換會這麽快，但是預計可能是到下半年，但是2月份內外的因素交織，就使得風格快速做了轉換，這也有點出乎大家的意料之外。我們做市場策略的而言，希望有多點開花，因為我們是靠分散持股取勝的。在這種時候，板塊的分化有所改善，也有利於提升今年的中性策略收益。
最後說對衝成本，大家都知道今年年初的對衝成本不管是300也好、500也好，相對去年而言都有一定程度的下降。
結合這三點來看，今年的中性策略，特別是相對高頻的量價因子的策略會有不錯的表現。
羅劍：感謝徐總分享的對量化策略和對股指的見解。劉曉冬總在投研方面也有很深的造詣，包括研究過期貨品種對行業的研究，包括證券行業的研究，我也想請您從主觀投資的角度上為我們分享一下2018年您覺得具體的投資機會在哪裡？
劉曉冬：因為今天來的人比較多，就直接講乾貨。投資機會方面，從商品上來講，首先黑色是沒有什麽機會的，16和17年的主線是黑色，但是現在黑色基本上是高位振蕩的為主，要是做空，上下太空也不大。所以今年的主要做多的主線，第一個是農產品，農產品像粕類，玉米澱粉，棉花，都有一定的收益率，因為天災包括一會減產會導致價格上漲。另外是地緣政治導致的油價上漲可能會帶來化工品的上漲，當然得看油價真正漲之後再進去，因為畢竟還是在60多美元振蕩。趨勢還是向上的趨勢，隨時關注，今年的主線基本上是農產品和化工品兩個方面。
股票市場可以做多一些波動率，相當於做一些認購期權再做任估期權，波動率，當然是以場內期權為主。今年的波動率肯定是上升的，肯定不會像去年那麽特別穩的一年，波動率會有一定的收益。所以我今年的趨勢，因為我們是做主觀趨勢的，趨勢就是商品一部分看漲，還有股市的波動率的上升，主要是兩塊。
羅劍：除了一些CTA的策略之外，近期巨集觀對衝和大類資產配置也吸引了很多投資者，也受到很多投資者的青睞，我想請教一下陳斌總，您也管理過很多的資管類產品，業績也一直十分優秀穩定，您對衍生品在大類資產配製中起到的作用，能夠為我們分享一下嗎？
陳斌：感謝主持人。先介紹一下，我們千象資產是一家專注於做國內量化對衝領域的，包括衍生品的一家專業機構，我們在各個對衝的領域，比如說像Alpha、量化選股、套利、CTA等等都有涉及。
剛才主持人問的我們覺得衍生品在大類資產配置當中起到了什麽樣的作用？我覺得它的作用是非常不可缺少的，是非常大的，主要體現在幾個方面：
第一個是衍生品角色為我們提供了一種能夠大規模做對衝的工具，這是一個非常重要的東西。剛才徐潔總說過，我也非常同意，她說的今年非常看好中證500裡面的一些投資機會。這裡面如果要對中證500做出一些Alpha來的話，必不可少的需要用中證500的IC指數做對衝，如果我們沒有這種中證IC的衍生品，就不可能做出一個純正的Alpha來。所以這裡很明顯的IC這個衍生品的東西，能夠為我們提供大規模對衝的工具。無論是國內還是國外的對衝基金，都是運用了衍生品做一種對衝工具的，如果我們看到哪家對衝基金法國用到衍生品的，我還沒有聽說過，這是第一個方面，就是大規模對衝的作用。
第二個方面是因為我們能夠使用大規模對衝的工具，所以能夠使整個資產配置的收益風險比得到大幅度的提高。經常有很多投資人問，比如說我們如何使資產配置得到比較穩健的、又比較高的增長。這裡面有一個最重要的方法，就是我們需要增加資產配置中的長期有效，並且互不相關的策略組合，需要多增加這種策略組合。這裡面衍生品就提供了和別人很不一樣的資產組合。
過去CME曾經出過一個報告，他論證了如果我們在傳統的資產組合中加上大宗商品的話，能夠達到怎麽樣的效果。第一種組合是用了50%的股票+50%的債券，這樣組合出來的收益是一般，不是特別高，但是他的風險基本上和收益一樣高；第二種組合是在這100%的組合中加入了20%的大宗商品期貨，就是40%的股票+40%的債券+20%的大宗商品，這樣做出來的組合的收益獲得了一定的提高，但是非常重要的是整個組合的風險達到了大幅度降低，達到了50%以上的降低。也就是說如果在組合中加入大宗商品的話，就能夠使收益風險比得到大幅度提高。這也是大宗商品在整個組合中就體現出了非常重要的作用。
第三個方面，是因為有這種組合中加入大宗商品能夠提高收益風險比的可能，所以在一些高品類的對衝基金，他們做出來的曲線都很穩健，達到了很好風險控制的目的。所以我覺得第三個是這種對衝的工具，能夠給我們提供更高的、更精確的控制一個風險的可能，甚至比如說做高頻期貨、期權如果做得好，都有穩健的曲線，如果離開了衍生品，是達不到這種曲線的。
以上幾個就是我們在資產配置中，大宗商品能夠體現出來的作用，謝謝。
羅劍：非常感謝陳總。您剛才也提到了徐潔總在資產配置的領域也有非常豐富的經驗，能不能就貴公司在衍生品在大類資產配置中的策略，給大家分享一些經驗？
徐潔：剛才陳斌總都已經講全了，也講得非常有邏輯。我講的也有限了，所以結合我們自己真正在用的體會和大家做一個交流。
現在最常規的對衝工具是股指，股指受限之後對做中性策略的影響就比較大，股指也經歷了兩次鬆綁，但是從手術和整個市場的深度來講，真正規模大了之後，交易上還存在很多的不便利性。所以去年我們也引入了場外期權來做對衝，所以對於我們的。從這個結果來看，因為場外期權有他的特殊性，所以他適合的是單一的機構資金，相對比較穩定。最終的結果是像去年的回撤，對衝產品的最大回撤是11.2，但是看用場外期權對衝的產品，他超額的最大回撤是偏7點幾。所以說本身的波動會增加對衝產品的波動，但是用場外期權，因為場外期權本身的成本是均攤的，所以他的影響相對於股指期差的影響是很小的。對於單一的機構資金，可能更推薦用場外期權的方式，因為場外期權可以複合一個股指空投，所以類似的是股指的作用。但是可以看到他從提升整個產品的風險收益比上來講，確實是有幫助的。
同時我們合作一家比較緊密的券商，他們也通過跟場外期權的結合，提供了非常有吸引力的一個產品結構。他是一個跟蹤指數的產品，但是下行風險是有限的，比如說可能就虧6個點結束了，但是收益比如說中證500指數上面再增厚8個點，對於想配置指數增強產品的客戶而言，系統性風險是有限的，但是他又能追蹤指數的收益，指數的收益之上還能提供超額的收益。很多客戶對這類產品是非常青睞的。期權可以通過較低的成本給客戶提供更多類的收益結構，滿足客戶更豐富、多樣化的需求。這是我們的一些體會，謝謝。
羅劍：感謝徐總的補充。接下來請問鄧童總，您在全球資產配置和CTA量化策略上也研究了非常多年，2017年整體收益率表現得並不是太耀眼，2017或者是近年來一些流動性比較好的品種很好的帶動了整個板塊的投資者情緒，可能突然間沒有兩個品種同漲同跌的現象。面對這種現象，您覺得在新市場、新作風，商品策略該如何面對？有哪些新的思路可以應對這種市場的變化？
鄧童：感謝主持人。您剛才提的問題是兩個品種之間的相關性突然上升的問題。我們感覺在2017年，確實整體CTA的策略是比較難做的，主要原因還是因為波動性變得更加的沒有規則。很多時候這種原因，我們用老形式是捕捉不到的，特別是CTA策略在去年變得非常擁擠，大家都做趨勢。做趨勢的人可能在去年如果單純做趨勢，不考慮基本面的因素，大家一突破或者是一上漲全部都進來，肯定會有一點踩踏的現象。而且去年的資金，也是因為2016年表現特別好，慣性的流入了這個市場。
我們在去年也試圖開發一些新的策略，我們的內心是非常堅信商品的趨勢性，因為這是由商品本身的機制決定的，供給和需求不可能在短時間內非常快的彌補起來。這個供給需求的無彈性和低庫存就造成了這種趨勢性的延續。所以我們從內心中非常堅信這種策略，只是在這種趨勢策略大家相關性特別高的情況下，如何降低或者是面對回撤。我們就找了一些類似於基本面出發的模型，這些模型也不指望它能夠賺非常多的錢，但是這些模型的邏輯我們是堅信的。比如說去年商品有很多的品種，趨勢模型不會管的，可能一直會做空這些品種。我們就針對自己的模型，去套用一些基本面的邏輯，包括庫存，包括升貼水，包括供給需求的變化，跟原始的模型有一些互補的模型放進來。去年確實回撤也是比單純的虛實模型低非常多的，這些模型並不一定掙很多錢，但是我們覺得是從邏輯上，起碼從資訊來源的獨立性上，和傳統模型是有區別的。
第二個問題是2018年市場模型會有怎樣的變化？我們覺得在2018年比較大的變化，是很多品種的庫存已經到了比較積累的階段，通常在累庫存的階段下，趨勢策略也不會有特別好的表現。高庫存的情況下，伴隨的是低波動，以及波動的無序。我們認為趨勢策略依然在2018年有一定的困難，更需要我們在一些新形勢的來源上，比如說品種資源的價差變化的不同步上，以及一些新的數據的獨立於價格本身的數據的處理上，需要下更多的功夫。我們也希望在2018年靠這些新的模型，能夠渡過可能的困難。
羅劍：接下來燃油期貨已經蓄勢待發，下面請劉曉南總為我們分享一下在原油上市初期有哪些機會可以關注？未來原油期貨發展的趨勢是怎樣的？
劉曉南：非常感謝嘉賓和主持人。原油是商品之王，為什麽這麽說？是因為2015年全球的原油成交額超過了1.7兆美元，這個數額是遠遠超過了其他任何一個商品期貨品種。當時全球的黃金期貨成交額只有1700億，可能只有原油的十分之一。其次在中國的商品期貨市場，目前排名比較靠前的應該是螺紋鋼和鐵礦石，按照成交量來算。如果原油期貨上市以後，前期貨割和上市沒有出現問題。從中期來看，我們認為原油期貨的成交金額應該和螺紋鋼是差不多的。他分為兩個部分，第一個是中國的期貨參與者，目前中國期貨的市場規模大概是3千億人民幣左右，長期的比較活躍的資金應該是在1500億左右。我們預計原油期貨上市以後可能給市場帶來新增的資金規模在400億左右，其中300億可能是中國投資者，還有超過100億是一些國外的投資者。因為原油期貨作為第一個向境外投資者開放的商品期貨品種，吸引了全球投資者的目光。目前中國對外開放可能只有兩個通道，一個是資本市場，希望一些合格的境外投資人來參與中國的股票。第二塊是通過滬港通和深港通，使得一些在香港或者是其他地方的投資人參與中國的A股市場。原油期貨作為第一個向世界境外開放的期貨品種，他的意義是非同凡響的。至於談到原油期貨上升以後的策略，因為我們長期接觸的產業客戶是非常多的，類型也非常多，他們比較關注的其實就是一個現貨問題，原油期貨參與之後有七種油可以參與現貨的交割，其中只有一種是中國的生命油（音），其他6種全部是來自於中東的油，他們也有升水和貼水，裡面來自伊拉克的巴士拉清油，這個貼水幅度是非常大的，而且產量也非常大，因此我們認為把清油和阿曼油會成為以後原油期貨交割的主力。因為現在的生力油的出口可能性不是很大，所以主要是看其他六種來自中東的原油。這6個油之間的升水和貼水基本上是恆定不變的，在比較長的時間裡是不變的。每個油的產量、供給、庫存都是不同的，所以上市初期會有現貨貿易商，會利用這七種油之間不平等的升水和貼水進行貨交割的套利。除此之外還有比較廣泛的套利的方式：
第一種是可以做跨期套利，因為原油期貨會上市三年的合約，一共有20個合約，相比於世界上比較知名的美國和英國的原油，這個合約上的時間是比較短的，因為我們知道TI波輪特（音）可能上市超過了七八年的遠期的合約，就可以使現貨貿易商可以很好的利用結構來進行套利，如果只上市三年就會有問題。如果想進行月差套利就要看一下了，我們是把跨越套利分成兩個情況，一種是從原油期貨的上市的首行到第四行看成第一種情況，後面的從第五個月開始到第三年截止看成第二個情況。第一個情況我們認為更多的是和中東地區原油的供給情況以及中國煉廠的需求情況是緊密相關的。後面的第二段的遠期結構更多的是和投資、投機的對衝基金的買或者賣，跟他們的相關性更高一些。
除了跨越套利以外，還可以進行跨區域套利，也就是說上海原油期貨，因為主要的油來自於中東，我們在中東還是有阿曼的原油期貨的，這兩個原油也是可以進行跨區域套利的。如果發現上海原油期貨加上一系列的包括交割費用、倉儲費用、運輸費用，發現我們仍然價格比阿曼還要高，就可以從阿曼買入原油，在上海拋出原油，進行跨區域套利。但是還是有一點需要我們密切關注的，那就是我們阿曼原油的品質，可能主要的成交時間段是在每天下午的4點到4點半，那個時候上海原油期貨是在清算中。那就有問題了，一般的套利是兩邊同時，一邊買進，一邊拋出。如果兩個時間一個開市一個休市，就會出現時間並不同步的問題。怎麽辦？我們可以考慮用EFS波輪特和上海進行套利，因為他們是通過EFS的工具來進行關聯的，我們可以在波輪特的原油上，因為他們也從晚上到凌晨5點，基本上24小時都可以進行交易，就可以先買入或者是拋出波輪特，再買入或者拋出一個EFS，變相的實現套利。
除此之外，因為他使得國外投資者也可以參與，而且可以用美元作為保證金來參與，這就又為我們提供了一種新的套利方式。比如說我們是否可以通過美元和人民幣兩個外匯幣種之中是否存在套利機會？或者境外投資者可以利用離岸人民幣，因為離岸和在岸人民幣存在息差，這兩者可能也存在潛在的套利機會。
除此之外，因為這個品種的合約比較大，一手是一千桶，跳一個點是一毛錢人民幣，所以跳一個點的利潤是100塊人民幣，扣除手續費還有70到80元。這個對於高頻客戶來說也是一個非常好的投資標的，在目前股指期貨沒有放開的情況下，我認為原油對於股指期貨有一定的替代效應。
羅劍：感謝您的見解。陳斌總提到了股指期貨利用在資產管理產品中的重要性，你們除了股指期貨，您是否對期權有所布局？期權在資管產品類的運用中，有什麽作用呢？
陳斌：好的，主持人剛才問了期權的問題。在衍生品當中，因為期權也是其中很大一塊，而且提供了和期貨非常不一樣的收益結構。我們對期權也是有研究並且有布局的，而且在產品中也已經運用了一定的期權策略。但是總的來說，因為國內的期權雖然可能從上市到現在整個增量是比較大的，但是整個絕對量還是比較小的。限於目前總的成交持倉的絕對量，要做到非常大的規模還是比較困難的，但是可以達到一些比較好的。比如說前段時間股指期貨貼水的時候，很多期權其實是升水的，這個時候如何降低對衝成本？有一種方法，比如說多做那個股指期貨，比如說可以用期權合成一張期貨，因為是升水的，可以做空。這樣就可以把貼水部分套出來，相信很多專業投資人也應該有做或者是想到的。這個東西本質上是彌補了一部分股指期貨在目前的環境中所受到的限制，彌補了他的一部分作用。這是期權的其中一部分作用。
另外，包括一些在構建多樣化的策略方面，包括期權高頻的交易方面，相信大家都是有所耳聞，並且相信很多機構投資人也從這當中獲取了很多收益，謝謝。
羅劍：感謝陳斌總。剛才各位嘉賓已經分享了很多對於衍生品投資的經驗。接下來請問劉曉冬總，您在各類型的金融企業中從業過，您覺得從您豐富的從業經歷來說，國內機構如果要參與大宗商品投資，他的投資路徑是怎麽樣的？
劉曉冬：因為我在券商也工作過，在公募基金、私募基金都工作過，做過賣方和買方，經歷比較豐富。目前公募股票型基金過去五年的年均收益是15%，私募比公募股票類還要低一點，但是私募還要收20%的業績提成，同時公募基金的門檻又低，又可以公開宣傳，所以私募拿什麽和公募拚？要不是有股票方面的天才的能力，比所有公募基金都做得好，要不就做一些公募基金做不了的，衍生品就是公募做不了的，包括商品套利等等都做不了。
對於我們來說也一樣，我們做期貨、期權之類的趨勢策略，也是想做和公募完全有差異化的投資方向，我們的產品一般來說都是面向於能夠接受一定的波動，但是追求高收益的基金類型。對我們來說，商品期貨、股指期權是我們很重要的配置方向。但是很多的機構都是做量化的、套利的，這些都是穩定的方向，回撤很低，但是收入比較穩定，這是一個方向。我們屬於回撤大一點，但是收益高，這是另外一個方向。
我們作為私募機構有衍生品的加入，使我們面向公募基金，面向銀行，更有優勢。至於具體的路徑，可以有多種。我們做趨勢，做量化，做套利，做高頻交易都是可以的。這是我們在私募裡面大家應該把握好的機會，因為現在期貨品種越來越過，包括原油上市以後，後面還有很多單品，包括豬、普爾茶會上市，還有外匯期貨如果都能上市就更好了。我們抓住藍海領域，這是非常好的一個時間點。路徑可以多樣，但是方向是不會變的。
羅劍：感謝您為國內機構參與大宗商品期貨交易提供了良好的建議。接下來問一下王雪總，最近人工智能學習對數據的需求是越來越依賴，我們也知道量化交易，數據是非常重要的要素。面對這種數據需求的格局，路透對整體金融數據的需求是否有所布局？最近的需求有怎樣的趨勢變化？
王雪：感謝主持人。可能前面幾位老總都分享了很多關於市場的預測和判斷，從湯森路透的角度，我們在全球都是支持全球比較優秀的投資機構、平台，來給他們提供強大的數據支持。我覺得量化本身無非就是對數學模型的建立和執行。數學離不開數據，所以我覺得數據是貫穿在整個量化交易的過程中，無論你一開始策略的建立，投組的建立，到交易中的實現策略的執行，到交易後對策略的評估、績效的考量，包括風控。整個數據都是參與在整個量化交易的平台當中完整的流程。看到最近這些年全球的投資機構都在面臨著一個問題，就是不確定性的增加，對於突發事件的應變的能力。我們湯森路透主要是著重於這一塊，對於海量數據提供的處理和應變的能力。可能一個優秀的量化平台離不開幾個重要的因素，優秀的組合策略，多層次跨市場的策略，海量數據的支持，包括歷史數據的完整性。還有後期的風控監管、相關配套支持的模塊，這些都構成了一個好的量化平台的衡量標準。國內也在積極尋求一些跟優秀量化平台合作的機會，所以我們想就像主持人提到的人工智能、大數據現在這麽熱，為什麽？前所未有的數據的重要性提到了前所未有的高度。我們不光在數據的深度和及時的程度上，包括在全球布局數據聯網，全球最主要的金融中心都有數據中心部署在交易所的機房的行為，也就為全球最主要的投資機構提供最及時的金融實時數據，同時提供長度很長的歷史的海量數據。我們要從這些數據中尋找一些邏輯和策略，來盡量的平衡掉那些不確定性，包括怎麽更好的利用這些周期性，能動性，為更好的策略提供服務，這是我們要做的事情，也是我們一直在做的事情，謝謝。
羅劍：感謝王雪總的分享。由於時間關係本場圓桌論壇到此結束，再次感謝七位重量級的衍生品交易的來賓，謝謝大家。
責任編輯：石秀珍 SF183
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